Cześć Wszystkim!

Zgodnie z zasadami - kategoria raczej OffTopic - chociaż dla mnie sprawa niesamowicie istotna! :-)

Przeprowadzam badania dotyczące uwarunkowania rozwoju rynku obligacji bankowych w Polsce. W związku z tym, zwracam się do wszystkich inwestorów z wielką prośbą o wypełnienie krótkiej ankiety poświęconej temu tematowi.

Ankieta jest anonimowa a jej wypełnienie nie zajmie Ci więcej niż 5 minut.

W razie jakichkolwiek pytań/uwag proszę o kontakt.

Link do ankiety:
https://forms.office.com/Pages/ResponsePage.aspx?id=DhtOFuXIqUGbu29-1A7vBOEK26ifn8hKh9yqFxPa35JURTFIWEdSSElUN1g4OUFRM0dESFRXMEFXTS4u&fbclid=IwAR0eO9shelGualCzMMO5VmM0H7DCeThpzB_8QPFQbWBh9_3XEnEcUl88ae8

Z góry dziękuję za pomoc w badaniu!

Pozdrawiam
Paweł Węgrzyn

Ze swojej strony mogę tylko dodać, że zmiana kapitału obrotowego (tzn. zmiana KON), zgodnie z tym co napisał jankowski jest liczona na podstawie bilansu, a dokładniej [aktywa obrotowe - zobowiązania krótkoterminowe].

Nieco więcej o sposobie liczenia KON i jego interpretacji pisałem tutaj:
https://www.inwestycjegieldowe.com/2014/03/16/analiza-sytuacji-maj%C4%85tkowej/

drzasa,

Paradoks jest taki, że jeśli 10 analityków będzie liczyć współczynnik beta w tym samym horyzoncie czasowym i dla tej samej spółki, to pewnie wyniki będą bardzo różnorodne na co może mieć wpływ m.in.:
a) Interwał stóp zwrotu - Ty wykorzystujesz tygodniowe stopy zwrotu, być może biznesradar korzysta z dziennych lub miesięcznych stóp zwrotu?
b)Rodzaj stóp zwrotu: Wykorzystujesz arytmetyczne czy logarytmiczne stopy zwrotu? (te drugie ze względu na swoją addytywność są coraz częściej wykorzystywane przy liczeniu współczynnika beta).
c) Benchmark : Może biznesradar jako zmienną objaśniającą w modelu regresji wykorzystuje stopą zwrotu WIG20 a nie WIG?
d) Adjusted czy Raw beta?: W teorii finansów coraz częściej mamy do czynienia z tzw. adjusted betą, która opiera się na założeniu, że w długim okresie czasu współczynnik ryzyka systematycznego zmierza do jedności. Adjusted betę można opisać wzorem: [raw beta * 2/3 + 1/3] (wygładzamy nasz współczynnik).
Edit: e) Metodologia: Przypomniało mi się, że jakiś czas temu beta którą wyliczyłem modelem regresji z wykorzystaniem funkcji REGLINP w excelu, delikatnie różniła się od tej, którą obliczałem z wykorzystaniem osobnych funkcji w excelu, możesz więc spróbować obliczyć najpierw kowariancję pomiędzy stopami zwrotu akcji spółki i stopami zwrotu indeksu rynkowego a później podzielić ją przez wariancję stóp zwrotu z indeksu rynkowego - być może i u Ciebie pojawią się delikatne różnice ...

Duże są odchylenia między współczynnikiem beta obliczonym przez Ciebie a tym ze stronki biznesradar? Gwarantuje, że koszt kapitału własnego wyznaczony modelem CAPM również wyjdzie inny niż na większości portali analitycznych :-).

Pozdrawiam i życzę wytrwałości!


P.S.
Dla zainteresowanych, o podstawach obliczania współczynnika beta pisałem kiedyś na stronce: https://www.inwestycjegieldowe.com/2014/03/26/jak-obliczy%C4%87-wsp%C3%B3%C5%82czynnik-beta/

Hehe wybacz. :-). Zatem rozumiem, że wszystko działa za sprawą stworzonego przez Ciebie kodu VBA. Jeśli to nie tajemnica, to czy mógłbyś przybliżyć nam proces aktualizacji danych do excela? tj. Czy VBA sam pobiera pliki z Bossy, czy może tylko przenosi je do Excela z ręcznie pobranych plików tekstowych? Czy problem dziwnego formatu danych na Bossa nie był dla Ciebie problemem? Czy pobrane pliki z Bossa są przenoszone najpierw do jakiejś bazy danych np. w MS Access a dopiero później z Accesa tworzysz w excelu bezpośrednio Tabele przestawne? A może obchodzisz to w jakiś inny sposób? Ciekawią mnie bardzo Twoje rozwiązania pod kątem technicznym/IT - oczywiście bez zdradzania żadnych szczegółów operacyjnych :-).

Pozdrawiam,

#Slawek001 super robota! Podziwiam za wytrwałość i konsekwencję. Możesz napisać trochę więcej o Twoim systemie z technicznego pkt widzenia? Notowania Historyczne z Bossa pobierane są automatycznie przez zaprogramowane makro VBA czy uaktualniasz je ręcznie co jakiś czas?

Pozdrawiam,
Paweł

Wprowadzenie kontraktów terminowych futures i opcji, ewentualnie obligacje korporacyjne i skarbowe - Według mnie to byłby strzał w 10, można by budować w pełni profesjonalne portfele inwestycyjne na symulatorze uwzględniając krótką sprzedaż (na futures) Wortal byłby wówczas całkowicie "kompletny" ;-).

* Edit
Gall - wpis o 4:18? kiedy Ty śpisz? :D

Z kategorii "Ciekawostki" Dla zainteresowanych wskaźniki mnożnikowe dla CDR i - jako punkt odniesienia - dla całej branży informatycznej w Polsce:

Wskaźniki CDR:
C/WK 11,99
C/Z 386,40
Dywidenda 0%

Wskaźniki dla branży informatycznej:
C/WK 1.38
C/Z 18.78
Dywidenda: 2,5%

Źródło: Gpw.pl ;-)

skittles - oczywiście możesz wpisać cenę akcji z końca roku. Możesz wprowadzić również cenę akcji np. z Dnia 26 czerwca (dziś :D) dla każdego roku, wtedy łącznie z rokiem 2014 będziesz miał bazę odniesienia (możliwość porównania) wskaźników mnożnikowych w roku bieżących do tych z lata poprzednich.

Co do interpretacji wskaźników - naskrobałem właśnie coś takiego: http://www.inwestycjegieldowe.com/2014/06/26/darmowy-kalkulator-online-do-analizy-finansowej-ju%C5%BC-na-stronie/ Tam zamieściłem podstawowe wartości, jakie powinien przyjmować każdy ze wskaźników. Miłego korzystania .

Bardzo mi miło, dziękuje uprzejmie :D - do kalkulatora właśnie dodane zostały 3 wskaźniki z zakresu struktury majątku, w tym KON i II stopień pokrycia zwany złotą zasadą bilansową

To i tutaj pochwalę się nowym wynalazkiem :P

Kalkulator do analizy wskaźnikowej ONLINE - prawie 20 wskaźników obliczane na stronie, bez konieczności ściągania żadnych arkuszy - jedyne co musimy zrobić... to wpisać własnoręcznie dane :D (ze sprawozdań finansowych kopiuje się je bardzo przyjemnie :P).

http://www.inwestycjegieldowe.com/kalkulator/

A tym czasem dla odmiany chciałbym zaprezentować arkusz do tworzenia ... Wyceny spółek metodą DCF! :D. Jeśli pojawią się ewentualne błędy lub zastrzeżenia piszcie śmiało

Darmowy arkusz do pobrania na:
http://www.inwestycjegieldowe.com/2014/05/28/darmowy-arkusz-do-wyceny-sp%C3%B3%C5%82ek-gie%C5%82dowych/

Jeśli szukasz książek, które omawiają funkcję ekonomi czy też pieniądza od podstaw, idź drogą dedukcyjną - tzn od ogółu do szczegółu, skupiając się najpierw na makroekonomii (tutaj mogę polecić pozycję Begaa) do szczegółowej analizy finansów spółki (m.in. W. Gabrusewicz).
Jakiś czas temu opisałem na stronie kilka książek, które są wg. mnie godne polecenie. Odsyłam więc do spisu: http://www.inwestycjegieldowe.com/2014/03/15/literatura-inwestora-gie%C5%82dowego-i-nie-tylko/

Druga tura analiz online Tym razem padło na Quercus (Specjalnie dla Pawła [jakikolwiek] :P), Elzab, Energa i Wawel. Gdyby ktoś nie miał czasu aby czytać raporty to wysyłam link do swoich analiz na YouTube

https://www.youtube.com/watch?v=HUNLvtVHatg&feature=youtu.be

Witam,
Mam przyjemność zaprezentować pierwszy "Part" Analiz online
Za wybór spółek do analizy serdeczne podziękowania dla Altusa, Jajecznicy i Galaanonima (wspomniałem w filmie). Za ocenę sezonowości branży obuwniczej podziękowania dla Abramisa (również wspomnianego w filmie).
Jeśli ktoś będzie zainteresowany kolejnymi analizami pisać śmiało w komentarzach na YT
Pierwsza analiza onlina dotyczy takich spółek jak: Asbis, Bogdanka, CCC, PGNiG

https://www.youtube.com/watch?v=V0Q_-w280gE&feature=youtu.be

adi22 ... Chociażby wykorzystanie analizy technicznej w procesie inwestycji giełdowych na przykładzie W20 (wykorzystanie AF będzie ciężej zbadać). Wymyślanie tematu to kreatywne zajęcie - ale warto mu poświęcić chwilkę. Nikt lepiej nie wybierze Ci tematu niż Ty sam .

Wyraz moich poglądów, opierających się na oświadczeniu zarządu i wszystkich zarzutów wobec spółki podległej PCG - Imagis.

http://www.inwestycjegieldowe.com/2014/04/30/co-z-tym-pc-guard/

Dodatkowo tak w skrócie omówiłem te raporty za I kwartał 2014 r spółki

Garkowski - staram się nie komentować Twoich żadnych postów, które uważam za absurdalne. Ale ten muszę. Przyjrzyj się mojej wcześniejszej wypowiedzi i sprawdź, czy w którymkolwiek momencie wspomniałem o szybkich kredytach, sprzedawaniu innych spółek czy jakimkolwiek zapożyczaniu się?
Nie masz powodu do takiego demonizowania. Ja wyrażam swoją opinie - tak jak każdy tutaj. Ty starasz się wypowiedzi innych przerobić tak, aby zawsze stawiane były w niekorzystnym świetle. Ponownie sprowokować się nie dam .
Pozdrawiam

* Altus - ja odnoszę się do wcześniejszych prognoz za 1 kwartał - rynek zdyskontował już "gorsze wyniki", a te na pewno nie są powodem do takich zmian na rynku, szczególnie biorąc pod uwagę fakt, że już wcześniej zostały "przetworzone" przez rynek.
P.S. Zobacz z czego wynika ta zmiana z działalności operacyjnen
Zmiana stanu zapasów -8 140,26
Zmiana stanu należności -6 174,30

Zmiana struktury zapasów i należności wynika przede wszystkim z ponad dwukrotnego wzrostu aktywów obrotowych ... co ma bezpośredni związek z wzrostem aktywów ogółem .

http://www.imagis.pl/oswiadczenie-w-sprawie-publikacji-pulsu-biznesu-z-dnia-29-kwietnia-2014

To na co wczoraj przed uśrednienem zwróciłem uwagę - to fakt, że oskarżenia w stronę images poleciały tuż po tym, jak opublikowane zostały świetne wyniki za I kwartał ...
Sytuacja spółki bez zmian, ba! Nawet uległa poprawie (patrz wyniki Images) - a przez nieusazadnione "plotki" dziennikarzy spółka straciłą 32% jednego dnia. Na takie okazje powinniśmy czekać i trzymać gotówkę na stanie. Jeśli ktoś wykazał się cierpliwością (większą od mojej...) to może cieszyć się zyskiem - bo na dzisiejszych wzrostach sprawa zapewne się nie zakończy (opierając się na moich przypuszczeniach o niesłusznych oszczerstwach w stronę spółki).

Największym błędem, który popełniłem - przez swoje braki w AT, był zakup waloru po względnie wysokiej cenie. Niemniej, uważam, że spółka dalej jest atrakcyjnym obiektem pod względem struktury finansów. Tak jak napisał Pan up - jeśli ktoś nie wierzy w "odbicie" należy zacisnąć zęby i przeanalizować co poszło nie tak, takie spadki dają do myślenia i jeśli odpowiednio je "przetrawimy" to wyjdzie nam to na dobre . Co do uśredniania ... poczekam na 72 grosze :D. Chociaż szczerze mówiąc nie do końca rozumiem przyczyny tego spadku - będę starał się na bieżąco informować o wydarzeniach w spółce .

Bardzo się cieszę Lijon :-) - zapraszam więc do zapisów na [url=http://www.inwestycjegieldowe.com/2014/04/10/konkurs-graj-na-wirtualnej-giełdzie-wygrywaj-nagrody/][/url]

Witam!

Jak pewnie już wiecie, na swojej stronie postanowiłem zorganizować "konkurs", do uczestnictwa, w którym bardzo serdecznie wszystkich zapraszam!
Jako nagrodę główną ufundowałem już zwycięzcy książkę "Bogaty ojciec, biedny ojciec" :D.

W celu wzięcia udziału w konkursie wystarczy złożyć krótkie zgłoszenie na http://www.inwestycjegieldowe.com/2014/04/10/konkurs-graj-na-wirtualnej-giełdzie-wygrywaj-nagrody/, i za pomocą kodu aktywacyjnego zapisać się do gry!

Konkurs trwać będzie 3 miesiące - portfel początkowy 10 000 zł

Zaczynamy 1 maja - Powodzenia!

Dobre pytanie - skąd ten koszt?

Kwota transakcji to iloczyn ilości akcji i ich ceny, natomiast "Razem Koszt" to suma kwoty transakcji i prowizji, która wynosi 0,39% lub 5 zł (jeśli 0,39% z tej sumy jest niższe od 5 zł), w Twoim przypadku Prowizja będzie wynosiła 5 zł, a łączny koszt transakcji powinien wynieść 947 zł ... Odpowiedź jest więc tylko jedna! zamiast limitu ceny prawdopodobnie zaznaczyłaś opcję "PKC" czyli po każdej cenie, stąd taki wysoki koszt.

Pozdrawiam

A w tym przypadku handel nimi zostanie dość mocno utrudniony - odbije się to na płynności danej spółki.

Hehe :D, no komu jak komu, ale przed wami chyba formuł ukrywać nie muszę :P
P.S. Gdybyście mieli jakieś pomysłi (w granicach rozsądki :D) co można by dodać do takiego arkusza to śmiało wysłucham - może za jakiś czas zabiorę się za tworzenie wersji "alfa" :P.

Jednak Cię posłucham Zloty :P ukryłem wszystkie formuły dzięki za zainteresowanie i pomoc

No tak, jeśli ktoś ma nadmiar wolnego czasu to powodzenia z przepisywaniem :D - a tak serio niektóre formuły są tak długie, że powinno to zniechęcić każdego . Nie chce też ukrywać wszystkich danych - nie o to tutaj chodzi, wierzę w dobre intencję swoich czytelników :P.

P.S. Jeśli zabezpieczę arkusz "Dane finansowe" To nikt nie będzie mógł wpisać danych do przeprowadzenia analizy :D :D

Pozdrawiam i dzięki za miłe słowa - doceniam

Heh, Szymek powiem szczerze, że tej drugiej opcji nie brałem nawet pod uwagę .
Hasła nikt raczej nie złamie, to powinno sprawić, że nikt sobie nie "przywłaszczy" mojego wynalazku .. i choć edycja wykresów i zmiana lat jest niemożliwa to mając dane za rok 2014 wykresy będą działały tak jak do tej pory - jednak zamiast roku 2014 będzie wyświetlał się 2013 :P.

P.S. Arkusz od czasu założeniu tematu uległ bardzo dużej zmianie, zapraszam więc do "wypróbowywania" nowych opcji interpretowania wskaźników .

Pozdrawiam!

Dziękuje Gentelman, zrobię tak jak pisałeś
Szymek - dobrze rozumiesz działania funkcji jeżeli .

Szymku - dziękuje za miłe słowa :P
do lenistwa innych jestem już przyzwyczajony
spróbuj pobrać i przetestować obecnie zamieszczony arkusz w tym samym miejscu
Zacznę go promować, kiedy będę miał w 100%, że nie robi błędów - czyli zapewne jutro wieczorem
Pozdrawiam!

Witam,
Chociaż jakiś czas temu pisałem o małej nowości, którą stworzyłem to ze względu na pewne okoliczności chciałbym pochwalić się nią również tutaj . Przez "pewne okoliczności" rozumiem częste wypisywanie na PW z prośbą o "szybką" ocenę sytuacji finansowej danej spółki.

Tak więc kilka dni temu opracowałem arkusz mający na celu ułatwić laikom obliczanie podstawowych wskaźników finansowych przedsiębiorstw - w tym spółek akcyjnych notowanych do GPW. Oczywiście nie każdy odczuwa potrzebę analizowania zadłużenia, czy płynności spółki przed zakupem jej akcji. Jednak dla wielu wielu raczkujących analityków fundamentalnych czy też finansowych, są to podstawowe kryteria w procesie doboru akcji do portfela inwestycyjnego. Aby pomóc takim osobą zaoszczędzić chociażby troszkę czasu, chciałbym podzielić się z wszystkimi zainteresowanymi swoim "programem" w excelu .
Chociaż instrukcję obsługi zawarłem w środku - to nie zaszkodzi opisać jak to coś działa... Tak więc wystarczy wpisać do odpowiednich rubryk wybrane dane finansowe analizowanego przedsiębiorstwa i ... cieszyć się podanymi na tacy wskaźnikami
Pomyślałem również o wzrokowcach czy osobach skupiających się na "analizie trendu" i z myślą o nich na 3 arkuszu stworzone zostały wykresy, które aktualizują się automatycznie po wklepaniu kilku danych.
Tak jak pisałem warkusz zawiera podstawowe wskaźniki finansowe - naliczyłem ich nieco ponad 20. Należy przy tym pamiętać, że NAJWAŻNIEJSZE przy tego typu analizie nie jest ich obliczenie lecz interpretacja...a nad stworzeniem arkusza do interpretacji wskaźników muszę jeszcze troszkę popracować :D

Mam nadzieję, że komuś chociażby w minimalnym stopniu przyda się niniejszy arkusz. Nawet profesjonalistą zdarza się zapomnieć kilku wzorów na wybrane wskaźniki. W programie wszystko mamy pod ręką, Pozdrawiam i zachęcam do pobrania DARMOWEGO arkusza - enjoy !

http://www.inwestycjegieldowe.com/poradniki/arkusze-analityczne/

P.S. Poniżej znajduje się arkusz do interpretacji przepływów pieniężnych przedsiębiorstwa, który może posłużyć jako jedna z metod analizy wstępnej sprawozdań finansowych - tam interpretacja wyników wyświetla się już na gotowca :D.

Niestety na portalu nie można korzystać z żadnych instrumentów pochodnych. Możliwy jest tylko obrót akcjami.
Pozdrawiam

Nikt hipokrytow nie lubi, ale Arni jest ostatnia osoba na tym portalu do której te pojęcie by pasowało. Błędy można wytykać każdemu Abra, dosłownie.Ale chyba nie o to tutaj chodzi.

Moja poglądy są jednak całkiem inne - nie cechują się bezgranicznym optymizmem i nie uważam, że dobrze jest teraz na gwałt wyprzedawać wszystko to co się ma i uciekać. Z tym, że ile inwestorów tyle opinii.
Co do alternatyw inwestowania - Rynek kapitałowy, a w tym GPW to tylko jeden segment szeroko rozumianego rynku finansowego. Oprócz papierów wartościowych mamy możliwość zakupu obligacji czy inwestowania w instrumenty pochodne. No właśnie...jeśli wszyscy są tak pewni spadków, to dlaczego tak niewielu korzysta z krótkich pozycji m.in. na instrumentach pochodnych typu kontrakty czy opcji ?
Moje zdanie jest takie - obecne spadki spowodowane są w głównej mierze sytuacją na Ukrainie i Rosji. Osobiście możliwości konfliktu zbrojnego na całą Europę nie widzę. Z wyżej wymienionych względów cierpliwie czekam na uspokojenie sytuacji politycznej na wschodzie, starając się już od kilku dni nie spoglądać na notowania (dzisiaj czytając shoutsa nie mogłem się oprzeć pokusie i zajrzałem na notowania :P). Wiem, że spółki, które posiadam NIE są spółkami przewartościowanymi, NIE cechują się wysokimi wskaźnikami mnożnikowymi, NIE odstają od innych spółek konkurencyjnych na rynku. Tak szczerze nawet przez chwilę nie pomyślałem o ich sprzedaży - mimo tego, że na chwile obecną 70% mojego portfela inwestycyjnego to właśnie akcje. Co więcej, gromadzę kapitał z nadzieją na możliwość dokupienia kilku ciekawych spółek i poświęcam każdą wolną chwilę na ocenę fundamentów ciekawych spółek na GPW i ich powiązaniach z możliwą dalszą sytuacją na wschodzie. Pamiętajmy, że sytuacja na rynkach zawsze podlega cyklom koniunkturalnym, Sprzedając pakiety akcji po "absurdalnie" niskich cenach pozbawiamy się możliwości zarabiania na nich, kiedy nastąpi ten pozytywny cykl.
Te spadki nauczyły mnie jednak jednego - Dywersyfikując swój portfel nie powinienem nabywać wszystkich instrumentów finansowych z tego samego kraju w tym wypadku będzie to nasz kraj. Na przyszłość zamierzam przynajmniej w 30% zainwestować kapitał na rynku zagranicznym, umożliwić tym samym przepływ kapitału do bardziej rozwiniętych państw naszego globu i znacznie ograniczyć ryzyko wybuchu takiej paniki, która ma miejsce obecnie.
Wyrażając swoje poglądy liczę się z możliwością szerokiej krytyki ze strony użytkowników, pamiętajcie jednak, że to tylko moje zdanie i w żadnym stopniu nie próbuję nikogo nakłonić do tego, aby kontynuował moją myśl, lub nawet się z nią zgadzał. Tylko czas jest w stanie ocenić tego typu spory i wskazać zwycięzców i przegranych. Dodatkowo styl inwestowania jest w głównej mierze zależy od wykorzystywanych narzędzi analitycznych. Inaczej zachowają sie analitycy wykresów, a inaczej osoby inwestujące w wartość spółki, określając ją na podstawie swoich subiektywnych poglądów i przekonań.

Pozdrawiam !

Ho, fachowa to mało powiedziane... - Makler nam zezwolił tworzyć rekomendację więc tworzymy :D - będzie na kogo zgonić jak pójdziemy siedzieć. )

Takiego właśnie jestem zdania - przeczytanie jednej z jego najsłynniejszej pozycji było jak dla mnie stratą czasu i pieniędzy - żadnych konkretów. Porady typu "nie trać" "inwestuj z głową" raczej nie trudno rozpowszechniać. Za pewne o 1 mln ma na myśli inwestycje w nieruchomości. A jeśli nie - to pisze brednie .
Swoją drogą, nie posiadając aż tak wysokiego kapitału też możemy w nieruchomości inwestować - oczywiście w sposób pośredni, ale jednak.

Dokładnie - osobiście stosują ją z wyżej wymienionych przez Benza pobudek. Dodatkowo byłem przekonany, że do wydawania rekomendacji trzeba mieć hmm...przynajmniej egzm Licencjonowanego maklera PP lub Doradcy inwestycyjnego. A z tego co Benz odnalazł... Możemy śmiało rekomendacje tworzyć, bo przecież "fachowa wiedza" to kwestia względna .

Tak wgl. To może nie przy analizach ale przy wycenach jakie czasem się nam zdarza stworzyć i zalecaniu "warto kupić" "warto sprzedać" powinniśmy chyba taką notkę zamieszczać, bo bez uprawnień rekomendacji wydawać prawnie nie możemy. Ale więcej o tym powie nam Benz - bo w prawie bardziej ode mnie jest oczytany na chwile obecną:D:D.
Benz jeśli już mowa o prowizjach, to od zysków 20/30% ale co w przypadku straty ? bo doradca raczej 20/30% straty już nie pokryje :P

Nie ma, że boli Arni - oddajesz nam wszystkim straconą kasę :D
A tak serio - to nie ma co się idiotami przejmować. Jak już pisałeś, wszystkie analizy zamieszczone na tym forum nie są formą rekomendacji i nie mają namawiać do zakupu/sprzedaży akcji, zamieszczane są jedynie w celach edukacyjnych. Swoją drugą, ktoś musi być naprawdę "dziwny" żeby nie mając wiedzy, tylko i wyłącznie na podstawie tego co napisał ktoś na jakimś tam forum o giełdzie zainwestować realną kasę w spółkę.

Jeśli już jesteśmy przy trolach to pozwolisz, że zacytuję wiadomość, jaką dostałem niedawno na "grzegiełdowej:

Może to nawet ta sama osoba ?:D.

A brnąc dalej w temat, współczuję wszystkim maklerom papierów wartościowych, do których pewnie teraz dzwonią i kur**ją klienci - przez obecne spadki .

Przed policzeniem czegokolwiek warto powiedzieć sobie czym owa spółka się zajmuje - otóż Wielton jest przedsiębiorstwem zajmującym się produkcją oraz sprzedażą wszelkiego rodzaju przyczep i naczep. Należy więc do branży, która jest dodatnio skorelowana z rozwojem transportu, warto mieć ten fakt na uwadzę analizując dogłębiej otoczenie przedsiębiorstwa. Spółka uznawana jest również jako pionera w wprowadzaniu najnowocześniejszych technologi w swojej dziedzinie.


ANALIZA FINANSOWA
Do przeprowadzenia analizy finansowej posłużyłem się wg. mojej subiektywnej opinii wyłącznie tymi wskaźnikami i danymi finansowymi, które maj najwyższą wartość poznawczą dla zainteresowanego spółką inwestora. Zacznijmy więc od analizy przepływów pieniężnych. Za rok 2013 dane spisałem na podstawie wszystkich 4 kwartałów spółki.

Co powinno zostać zauważone na początku ? Niemalże czterokrotnie wyższa wartość przepływów z podstawowej działalności operacyjnej spółki w stosunku do roku poprzedniego. Wykorzystując wpływ dużej kwoty środków pienięznych z działalności operacyjnej, zarząd mógł postanowić spłacić część zobowiazań, czego potwierdzeniem jest wysoka strata z działalności finansowej spółki. Lekko obniżone zostały wydatki na działalność inwestycyjną. Po obliczeniu salda przepływów pieniężnych dochodzimy do wniosku, że spółka została z ok. 19 172 tys zł na stanie. Jak ta gotówka zostanie przeznaczona ? - około 14 400 tys zł zostanie wypłacone akcjonariuszom w formie dywidendy (dwie trasze o łącznej wartości 0,24 zł na akcję). Reszta zostanie za pewne wykorzystana wg. ustaleń zarządu w bieżącym roku - 2014. Oceniając zarząd, jego plany na przyszłość powiązane z działalnością Wieltonu, oraz dotychczasowe decyzje powinnismy cofnąć się kilka kroków wstecz i zająć się analizą sytuacyjną spółki.


Na przestrzeni 4 analizowanych lat wygląda to wprost wzorcowo ! dodatkowo wzrostowi ulegał również wskaźnik rentowności zainwestowanego kapitału - do obliczenia, którego wykorzystujemy w głównej mierze NOPAT (zysk operacyjny po opodatkowaniu). Rentowność przedsiębiorstwa w odniesieniu do jej wartości w latach poprzednich ocenić możemy na 5 z dużym plusem.


Równie dobrze wygląda analiza zadłużenia przedsiębiorstwa. Choć w literaturze podmiotu zaleca się utrzymywanie przez przedsiębiorstwa zadłużenia w przedziale 0,57-0,67 to Wielton, pomimo niższego poziomu, równie dobrze wykorzystuje potencjał dźwigni finansowej na przełomie 2 ostatnich lat. Stablilny poziom i struktura zadłużenia zdecydowania przemawiają na korzyść spółki. Dodatkowo wskaźnik zadłużenia w latach sugeruje, że obecne zadłużenie spółka byłaby w stanie spłacić w przeciągu ponad 5 lat - co wg. Standardów światowych uznawane jest za dobry rezultat. Wskaźniki pokrycia długu świadczą o tym, że Wielton bez problemów jest w stanie zyskiem netto wygenerowanym w 2013 roku pokryć roczną spłatę kredytów i pożyczek.

WYCENA AKCJI WIELTONU
Wycena została przeprowadzona 3 modelami - w tym modelem DCF (odmiana FCFE - przepływy pienięzne generowane wyłącznie dla akcjonariuszy), który jest najczęściej stosowanym i najbardziej wiarygodnym modelem wyceny spółek akcyjnych w praktycę.

W powyższym modelu założony został zysk netto adekwatny do oczekiwanych przychodów ze sprzedaży towarów i usług. Ten natomiast zaprognozowany został modelek ekonometrycznym najmniejszych kwadratów. Zauważyłem, że spółka Wielton lubi się rozwijać inwestując... dlatego też uwzględniłem ten fakt przy wycenie, prognozując coraz to większe wydatki spółki na rozwój. W rzeczywistości zostaną one jednak za pewne ograniczone, gdy spółka znajdzie się w odpowiedniej fazie życia przedsiębiorstwa. Najważniejsze ! - współczynnik dyskontujący ustalony na podstawie modelu CAPM przyjął wartość 5%. Uznałem, że jest to "zbyt optymistyczny scenariusz" i aby urealnić wycenę przyjąłem ten wspołczynnik na poziomie 3% zgodnie, ze średnimi wartościami kosztu kapitału własnego występującymi w praktyce. Cena akcji na poziomie 6,71 powinna być traktowana bardzo pozytywnie... dodatkowo, jest to najniższa cena akcji wg. przeprowadzonych przeze mnie wycen - pozostałe można odnaleźć na moim portalu inwestycyjnym.

ANALIZA PORTFELOWA
Coś całkiem nowego dla większości inwestorów. Dla osób nie tolerujących metamatyki, statystyki itp. polecam zakończyć czytanie artykułu na tym etapie (zapraszam jednak do zapoznania się z wnioskami przedstawionymi na końcu publikacji). Dla reszty... Co analiza portfelowa ma na celu i jak działa ? otóż wszystkie inwestycje traktuje pasywnie - to znaczy uważa, że prawo popytu i podaży zawsze właściwie wycenia daną akcje, które nigdy nie są przewartościowane lub niedowartościowane. Powinnismy jedynie za pomocą złożonej statystyki oszacować prawdopodobieństwo wystąpienia danego zjawiska i wybrać najbardziej opłacalne a zarazem najbardziej prawdopodobne rozwiązanie. Danymi niezbędnymi do przeprowadzenia tej analizy są stopy zwrotu akcji z ostatnich 5 lat. Moje stopy zwrotu są wyznaczone przez horyzont czasowy 03.02.2009-03.02.2014r.

Zacznijmy od interpretacji wskaźnika Beta. Wartość wskaźnika poniżej 1 oznacza, że akcje Wieltonu są akcjemi defensywnymi. Co to oznacza ? otóż akcje Wieltonu w przypadku spadku indeksu W20 o 10% spadną jedynie o 5,8%...reagując więc na wszystkie zmiany wolniej niż indekst. Niestety sprawa ma się tak samo ewentualnych wzrostów cen. Potwierdzeniem tego zjawiska jest bardzo słaba korelacja cen akcji Wieltonu z głównym indeksem W20.


UWAGA
PEŁNĄ ANALIZĘ WIELTONU, Z WYKORZYSTANIEM BARDZIEJ ZAAWANSOWANYCH METOD ANALIZY PORTFELOWEJ ORAZ DOKŁADNIEJSZEJ ANALIZY FINANSOWEJ I WIĘKSZEJ ILOŚCI WYCEN + PODSUMOWANIEM ANALIZY, MOŻECIE ODNALEŹĆ NA MOJEJ STRONIE - http://www.inwestycjegieldowe.com/2014/03/08/analiza-i-wycena-spółki-wielton/ ZAPRASZAM SERDECZNIE

Gratulacje Arni - trafna prognoza!:D
Mistrz Forexa we własnej osobie)

Ostatnio przeprowadzając analizą raportów kwartalnych spółki KGHM Polska Miedź S.A. Postanowiłem po raz pierwszy w praktyce wykorzystać do tego swój model "Test wartości spółki" nad którym pracuję od niespełna roku. Otóż model ten miał na celu przedstawienie kondycji spółki w postaci ilościowej - mianowicie wystawiał spółce coś w rodzaju "oceny" w pięciostopniowej skali(1-5). Na podstawie ostatniego raportu kwartalnego (obecnie pracuje również nad podobnym modelem dla raportów rocznych). Ostatnie badania na 20 spółkach wykazały zbieżność co do 18 z nich. 90% uznałem za wynik dobry ale nie idealny. Po długim czasie i wniesieniu wielu zmian do modelu (choć mogły wydawać się nie istotne) zaczął on działać w moim odczuciu dużo sprawniej. Oto wyniki ostatnich badań na sytuacji finansowej i kursie akcji KGHM.


Wykres ten pokazuje idealną korelację ceny akcji z sytuacją finansową spółki KGHM Polska miedź S.A. (W okresie, w którym na kurs akcji nie miały wpływu istotne doniesienia medialne). Uważam, że naukowe dopracowanie tej teorii - do którego będę zawzięcie zmierzał może dowieść w praktyce o Silnej korelacji pomiędzy ceną akcji spółki a jej kondycją finansową. - i tą właśnie odważnie postawioną hipotezę będę starał się ambitnie bronić. (choć o powiązaniu tych 2 czynników wiele słyszymy to nie było na to jak dotąd naukowych dowodów ani potwierdzeń). Mam nadzieję, że przy badaniach pomoże kadra na uniwersytecie co na pewno przyśpieszy cały proces.

Na chwilę obecną mogę jedynie zaproponować zapoznanie się z analizą raportów kwartalnych spółki KGHM, oraz poczytać nieco więcej o wykorzystaniu mojego modelu na stronie:
http://www.inwestycjegieldowe.com/2014/03/04/analiza-raportów-kwartalnych-kghm/
W najbliższej przyszłości po wykonaniu badan na większej próbce spółek, na pewno opublikuje swoje wyniki !

- Przepraszam, za tak chaotycznie napisaną wiadomość, ale właśnie co ukończyłem przeprowadzać badania (na małej próbce) i jestem dość podekscytowany .

Niedawno pisałem o tym artykuł więc nie chciałbym wszystkiego powtarzać (można odnaleźć go na stronie http://www.inwestycjegieldowe.com/2014/03/03/sytuacja-na-ukrainie-a-sytuacja-na-gpw/).
Mogę jednak "doradzić" abyś sam postarał się przeanalizować makrootoczenie i na jego podstawie dokonał decyzji. Jeśli wierzysz w uspokojenie się niniejszej sytuacji to zachowaj spokój - spójrz na wykresy akcji i zauważ, że najczęściej po tak nagłych spadkach sytuacja wraca do normy. Zamiast myśleć czy sprzedać swoje udziały możesz zacząć myśleć również w drugą stronę .
Oczywiście nie zachęcam do podejmowania jakichkolwiek decyzji - warto tylko jeszcze raz podkreślić: Jesteś nowym inwestorem - więc nie daj się zbytnio ponieść emocją ! Gdy ja zaczynałem to zdarzało mi się to dość często, a decyzje podjęte w panice bez przemyślenia nigdy nie były decyzjami udanymi.

Pewnie tak - będziemy musieli pilnować, żeby wątek został regularnie odświeżany
Chociaż... tak jak pisze gallanonim, gdyby każdy przed zadaniem pytania poświęcił 5 min, żeby samemu znaleźć na nie odpowiedź to by ją znalazł. Nowe tematy są przejawem lenistwa. Tego samego lenistwa, które podpowiada, że giełda to łatwy pieniądz i wystarczy czekać a zyski rosnąć będą same.

Posłużę pomocą jako tłumacz:
Jeśli ktoś zechce zadać jakiekolwiek pytanie, związane z Giełdą Papierów Wartościowych - to zachęcamy do zadawania go tutaj zamiast tworzenia tysiąca nowych tematów - każdy z innym pytaniem.
Qube- artystyczna dusza, podziwiam )

To praktycznie każde rachunku ORMOPL dla przykładu WBK, deutshe itp.
konto maklerskie może stać puste i przez rok, jeśli nie są wymagane żadne opłaty stałe.

Jeżeli chcesz dowiedzieć się czegoś o Analizie Fundamentalnej, zapraszam do aktywnego śledzenia poradnika odnośnie jej konstruowania - ze względu na swoją długość zostanie podzielony na kilka/kilkanaście częśći. Część pierwsza dostępna jest już pod wskazanym adresem na mojej stronie: http://www.inwestycjegieldowe.com/2014/02/24/analiza-fundamentalna-wprowadzenie/
Pozdrawiam, i przyjemnej lektury życzę.

Człowiek uczy się całe życie .
dyskusja merytorycznie jest już na całkiem innym poziomie. Ten temat dotyczył spółki "Petro" a przerobiliśmy go w "Czy giełda to hazard?". Z jednej strony dobrze, że nie wszyscy mają takie same poglądy. Ci którzy chcą i potrafią inwestować niech to robią, Ci którzy nie chcą - nie muszą. A czy to ktoś nazwie to hazardem czy nie...to już sprawa drugorzędna.
Żeby nie doszło do zbędnych ostrych wymiany zdań - bo widzę, że nie w każdego naturze leży merytoryczna dyskusja na poziomie - proponuje zamknąć temat. Tworzy się niepotrzebna wymiana poglądów, na temat inny niż w tytule.

Jeśli i życie i giełda to hazzard to dlaczego się edukowałeś ? dlaczego starałeś się o dobrą pracę ? przecież to wszystko i tak jest kwestią losową, wg. Ciebie powodzeniu w życiu i udane inwestycje nie są zdeterminowane naszymi poczynaniami - lepiej więc sobie odpuścić i poczekać spokojnie aż los się do nas uśmiechnie lub nie ? Szanuje Twoje zdanie na ten temat i już widzę, że żadne argumenty ani statstyki tego nie zmienią - Twój wybór.
Nie mam zamiaru brnąć głębiej w ten temat i się produkować, bo to strata czasu. Ale Twoją przesączoną ironią "pseudo analizę" na podstawie fusów mogłeś sobie odpuścić. Lekko parafrazując wypowiedź Jajka: nie masz pojęcia o doborze instrumentów finansowych do portfela inwestycyjnego, o inwestowaniu pasywnym, strukturze rynków, dywersyfikacji ryzyka - Nie komentuj. Po prostu zachowaj swoje myśli dla siebie.

"Pan Makler" w niniejszą zabawę nie gra - 100 000 tys zł na koncie i żadnych walorów. Ale nie o tym chciałem.

Miałem zamiaru nie wypowiadać się w jakże oczywistym temacie "czy inwestowanie na giełdzie" - (a nie jak to nazywacie gra na giełdzie) to hazard czy nie....
Niedawno prowadziłem z grupą wykład/debatę na ten temat i tam wszystkim udało się zrozumieć oczywiście, że nie - Giełda to nie Hazard ! chyba, że mówimy o "grze na giełdzie" zakupie/sprzedaży walorów w sposób losowy, bez żadnych informacji,analiz.

Posłużmy się przykładem - czy rzucając kostką ktoś byłby w stanie przez 20 lat co roku osiągać najlepsze wyniki wyrzucając zawsze największą liczę oczek spośród wszystkich ? - no watpie, prawdopodobieństwo było by zbliżone 0.
A czy jakiś inwestor jest w stanie przez 20 lat ciągle utrzymywać się na "topie" będąc w gronie najlepiej zarabiających ludzi ? a i owszem - w tym Peter Lynch, Warren Buffett, i swojego czasu kilku innych podopiecznych Grahama.
Obecnie podobne rezultaty osiąga większość funduszy inwestycyjnych - Praktycznie zawsze powyżej średniej inwestycyjnej wszystkich inwestorów giełdowych (jak tylko znajdę statystyki to wrzucę - bo na pewno zostały mi gdzieś na komputerze).
To czy jakaś spółka ma tendencję do bankructwa możemy określić na podstawie jej finansów. Oczywiście, że mimo dobrej kondycji finansowej spółka w "niespodziewanych" okolicznościach może zmierzać ku bankructwa, jednak prawdopodobieństwo wynosi 1 do 10000 jak nie więcej.
No własnie prawopodobieństwo... odsetek, że kiedy pójdziesz na spacer zostaniesz okradziony/potrącony przez samochód pewnie też wyniesie 1 na 10000 - więc czy nasza codzienna egzystencja to też hazard, i nie mamy żadnego wpływu na swoje życie ? - NIE. I na giełdzie i w życiu występuje czynnik losowy (e) z którym musimy się pogodzić, ta losowość może się uwidocznić w najbardziej niespodziewanym momencie naszego życia, ale może, na to faktycznie wpływu nie mamy.
Z drugiej strony GIEŁDA to nie tylko akcję, lecz również obligacje - obligacje o stałym oprocentowaniu - (o ile ktoś potrafi obliczyć domniemany zysk, po uwzględnieniu współczynnika dyskontującego, i odnaleźć dodatkowe informacje o obligacjach) - i tutaj znowu pojawia sie ważna idea - więc powodzenie inwestowania zależy również od wiedzy inwestującego. " Ryzyko bierze się z niewiedzy o tym co robisz", wiedzą więc możemy te ryzyko ograniczyć, niwelując w pewnym stopniu wcześniej już omawiany współczynnik losowy.
Giełda to nie tylko akcje, to nie tylko obligacje to również instrumenty pochodne ! - dzięki nim możemy ograniczyć ryzyko innych inwestycji/transakcji pozagiełdowych (tak właśnie, do tego też trzeba mieć wystrarczajacą wiedzę). Teraz zwykły rolnik kontraktami pogodowymi może zabezpieczyć się nawet przed niską temperaturą latem.
Wystarczy mojego zapewne niepotrzebnego wysilania się - jeżeli ktokolwiek uważa/uważał giełdę za hazard (z ankiet wynikało, że są to osoby, które nie miały z nią nigdy nic wspólnego, wiedzą o niej mało, lub dużo straciły) to nic się nie da z tym zrobić, ani ja ani nikt inny nie przekona go, że jest inaczej.
Wg. Mnie odpowiedź na pytanie czy giełda to hazard zależy od postawy inwestora - Jeżeli traktujesz ją jak hazard losowo dobierając instrumeny bez użycia wiedzy - to hazardem się stanie. Jeżeli zaczniesz myśleć... to gwarantuje, że po czasie inwestowanie na giełdzie hazardem być przestanie.

By założyć prawdziwy rachunek...nie potrzebuje Ani grosza.
Żeby grać na prawdziwym rachunku...wystarczy i 10 zł + koszty prowizji (o ile kupi za to np. 1 akcję danej spółki).

Ty napisz co sądzisz o tych wynikach , same obliczenia to tylko część sukcesu, najważniejsza jest interpretacja.

Tak jak pisze Benz analiza fundamentalna składa się z 5 etapów. Jeżeli chcesz w sposób "namacalny"określić wartość spółki warto zająć się wycena. Aby jednak z powodzeniem zaprognozowac przyszłe przepływy pieniężne niezbędne jest zbadanie poprzednich etapów AF ;-)

Mam tylko jedno zastrzeżenie... podkład muzyczny mogłeś dodać u góry posta, to bym słuchał Red Hit Chili Peppers czytając Twoją wypowiedź, a nie po zakończeniu :D.

Ark najpierw polecam poczytać fachową lekturę a później tylko w celu rozwiania ewentualnych drobnych wątpliwości z pytaniami uderzaj na forum.
na starcie tak jak pisaliśmy żeby CAPEX obliczyć (inwestycje) jest kilka szkół - cofnij się do szkoły pierwszej, tam wszystko jest opisane .

Albo bierzesz dane z roku -5 albo oblicz tylko -3 rok a prognozę zrób za to na 7 lat :D.

za rok 2000 nikt Ci nie kazał liczyć KON !:P - sam widzisz, że tutaj zdania są podzielone :D. W praktyce z pierwszego okresu (w tym przypadku 2000) KON się nie liczy, bo nie masz bazy odniesienia (KON z roku poprzedniego).

Reszta dobrze

Zróbmy tak - żebyś poczuł się pewnie. Rozwiąż zadanie. Dane są następujące
Wartość KON spółki Xyz wynosi:
2000 = 100
2001 = 90
2002 = 140
2003 = 40

Oblicz nam zmianę kapitału obrotowego netto w latach 2001, 2002 i 2003.

A no...:D Bo pewnie się chłopak pogubił teraz przez nas :D

Benz - dobrze myśli z KON :D
2011 = 100- 0 (bo za 2010 nie mamy danych więc zakładamy, że było 0 i wzrosło o 100) - chyba, że zakładamy, ze rok 2011 jest pierwszym rokiem działalności spółki
2012 = 150- 100 :D

Jako CAPEX uznajecie zmianę aktywów trwałych - amortyzację po prostu ? (bo ciężko doszukać się jakei aktywa były zakupione w celu późniejszych zwrotów itp.)

Z Benzem ostatnio rozmawialiśmy o tym, jakie rozumiemy "inwestycje" w modelu DCF. Więc jest kilka szkół. To jak potraktujesz inwestycje zależy od Twojej subiektywnej oceny. Może to być CAPEX - czyli wspomniane przez ciebie wydatki na aktywa trwałe, może to być również wartość odczytana z rachunku przepływów pieniężnych "przepływy z działalności inwestycyjnej", trzeba jednak ustalić, czy sprzedaż naszych środków trwałych na pewno powinna pomniejszać wartość inwestycji, czy nie powinny to być jedynie zakupione aktywa, które przyczynią się w przyszłości do uzyskania zwrotu.

A jak pozyskujesz zmianę KON ? - jest to wg. Ciebie róznica miedzy KON z okresu obecnego a KON z okresu poprzedniego, czy masz może jakiś inny sposób ?

Zamiast więc pytać - samemu oceń sytuacje finansową LPP
Dodatkowo na cenę akcji ma wpływ ilość wyemitowanych walorów. Jeżeli 2 spółki o podobnej strukturze o kapitale własny wartym 100 tys zł wyemitują:
Spółka A - 100 akcji
Spółka B - 100 000 akcji
to przy wskaźniku C/WK = 1 Cena akcji spółki A będzie wynosiła 1000 zł, natomiast cena spółki B 1 zł. Przez to więc najwyższa na GPW cena akcji LPP nie oznacza tego, że spółka te cechuje się najlepszą kondycją finansową wśród wszystkich !

Oczywiście, że tak
Nawet wg. Murphy'ego "cena dyskontuje wszystko" - w tym także sytuację finansową spółki . Co więcej - uważam, że kondycja finansowa spółki jest jedną z najważniejszych determinantów kształtujących cenę jej akcji. Oczywiście mają na nią również wpływ informacje bieżące zawarte w raportach, lub ogłoszone przez media i inne.
-------------
Yato - dobre podsumowanie :D

Każda cena poniżej 1,5 zł będzie dobrą ceną za akcję Vistuli - A dopóty dopóki jej nie mamy, niech spada jak najmocniej :D.... Cierpliwość popłaca, poczekamy :P

Arni jeśli spadnie do 1 zł (wg. AT tak też powinno się stać) to również od ręki kupuje pakiecik akcji .
Jednak szczerze mówiąc wątpię, że tak się stanie :P - ale ja reprezentuje całkiem odmienny punkt widzenia na spółkę .

W ostatnich 5 latach nie - nie wiem jak było dawniej gdyż analizowałem tylko 4 poprzednie lata, a sprawozdania finansowe z roku 2008 czytałem z czystej ciekawości .
A nie przerabiałeś Jajugi w przygotowaniach do egzaminu maklerskiego ?:D
Ja ciągle szukam dla Ciebie wzorów z MNK, ale na 80% został na stancji, dlatego dostaniesz go prawdopodobnie na początku przyszłego tygodnia .

Nie chcę się znowu mieszać w dyskusje polityczne ale... Filmik mi się podoba .

Pod wpływem o rynkach finansowych rozmawia się bardzo przyjemnie - wszystko zrozumiałem :D
Co do EBITDA - racja, niepotrzebnie jest w modelu ujęte, ale zazwyczaj na jej podstawie prognozuje zysk netto, jednak w przypadku PCGUARD odchylenie standardowe EBITDA było dużo większe niż zysku netto - dlatego na podstawie jego prognozy postanowiłem obliczyć DCF.
Co do wycen - również coraz większą wagę przykładam do działalności spółki, tak jak mówisz odgrywa to największą rolę w kształtowaniu się ceny jej akcji - produkty innowacyjne mogą wynieść ją na piedestał, ale do tego niezbędna jest też "poprawna" struktura otoczenia - makrootoczenia. Co więcej - w ostatnim czasie swoje spostrzeżenia z analizy makro, sektora i sytuacji spółki staram się uwzględniać w modelu wyceny (np. jeśli wg. mnie produkt firmy ma duże szanse na odnalezienie popytu to zwiększam prognozę przewidywanych przychodów.
Co do tego ryzyka: Odchylenie standardowe indeksu ma niską wartość gdyż jest to odchyleni dla "całych 5 laT:" policzone jedną komendą. W pozycji "Inwestycje" prof Jajugi odnalazłem jednak sugestię, że jeśli chcemy liczyc ryzyko na kolejny rok działalności spółki, to powinnismy z poprzednich okresow (w moim wypadku 5 lat) policzyc 5 odchylen dla kazdego roku z osobna, a nastepnie za pomoca sredniej arytmetycznej lub dla nieco bardziej dokladnych inwestorow sredniej geometrycznej ustalic przewydywane ryzyko na kojeny JEDEN ROK funkcjonowania przedsiębiorstwa - i tak też zrobiłem . Zarówno z ryzykiem jak i przewidywaną stopą zwrotu .

Benz-
Teraz Ty mnie przyłapałeś na pomyłce
EBITDA = EBIT + Amortyzacja, jednak ja EBIT prognozowałem innym sposobem i innym EBITDA (nie wiem dlaczego) stąd później wyszło, że EBIT > EBITDA co jest oczywiście absurdem (amortyzacja nie jest ujemna), ten błąd nie ma jednak wpływu na wycenę. Już poprawiłem to w systemie.
Rf - zazwyczaj jest to inflacja + rentowność bonów skarbowych w moim przypadku, ale do tej wyceny posłużyłem się propozycją analityków, czyli 4% (są różne źródła)
Odchylenie standardowe na zielonym tle było liczone dla 4 lat (błąd arkuszu) dzięki, za uwagę ! - już zabieram się za zmianę.
Co do MNK - książka ekonometria finansowa- w domu mogę wysłać wszystkie dane, lub kartę wzorów do MNK wraz z wyjaśnieniami specjalnie dla Ciebie :D (model MNK to w Excelu prosta funkcja regresji).
Co do średniej C/Z i C/WK jako, że PCGUARD jest w sektorze informatycznym, średnie wskaźniki przyjmowałem jako średnia dla sektora informatycznego z gpw.pl.
Benz a jeśli mowa o wycenie to, jakim metodą ufasz najbardziej ? bo w moim przypadku=(przy jednakowych założeniach) DCF=EVA > model Gordona > metoda mnożnikowa=model zysku rezyduanego. I takie same wagi daje przy obliczaniu średniej ceny akcji 5 modelami. waga dla EVA i DCF to po 0,3 Gordon 0,2 (jeśli spółka wypłaca dywidendę) pozostałe modele po 0,1.
Dzięki za uwagi !

A ja jak zawszę odkopię jakiś stary temat...
Tak w związku z tematem państwa opiekuńczego -
https://www.youtube.com/watch?v=bdk_oJmiED0#t=307

Witam, chciałem zgodnie z obietnicą przedstawić wam analizę spółki PCGUARD, jednak postanowiłem zrobić to w nieco inny niż zazwyczaj sposób. Aby moja długa praca nie była dla każdego udręką do przeczytania, postanowiłem przeprowadzić ją na 3 poziomach.
1) Poziom pierwszy obejmować będzie uproszczoną (skróconą) analizę fundamentalną spółki a mianowicie:
- Analizę makrootoczenia
- Analizę sektorową
- Analizę sytuacyjną
- Analizę finansową
- Wycenę spółki
Tak jak pisałem na początku – Aby moje wypociny czytało się przyjemnie, postanowiłem przedstawiać tylko cząstkowe – najciekawsze dane ze wszystkich sektorów tzn. Do tej pory skupiałem się na analizie finansowej opisując szczegółowo każdy wskaźnik. Teraz chciałbym omówić jedynie te, które mają wg. moich subiektywnych odczuć wysoką wartość poznawczą dla spółki. Postaram się również, aby wszystkie „podetapy” analizy fundamentalnej cechowały się podobną długością, zachowując przy tym zasadę jasności i precyzyjności (jak przystało na solidną choć nieco rozbudowaną informację). Jeśli chodzi o analizę makrootoczenia oraz sektorową spółki, będę zaszczycony jeśli swoje sugestie, o których ja zapomniałem przedstawi nam Abramis lub John.(musicie mieć jednak na uwadze, że przedstawiam minimalną część danych, zainteresowani powinni sięgnąć po resztę samodzielnie. Odnośnie analizy finansowej a głównie wyceny – liczę na sugestie Benza – licencjonowanego maklera papierów wartościowych 
2) Drugi etap, jak się pewnie domyślacie obejmował będzie znaną i lubianą analizę techniczną. Postaram się przedstawić perspektywy spółki z punktu widzenia inwestycji długo – oraz krótkoterminowej. Tutaj liczę na chłopaków, którzy (mam nadzieję) przedstawią nam swój punkt widzenia. M.in. Arni, studecina, Skittles, gutek itd. Wybaczcie jeśli kogoś pominąłem, ale nie sposób zapamiętać wszystkich wybitnych techników – to wy jesteście specjalistami w tej dziedzinie, ja zaproponuje wyłącznie swój punkt widzenia.
3) A teraz niespodzianka… Nie znana pewnie dla większości analiza „Analiza portfelowa” Wykorzystująca „uwierzcie” zaawansowane narzędzia statystyczne, ekonometryczne i matematyczne –(…) ale nie będę się nad tym rozwodzić, przedstawię tylko co udało mi się dostrzec przy pomocy tej analizy stosowanej przez większość funduszy inwestycyjnych przy doborze instrumentów finansowych do portfela inwestycyjnego.

Dodatkowo, moja analiza jest tylko przedstawieniem wniosków, i przekonwertowaniem informacji jakie udało mi się wyciągnąć odnośnie spółki – i nie można jej traktować jako rekomendacji kupna/ sprzedaży ! – obserwujmy innych ale myślmy samodzielnie

1) Analiza fundamentalna
a) Analiza makrootoczenia – Jako makrootoczenie dla PCGUARD, przyjąłem nasz kraj. Gdyż jest to główny obszar na jakim analizowana spółka oferuje swoje produkty (przez co możemy również w znacznej mierze ograniczyć ryzyko walutowe transakcjami na rynkach międzynarodowym). Cóż więc możemy powiedzieć w kilku słowach o Polsce jako o miejscu do prowadzenia tak nowoczesnego przedsiębiorstwa…

Tabela ze wskaźnikami makroekoomicznymi – Niska inflacja ((poniżej 5%, więc określić ją możemy jako inflacja pełzająca) PKB w ciągłym trendzie dodatnim… Was też to dziwi ?, i teraz najlepsze ! Bezrobocie ponad 13%...Hmm, choć dla potencjalnych poszukiwaczy pracy jest to zła informacja, to może cieszyć pracodawców – w Tym analizowaną spółkę, mają oni duży wybór pracowników, z czego duży odsetek jest wykształcony, i gotowy do podjęcia pracy nawet za minimalną krajową – brutalne… ale prawdziwe (mamy minimalną krajową i musimy jakoś się z nią przemęczyć…). Teraz temat, którego wszyscy pewnie chcielibyśmy uniknąć POLITYKA !, Polska bez wątpienia jest krajem , w którym górują partie lewicowe, ale czy to źle ? Dla ekonomii czy też gospodarki na pewno ! Duże restrykcje podatkowe, ogromne znaczenie związków zawodowych (pfu..) I jak tu prowadzić działalność, oddając dużą część zysków dla „bezrobotnych, więźniów itp.”. Szansą są tutaj zbliżające się wyboru, chociaż…Oba rywalizujące giganty z moich odczuć mimo tego jak się określają obie są partiami po części socjalistycznymi.

b) Analiza sektorowa, analizowana spółka zajmuje się organizowaniem skutecznego zarządzania. Dostarczanie przedsiębiorstwom i instytucjom kompleksowych rozwiązań informatycznych i organizacyjnych, wykorzystujących najnowocześniejsze technologie informatyczne oraz wiedzę z zakresu zarządzania. Tak więc mamy tutaj do czynienia z technologią Hi-Tech, oznacza to, że inwestycja w tą spółkę cechuje się ponadprzeciętnym ryzykiem… , ale nie postrzegajmy ryzyka jako coś negatywnego, gdyś dużemu ryzyku towarzyszy najczęściej duży potencjał wzrostowy. Tak jest też w tym przypadku.
Udział w rynku PCGUARD stanowi zaledwie 0,65% w sektorze informatycznym który jest zdominowany przez takie spółki jak:
1 ASSECOPOL 48.5%
2 CDPROJEKT 14.9%
3 MEDICALG 8.3%
4 COMARCH 5.2%
5 ATM 4.1%
Jednak jeśli ktoś” nie gustuje” w dużych spółkach dominujących na rynku, a w małych, które mogą mieć duży potencjał wzrostowy to może dokładniej przyjrzeć się działalności tej spółki. Osobiście polecam poczytać o jej działalności itp. Co odróżnia ją od innych ? przede wszystkim zakres działalności. PCGUARD nie zajmuje się tworzeniem gier jak CDProjekt, nie ma bezpośredniej styczności z internetem. Jest jednak ukierunkowana na informatykę w procesie zarządzania, dla przedsiębiorców. A głównie:
• Wytworzenia i rozwoju systemu Graffiti.ERP – zaawansowanego oprogramowania klasy MRPII/ERP do wspomagania zarządzaniem przedsiębiorstwem
• Wytworzenia i rozwoju systemu Ascent.DBI – zaawansowanego oprogramowania wspierającego koordynację procedur zarządzania dokumentacją oraz informacją. Ascent.DBI łączy cechy portalu korporacyjnego, repozytorium dokumentów, Workflow, CRM i narzędzi BI
• Wytworzenia i rozwoju systemu QuickSTEP – oprogramowania dla małych firm
Na tym etapie możemy zastanowić się nad potencjalnymi odbiorcami spółki (a dla bardziej zaawansowanych polecam analizę pod kątem 5 sił Portera, z następnym przeprowadzeniem analizy SWOT). Co jest więc nie tak z odbiorcami spółki… a to, że powiedzieliśmy sobie na wstępie o tym, że Polska jest krajem, w którym rządzą partie lewicowe nie ułatwiające życia przedsiębiorcą – którzy to są potencjalnym głównym odbiorcą produktów i usług PCGUARD.

c) Analiza sytuacyjna,Bardzo ciężko odszukać dokładne plany inwestycyjne PCGURD na kolejne lata, jednak na stronie spółki można odnaleźć informacje o bieżącej władzy. (Wykształcenie i sukcesy zawodowe), powiem szczerze – mi jakoś to nie zaimponowało. Ale może to być spowodowane tym, że przyzwyczaiłem się do opisu wykształcenia i osiągnięć władzy w innych spółkach, które kładą na to szczególny nacisk. Co nieco o zatrudnieniu:

Dane o wynagrodzeniach pracowników nie były dostępne w sprawozdaniach (jedynie koszty świadczeń pracowników), które postanowiłem sobie podarować. W powyższej tabeli warto jednak zwrócić uwagę na ciągle rosnącą liczbę pracowników , i trend wzrostowy wynagrodzenia dla zarządu – co nie jest już tak pozytywnym zjawiskiem.

Dodatkowo: powyższe wskaźniki sugerują, że wraz z wiekiem spółka wyposaża „przeciętnie” pracownika w coraz to nowszy, i droższy sprzęt. Efektywność sprzedaży pojedynczego pracownika również wzrasta – nie bez powodu w przeciągu 4 lat, spółka zwiększyła ich liczbę ponad dwukrotnie !. a co do wynagrodzenia zarządu – choć widzimy wyraźny wzrost tych wynagrodzeń w roku 2012 to procentowo jest to coraz to mniejszy udział w przychodach spółki !.

d) Analiza finansowa – Do, której przywiązuje największą wagę – pamiętajmy jednak, że tylu ilu inwestorów tyle systemów inwestycyjnych, a każdy powinien samodzielnie ustalić, co stanowi dla niego największą wartość poznawczą.
Zacznijmy od analizy sytuacji majątkowej:

Na co powinniśmy zwrócić szczególną uwagę ?
•Majątek w roku 2011 zwiększył się ponad 5-krotnie w porównaniu do lat poprzednich !
•Zmniejszająca się elastyczność przedsiębiorstwa (odczytana na podstawie wskaźnika unieruchomienia)
•Spełniony najważniejszy – II stopień pokrycia.
•Pogarszający się wskaźnik ogólnej sytuacji majątkowej (za pewne z względu powiększania się aktywów trwałych, kosztem aktywów krótkoterminowych/obrotowych).

Najważniejsze informacje odnośnie rentowności:
•Wskaźniki w rentowności aktywów i kapitału własnego w trendzie wzrostowym, co możemy odczytać na podstawie poniższego wykresu.



Najważniejsze informacje odnośnie analizy zadłużenia:
• Rosnący poziom zadłużenia się spółki – mimo tego jest on na bardzo niskim poziomie.
• W roku 2012 spółka mogłaby spłacić swoje zadłużenie, utrzymując zysk netto na dotychczasowym poziomie w niespełna 2 lata – co jest bardzo dobrym wynikiem.
• Koszt kapitału obcego w roku 2012 nieco ponad 8% - będzie to istotny element Średnioważonego kosztu kapitału (WACC) niezbędnego przy wycenie spółki.


Wybrane informacje o płynności:
•Choć w trendzie spadkowym, to spełnia wymogi zewnętrzne (1,5-2,0) określone m.in. przez profesora W. Gabrusewicza.
•Szybka płynność lekko powyżej wyznaczonych norm – nie jest to jednak w żadnej sposób negatywnie nacechowane (delikatne odchylenie od normy).

Pozwolę sobie pominąć analizę obrotowości, gdyż nie odczytałem tam informacji, które mogłyby wydać się „interesujące” dla potencjalnych inwestorów. Efektywność/obrotowość spółki w ogólnej ocenie bez żadnych zastrzeżeń.


Spółka nie wypłaca dywidend, cechuje się jednak bardzo niskimi wskaźnikami C/WK i C/Z nawet w stosunku do innych spółek z branży, o czym wspomnę przy wycenie .
Dodatkowo zainteresowanym zalecam analizę kwartalną, w celu zaprognozowania danych spółki za rok 2013 (obecnie raport nie został jeszcze wyemitowany).

Chciałbym przedstawić wam teraz analizę stochastyczną z wykorzystaniem narzędzi regresji liniowej i modelu ekonometrycznego MNK.

Analiza przyczyno-skutkowa w oparciu o model ekonometryczny MNK, wykazuje m.in., że :
•Aktywa trwałe spółki, przyczyniają się statystycznie do wzrostu generowanych przychodów i zysków
•Aktywa obrotowe przyczyniają się statystycznie do spadku generowanych przychodów (teraz nie dziwi postępowanie zarządu odnośnie zwiększania aktywów trwałych :D)
•Wzrost kapitału własnego (a tym samym mniejsze zadłużenie) Ma statystycznie negatywny wpływ na osiągany zysk netto i poziom przychodów ze sprzedaży.

Analiza Zagrożenia upadłością:

Spółka zdecydowanie nie jest na skraju bankructwa, nie zagraża jej więc upadłość.Świadczą o tym dwa powyższe modele przystosowane do oceny spółek dla Polskich standardów rynkowych.

e) Wycena spółki, którą to przeprowadziłem 4 modelami . Zacznijmy od najbardziej znanego modelu Zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF).

Wykres wskazuje jak prognozowałem kształtowanie się poszczególnych danych finansowych. Ten niebieski zygzak to przychody ze sprzedaży, który wg. mnie będą przyjmować nieregularne kształty, i podlegać częstym wahaniom.. Pierwszy model wyceny oszacował wartość akcji spółki na poziomie 2,97 przy wysoko postawionym celu (który postara za pewne zrealizować zarząd) 15% wzrostu zysku netto. Oszacowałem, że po okresie prognozy spółka nie będzie się rozwijać – utrzyma więc dotychczasowy poziom osiąganego zysku netto. Przepływy pieniężne były dyskontowane kosztem kapitału własnego oszacowanego na podstawie modelu CAPM ( dziekuje Benz za pomoc, i cenne wskazówki).

Z tego względu, ze spółka nie wypłaca dywidend, nie mogłem skorzystać z powszechnego modelu gordona, zastąpiłem go więc modelem wartości rezydualnej.

Przy 9% Średnioważonym koszcie kapitału cena akcji wynosi lekko ponad 3zł.

Model Ekonomicznej Wartości dodanej (EVA)

Tutaj dyskontowanie odbyło się już za pomocą WACC i mimo ujemnej wartości rezydualnej (sumy wzrostu EVA po okresie prognozy), cena akcji kształtuje się na poziomie 2,98zł. Wykazuje więc bardzo dużą zbieżność z poprzednimi modelami wyceny.

Ostatni model, którym chciałbym się podzielić, to model, w którym wyceniamy spółkę na podstawie wskaźników rynku kapitałowego takich jak C/Z, C/WK porównując je do wskaźników spółek z branży informatycznej.

Ze względu na to, że pozostałe spółki w sektorze, cechują się dużo wyższymi wskaźnikami C/Z i nieco niższymi C/WK w stosunku do własnego wartości, wycena tym modelem wykazuje bardzo wysoką wartość akcji PCGUARD. Osobiście uważam ten rodzaj wyceny za najmniej dokładny, dlatego powinniśmy wziąć na niego dużą poprawkę. Jednakże Średnia wartość wyceny 4 modelami wskazuje na cenę jednak akcji PCGUARD na poziomie bliskim 3zł. (Wybacz Arni, że wprowadziłem Cię w błąd w Twoim temacie podając wartość koło 2,70, nie miałem tych wycen przed oczyma i źle zapamiętałem uzyskane wyniki).

2)Analiza Techniczna – w dużym uproszczeniu .3 letni, i 6 miesięczny horyzont czasowy.

Osobiście dostrzegam tutaj trend przynajmniej średnioterminowy od połowy roku 2012. Niedawne zbliżenie się ceny do poziomu wsparcia skutkowało dość gwałtownym odbiciem (kilka dni temu) przy zwiększonym wolumenie. Niebieska przerywana linia oznacza poziom przy którym nabyłem pakiet akcji.

Wykres świecowy 6 miesięczny – to co najważniejsze, wyraźna linia trendu wzrostowego, dostrzegam delikatny zarys podwójnego dna – osobiście mierzyłbym w cenę ponad 2,60 W niedalekiej przyszłości . (nie podoba mi się jednak zbytnio świeca z dzisiejszego zamknięcia), dopuszczam więc ponowne powędrowanie kursu akcji do linii wsparcia z późniejszym wybiciem- gdyż nie sądzę, że istnieją przesłanki do przełamania linii trendu.

3)Analiza Portfelowa – Czyli ta nowość, którą jestem ostatnio zafascynowany. Tak w skrócie- złożona i dość skomplikowana analiza portfelowa może ukazać nam statystycznie przewidywaną stopę zwrotu (na podstawie danych historycznych lecz nie tylko) akcji danej spółki, przewidywane ryzyko inwestycji (tutaj można dowiedzieć się więcej czytając m.in. o modelu Markowitza). I przedział, w którym STATYSTYCZNIE powinna mieścić się stopa zwrotu akcji w kolejnym roku.

Co mówi nam powyższy rysunej ?
A m.in. to, że model portfelowy spółkę uznaję, za spółkę niedowartościowaną (gdyż przewidywana stopa zwrotu przewyższa koszt kapitału własnego opracowany na podstawie modelu CAPM). Bardzo optymistyczny przedział ryzyka : od 10,52% do 18,19% - Nic tylko inwestować ! – oczywiście te zdanie było przesączone ironią, pamiętajmy, że statystycznie idąc z psem na spacer mamy po 3 nogi każdy . Na podstawie moich przewidywań i rozważań ustaliłem inny przedział ryzyka z inwestycji w tą spółkę.

Ten przedział ryzyka jest już zdecydowanie nieco bardziej pesymistyczny. Choć jak widzimy możliwa stopa zwrotu przewyższa możliwą stratę. Wysoki współczynnik zmienności sugeruje niską dokładność oszacowanego modelu.
A teraz najważniejsze: Współczynnik BETA 0,746 – mówi nam o tym, że mamy do czynienia z akcjami Defensywnymi. Znaczy to mniej więcej tyle, że przy spadku Indeksu głównego W20 (musiałem skorzystać z tego indeksu, gdyż W30 nie ma tak odległych, 5 letnich danych historycznych).o 1% akcje spółki PCGUARD spadną jedynie o 0,746%. Podobnie będzie w przypadku wzrostu ceny indeksu głównego. A wynika to m.in. z niskiej korelacji stóp zwrotu ceny akcji i indeksu W20.

Dziękuje tym, którzy dobrnęli do końca tej mega przyśpieszonej i skróconej analizie spółki PCGUARD. Myślę, że ujęte zostały tutaj wszystkie najważniejsze aspekty jej funkcjonowania. Zapraszam do komentowania, i dyskutowania na temat owej spółki.

Mi również, tak do 2,70 planuje potrzymać akcję . I wiem, że ten moment prędzej czy później nastąpi . Ważne okaże się następne sprawozdanie, mam nadzieję, że będzie bez zastrzeżeń :P

2 metodami wyceniałem, i powiem tylko tyle, że średnia cena to coś koło 2,72 zł przy założeniu wzrostu FCF 10% rocznie, i tak samo zakładałem z NOPAT przy wycenie metodą EVA , Z tym, że metoda DCF lekko ponad 2 zł a EVA grubo ponad 3 zł - więc jest bardzo duża rozbieżność. Dzisiaj planuje przeanalizować spółkę nowym modelem więc wyjdą dokładniejsze pomiary.
Biorąc pod uwagę, że dla Pcguard zeszły rok mógł być rokiem słabym ze względu na najwyższe do tej pory inwestycje, teraz powinno być juz tylko lepiej, rok 2012 to duży wzrost rentowności i przychodów ze sprzedaży w stosunku do roku 2011, więc możemy zakładać, że inwestycje będą efektywnie wykorzystane .

Jeśli chodzi o PCGUARD - to w wolnej chwili mogę wrzucić Część analizy fundamentalnej tej spółki, którą obserwuje od dłuższego czasu (jestem również posiadaczem akcji). Tak w skrócie, dobra kondycja finansowa, a wycena powyżej ceny obecnej . Jeśli Arni z technicznego punktu widzenia również widzi sygnał do zakupu - to spółka wydaje się być godna uwagi .

Pozwól, że zapytam tutaj - jak analizujesz kolejne raporty kwartalne - porównując to poprzednich tożsamych kwartałów, czy na ich podstawie tworzysz prognozę na przyszły rok dla danego przedsiębiorstwa ?.
Też z niecierpliwością czekam na kilka raportów kwartalnych wybranych spółek, które obserwuje .

Niestety nigdy nie zajmowałem się Orlenem, raczej pomijam te nasze Polskie blue chipy, i szukam mniejszych diamentów - przez to ciężko mi będzie dorzucić coś od siebie. Nie orientuje się też w branży paliwowej (bardzo ciekawe info o szarej strefie w tym sektorze !).
Jestem jednak ciekaw jaki przyjąłeś założenie wzrostu FCF w okresie prognozy przy wycenie ?
Achh i wątpliwości na pierwszy rzut oka budzą bardzo niskie wskaźniki rentowności za rok 2013 oraz płynność szybka (po odjęciu zapasów z aktywów bieżących). Nie mówię w przypadku płynności o wątpliwości co do bazy odniesienia (1-1,2) ale także w porównaniu z poprzednimi okresami działalności spółki.
Osobiście nie skusiłbym się do zakupu spółki ani z technicznego, ani z fundamentalnego punktu widzenia .

Ekonomia na chwilę obecną ostatni rok, właśnie kończę pracę dyplomową "Metody wykorzystania analizy finansowej w procesie doboru instrumentów finansowych do portfela inwestycyjnego". Metod wyceny i analizy finansowe juczyłem się na labolatoriach "Analizy ekonomicznej przedsiębiorstw", A prognozy ekonometrycznymi metodami uczą na ekonometrii - na moim kierunku właśnie . W tym roku czeka mnie jeszcze prognozowanie gospodarcze, z tego też jestem bardzo zadowolony (prognoza zjawisk makroekonomicznych).2 lata magisterki planuję zrobić na Uniwersytecie Ekonomicznym we Wrocławiu na wydziale finansów i rachunkowości pod kierunkiem "Rynki finansowe". Następnie przymierzam się do 3 Stopnia studiów na podobnym kierunku - ale to jeszcze daleka przyszłość . Może Magisterkę uda Ci się napisać coś związanego z wykorzystaniem matematyki fiansowej np. .
-----------------------------------

Mam do Ciebie jeszcze jedno pytanie - zauważyłem, że posiadasz licencje maklera z uprawnieniami do doradztwa inwestycyjnego, możesz mi wyjaśnić, na czym te uprawnienia polegają w skrócie ? . Nie mogę w żadnych artykułach, ani ustawach tego odnaleźć.

Hehe, błędy się zdarzają najlepszym .
obecnie gdzieś studiujesz?
I tak- zgadzam się, ze przygotowania do egzaminu uczą więcej niż jakiekolwiek studia. Głównie kogoś kto lubi tematykę rynków finansowych - Powiem szczerze, że tak jak Ty uznaję zasadę ponad 30% "niedowartościowania" spółki wynikającą z mojej wyceny przed zainwestowaniem. Kieruje się kryterium B.Grahama - stąd te przekonanie. Dużą wagę przy analizie finansowej przykładam również do jakościowej oceny przepływów pieniężnych.
Mogę zapytać, czy Twoja praca dyplomowa była w jakiś sposób powiązana z rynkiem finansowym/inwestycjami ?

Pewnie uwzględniłem, ale nie została na forum zamieszczona - możliwe, że również popełniłem tam sporo błędów, dopiero zaczynałem się wtedy interesować analizą ekonomiczną w stricte znaczeniu tego słowa. Rosnące EVA to inaczej przyrost EVA np rok 2012 to EVA 200 Rok 2011 EVA na poziomei 100 więc przyrost w roku 2012 będzie wynosił (200-100)=100 . A właśnie, przeprowadzasz wycenę tylko na 5 kolejnych lat funkcjonowania przedsiębiorstwa ?, ja zawsze tworzyłem prognozy na 10 lat, (oczywiście im dalej od czasu bieżącego tym mniej dokładne się one stają), z tym, że nie wiem jak bardzo wycena ceny różni się od tej przeprowadzonej przy prognozie 5 letniej a jak przy prognozie 10 letniej tymi samymi metodami .
Do Marca nie dam rady prawa ogarnąć w całości, więc prawdopodobnie poczekam spokojnie na drugi termin - czas mnie nie goni.
Mogę zapytać czy studiowałeś w kierunku ekonomi/rynków kapitałowych, czy egzamin zdałeś w czasie studiów czy po studiach, i czy udało Ci się znaleźć pracę w zawodzie maklera ?
ilość pytań może zatrważać - ale to wyraz mojego respektu - nie miałem jeszcze okazji pisać z licencjonowanym maklerem papierów wartościowych i przyszłym doradcą inwestycyjnym ).
----------------
Widzę, że nie tylko mi kg od książek przybywają )
---------
Teraz to cena 1 akcji LPP wychodzi na poziomie nieco ponad 5 tys... kiedyś moja wycena kształtowała się bardzo podobnie - możemy wiec chyba stwierdzić, ze akcje są mocno przewartościowane , przynajmniej wg. naszych wyliczeń.

No dokładnie - ja osobiście używałem metody Odsetki/Spłatę kredytu - ale trzeba było mieć tutaj na uwadze niedokładność tej metody. Podoba mi się opcja dodania do WIBOR marży w subiektywnej ocenie jako koszt kapitału obcego . Teraz ciekawi mnie jeszcze ta sprawa z wartością rezydualną, o której wspomniałem w powyższym poście.
Co do opcji... Tak wiem, przerabiam strategie opcyjne - chociaż została mi jeszcze pozycja Hulla, a tam będzie ich zapewne sporo.
A jak egzamin maklerski ? Udało Ci się zaliczyć, czy jesteś w trakcie zdawania ?

Dopiero zaczynam przygodę - ale zaczynam od egzaminu maklerskiego, do którego mam zamiar podejść w tym roku . w Kończę przerabiać Jajugę, a ta książka zakończy etap matematyki finansowej, i instrumentów pochodnych. Teraz najgorsza tematyka - czyli prawo .
Gratulacje zdania I etapu ! - wiem, że łatwo nie jest, a co do II etapu...słyszałem, że jest najtrudniejszy, więc nie masz co się przejmować 1 wtopą .
Co do wyceny przedsiębiorstwa LPP - Koszt kapitału własnego obliczyłeś modelem CAPM, a jak udało Ci się oszacować koszt kapitału obcego za pomocą sprawozdań finansowych ? Uznałeś, że jest to stosunek odsetek do spłaconych w danym roku kredytów i pożyczek ?
------------------
EDIT. Dlaczego licząc wartość kapitału własnego (przy wycenie DCF) do sumy zdyskontowanych przepływów pieniężnych dodałeś Niezdyskontowaną wartość rezydualną odejmując dług netto ?:> Czy do sumy DFCF nie powinieneś dodać Zdyskontowanej wartości rezydualnej ?

Benz91 Twoja wycena bardzo mi się podoba
Dodatkowa interpretacja podstawowych wskaźników byłaby zbędna, gdyż większość osób zainteresowanych tematów sama potrafi je odczytać i wyciągnąć wnioski .
Ciekawi mnie tylko czy inwestycje odczytywałeś z Rachunku przepływów pieniężnych, czy jako inwestycje traktowałeś przyrost aktywów przedsiębiorstwa ?
Mogę przy okazji zapytać do, którego egzaminu się przygotowujesz, i kiedy masz zamiar do niego podejść ? - Miło było by się spotkać w Warszawie przed salą egzaminacyjną :D.
Pozdrawiam

Tak, a dlaczego pytasz ?

Aby osoba ta była naprawdę rzetelna, warto upewnić się czy na pewno jest "doradcą inwestycyjnym" nie mylić z doradcą finansowym, których mamy ostatnio jak na zawołanie... O tym, czy ktoś jest doradcą inwestycyjnym decydują formalności a mianowicie zdany 3-etapowy egzamin Państwowy. O samym egzaminie można poczytać więcej na oficjalnej stronie Komisji Giełdy Papierów Wartościowych- dodam tylko, że jest on uważany za jeden z najtrudniejszych egzaminów w naszym kraju, odsetek zdawalności jest bardzo niski, przez co prawdziwych "licencjonowanych" doradców inwestycyjnych jest naprawdę niewielu - to natomiast skutkuje niebagatelnymi stawkami za usługi takowych osób. Warto pamiętać, że doradcy inwestycyjni nie wiążą swoich kompetencji jedynie z rynkiem kapitałowym - czyli akcje spółek notowanych na GPW, lecz całościowym rynkiem finansowym, a wykorzystanie złożonych narzędzi ekonometrycznych/matematycznych i statystycznych pozwala im zainwestować kapitał w taki sposób w jaki oczekuje od nich klient w zależności od oczekiwanej stopy zwrotu i stopie ryzyka, a inaczej jego tolerancji przez dawcę kapitału.
Reasumując mówiąc o płatnym w pełni profesjonalnym doradztwie polecam usługi licencjonowanych doradców inwestycyjnych, należy jednak liczyć się z wysokim kosztem takich usług zdeterminowanym trudnością zdobycia omawianego tytułu.

Nie aress91 - Ten temat zawiera jedynie analizę finansową, z wybranymi dodatkami analizy techniczno-ekonomicznej. Nie zagłębiałem się w przyszłe plany rozwojowe KGHM Miedź Polska S.A., na podstawie sprawozdań jestem w stanie ocenić jedynie przeszłą i obecną wartość danej spółki.
Ale to o czym Ty piszesz ma swoje praktyczne zastosowanie przy przeprowadzaniu pełnej analizy fundamentalnej, wzbogaconą o analizę makrootoczenia, sektorową oraz sytuacyjną spółki. Cieszy mnie Twoja uwaga i zainteresowanie, każde dodatkowe informacje na temat KGHM są w tym temacie bardzo mile widziane.
Pozdrawiam,

Odpisze to samo co w prywatnej wiadomości.
Wszelkie prognozy przeprowadzałem modelem ekonometrycznym najmniejszych kwadratów (MNk) - wykorzystana została regresja liniowa przy założeniu Y= B0+B1. Przy czym zmienną objaśniającą X był wyłącznie czas - model szacowany na podstawie 4 ostatnich lat funkcjonowania spółki. Nie dyskontowałem wolnych przepływów pieniężnych tylko zysk netto, pod tym względem model DCF został nieco zmodyfikowany. W celu przeprowadzenia książkowej wyceny zamiast zysku netto warto posłużyć się sumą przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej, finansowej i inwestycyjnej.
arkusza kalkulacyjnego nie udostępniam - gdyż zawiera on mój własny program badawczy, i własne metody analiz, nad którymi pracuje od dłuższego czasu, przeprowadzając m.in badania odnośnie istotności ich wykorzystania na Polskim rynku kapitałowym.

Pozdrawiam, Paweł.

Gdyby ktoś nie znał Arniego - to mógłby pomyśleć, że on tak serio :D
No jest w formie jest :P
Kapiszon...Było już o tym pisane, wystarczy poszperać w starych tematach i zapoznać się z takimi sformułowaniami jak analiza techniczna czy też analiza fundamentalna.
Pozdrawiam

Abramis

- oczywiście, że tak .
Ale przecież ciągle wspominam o wadach modelu CAMP - przez jego statystyczną budowę.
Nie powiedziałem też, że jest lepiej miarodajny od EVA - co więcej nie można ich w ogóle ze sobą porównywać
CAMP służy czemu innemu...a czemu innemu EVA .
A co ze shortem i longiem - to oczywiście, że można - w żadnej swojej wypowiedzi temu nie zanegowałem ^.-
jednak to co piszesz w ogóle nie pasuje do Modelu Markowitza Abramis - gdyż jednym z podstawowych założeń tego modelu jest zakaz krótkiej sprzedaży.
Przykład z CCC jest bardzo fajny ale...jeden przykład to troszke za mało, aby stwierdzić "kto ma rację". Analiza Finansowa jest oczywiście tylko składową AF - ale taką samą składową jak analiza sektorowa, czy makrootoczenia. Dla mnie finanse są podstawą - bo tym się zajmuje, i na tym się znam najlepiej. Mogę tutaj podać przykład LENY, czy GRAALA - przy których nie badałem sektora pod żadnym względem, zająłem się jedynie Analizą finansową i wyceną, która wg mojego systemu wskazała mi niedowartościowanie spółek i podała ich przybliżoną wartość . Też mogę teraz napisać, że "Widać kto miał rację". - Ale..ktoś to używa AT nie robił w ogóle AF jego spółka mogła wybić i też może powtórzyć naszą sentencję .

Gallanonim

Coś mi się wydaje, że oprócz tych informacji, które dostajesz od Abramisa i ode mnie nie sięgasz już po żadne inne .
Podałem Ci analityka, który zajmuje się wyliczeniami Bety - więc na nim musisz się wzorować. Łatwiejszego sposobu nie ma. B=B. Jeżeli jest to zbyt pracochłonne to skorzystaj z innej formy wznaczania KW - Nie bez powodu przy każdym wzorze podawałem literature, z której jest on zaczerpnięty. Robię to właśnie po to, żeby ułatwić Ci poszukiwania wiedzy. Bo takowej nie dostaniesz na tacy.

Pozdrawiam

Tak galanonim dokładnie o tego Pana mi chodziło
Z pełnym spokojem mogę polecić jego "notatki" i metody wyliczenia.

Brawo gallanonim
Piękne wyliczenia - ale jak sam widzisz bez współczynnika B ten koszt kapitału własnego wyszedł nam strasznie duży (i w przypadku każdej ze spółek byłby taki sam), gdyby współczynnik B wynosił np, 0,5 zmieniło by to całkowicie ten koszt(możesz wpisać w google "model CAMP" gdzie będziesz miał link do pracy analityka p Malinowskiego,który pokazuje jak wyliczyć dokładnie i prawidłowo współczynnik B - ten sam analityk podkreśla jednak, że jest przeciwnikiem tego modelu). Dlatego jak już wczesniej nadmieniłem nawet bez Bety model ten jest ogromnie uzależniony od waloru statystycznego. Choć w tym wypadku nawet gdybyśmy posługiwali się samym kosztem kapitału obcego - to EVA wyszło by procentowo ok 5% na minusie. (ROIC-WACC). Gdybyśmy za koszt kapitału własnego przyjeli 2,5% to WACC też byłby >5%- tyle ile wynosi ROIC (Bo Kko oscyluje w granicach ponad 10%). Możesz więc postawić spółce dużego minusa - że ekonomiczna wartość dodana generuje ujemne wartości, innymi słowy spółka ponosi większe koszty ze swojej działalności niż "realne" zyski, a więc ma ograniczone możliwości rozwoju. W przypadku ujemnych wartości EVA wycena akcji przeważnie wykazuje ujemne wartości (co nie jest oczywiście możliwe, gdyż akcja nie może kosztować nas np -5zł ).

No na logikę - dług to po prostu kapitały obce, to co firma jest dłużna innym firmą,banką lub instytucją finansowym. (nie tylko długoterminowe, bo krótkoterminowe też mogą być oprocentowane- o ile nie składają się w całości np. z Kredytu kupieckiego).
No i właśnie dlatego nie podawałem Ci wzoru na WACC tylko pisałem jak obliczyć kapitał obcy lub kapitał własny na podstawie danych ze sprawozdań finansowych.

Koszt kapitału własnego - "CAPM = Rf+B(Rm-Rf)
Gajdka, E. Walińska – „Zarządzanie finansowe: teoria i praktyka.”, FRR 2000
Ale teraz tak - W swojej pracy Ehrbar "Eva Strategie tworzenia wartości" Podkreślił, że większość indywidualnych wyliczeń opiera się na modelu CAMP bez skomplikowanego współczynnika B - który wg niego przez swoją statystyczną budowę z każdym nowym dniem zmienia swoją wartość.
Wzór na kapitał własny będzie więc w uproszczeniu wyglądał tak RF+(Rm-RF)
Rf - Czyli tzn stopa bezpieczeństwa (jak już napisałem najczęściej przyjmuje się 10 letnią rentowność obligacji państwowych - choć nie tylko, niektórzy stosują tutaj wartość obecnej stopy procentowej, lub obligacje Państwowa 5 lub 20 letnie) a Rm to stopa zwrotu z głównego indeksu giełdowego (np WIG20 - bo WIG30 nie ma długiej historii , lub indeks sektoru bankowego, neergetycznego itd.) Dajmy na to 10 lat temu WIG przyjmował wartość 3000 teraz jest to 4000 wykonujemy więc obliczenia (4000-3000)/4000 = 25% przyjmijmy dla uproszczenia, że RF będzie przyjmował wartość 5%. W tej bardzo uproszczonej formule dla wyznaczania Kosztu Kapitału własnego po skróceniu wzoru Kkw będzie po prostu równy zwrotowi z indeksu giełdowego z ostatnich lat- Tak więc koszt alternatywny jaki ponieśliśmy inwestując w daną akcję zamiast której mogliśmy wybrać Inwestycje w Indeks X. (Oczywiście instutucje finansowe, banki i biura maklerskie wykorzystają poprawny rozszerzony o współczynnik Beta model CAMP). Leszczyński natomiast w obliczeniach w pozycji "Podstawy analizy ekonomicznej wyd.I" Przyjął w swoim przykładzie Koszt kw jako stopę bezpieczeństwa, więc po prostu te Rf(5% w wcześniej omawianym przykładzie). Nikt nie jest w stanie dokładnie wyliczyć Kkw bo tak jak pisał Abramis jakie założenia takie wyniki. A jak widzisz założeń może być multum.

Teraz koszt kapitału obcego - bo mając Kkw i Ko WACC nie powinno już stanowić najmniejszego problemu ! Koszt kapitału obcego w pozycji "Metody wyceny przedsiębiorstw" Dariusza Zarzeckiego w starym wydaniu wyliczany był w następujący sposób:
Z rachunku zysków i strat szukasz notki koszty finansowe - spoglądasz na przypis i do niego się właśnie udajesz - tam masz wymienione jakie koszty dotyczą bezpośrednio kredytów i pożyczek (kosztami są odsetki) i to będzie właśnie nasz licznik. Mianownikiem natomiast będzie wartość z Przepływów pieniężnych (Spłata kredytów i pożyczek). możesz w ten sposób ustalić jaki % z zapłaconych w tym roku pożyczek stanowiły ich koszty, obliczając w ten sposób Koszt kapitału obcego. Co najważniejsze ! Przy koszcie kapitału obcego wykorzystujemy efekt tarczy podatkowej (nie będę sie o niej rozpisywać, ale znajdziesz ją w książce Gabrusewicza "Podstawy analizy finansowej przedsiębiorstw" Gdy tylko będziesz miał taką potrzebę. Tak więc odsetki od kredytów i pożyczek traktowane są jako koszty - przez co można je odjąć od podstawy opodatkowania ... do czego zmierzam-- jeśli koszt kapitału obcego wyjdzie Ci na poziomie 10% musisz odjąć od tego T (nominalna wartość oprocentowania) czyli 10%*0,81 = 8,1% - tyle Wynosi teraz koszt kapitału obcego.

WACC - Wzór już masz podany kilka postów wyżej, ale żeby go opisać Liczysz jaki procent majątku stanowią kapitały obce dajmy na to 50% i kapitały własne (50%). WACC będzie więc wyglądał następująco 50%*Kkw+50%*Kko jeśli Kkw =5% to WACC będzie równy 2,5%+4,05% = 6,55%

P.S. Gallanonim na wikipedi masz po prostu podane wzory - nie ma tam odniesień jak wykorzystać je w praktyce - czy też jak wyliczyć koszt kapitału obcego za pomocą sprawozdań finansowych, takich informacji trzeba szukać w literaturze.
Pozdrawiam

Mam wrażenie, że z podanych danych nie jesteśmy w stanie wyliczyć jaką wielkość akcji możemy zakupić.
2% z 10 000 daje nam 200 zł ale pamiętając, że 1 akcja kosztuje 10 zł, wychodzi na to, że przy 2% wartości portfela inwestycyjnego możemy zakupić maksymalnie 20 akcji(nie uwzględniając prowizji maklerskich).
Może pominąłeś jakąś informację we wpisie Topoli?

Uwielbiam Twój styl wypowiedzi Qube .

A co do tematu; Dzisiaj w księgarni mój wzrok przykuło hasło "Równość dla Wszystkich - aby każdemu żyło się dobrze" po podejściu bliżej, ujrzałem książkę "Duch równości" pomijając fakt, że w księgarni spędziłem 30 min na czytaniu książki, której jednak nie kupiłem :D (...)
Zwróć uwagę Luczek, że w nowym wydaniu wszystkie wykresy wypadają niemalże identycznie tzn jakość życia w wybranych krajach (Wszędzie Kraje skandynawskie, Japonia miejsce czołowe, Wielka Brytania Portugalia itd zamykają listę. A w rozdziale drugim w nowym wydaniu książki przy jakości życia przypis do wykresu "Wykres sporządzony na podstawie przekonań autora". - Taki dopisek powinien zwrócić szczególną czytelnika. Bądźmy obiektywni - nie można wykonać wykresu na podstawie swoich osobistych subiektywnych odczuciach/przekonaniach ! idąc tym tropem, każdy będzie rysował takie wyniki jakie chciałby ujrzeć ! - byłem nastawiony na zakup ksiązki idąc za przysłowiem "Bądź blisko ze swoim przyjacielem ale jeszcze bliżej z wrogiem" (Czyt.Państwo opiekuńcze w moim przekonaniu). Jednak tak subiektywe opinie, i w większosci przypadków brak przeprowadzonych jakichkolwiek badań zniechęcił mnie do zakupu...Nie można kształtować swojego światopoglądu na podstawie jednak książki, a wg. mnie już na pewno nie tej książki.

Koszt kapitału obcego i tak bym wyliczył,(czyli te nasze nieszczęsne odsetki;-)) a później mając wartości procentowe, ile stanowi wartość Ko i Kw bez problemu WACC. No przepraszam jesli ktoś źle zrozumiał to co napisałem. chociaż w sprawozdaniach ZAWSZE mamy doczynienia z danymi ilościowami i koszt KO i KW a także udział KO i KW w strukturze majątku musimy wyliczyć samodzielnie :P.

A tak odbiegając od naszej dyskusji, żeby wypowiedzieć mogli się także inni - to wrócę do pytanie Pawła (Jakikolwiek). Zauważyłem jakiś czas temu, że spółki z sektora energetycznego faktyczni mają bardzo niskie wskaźniki C/WK (ulega ciągłemu podwyższeniu) przy ciągłym wzrosnie C/Z - obecnie reprezentują na prawdę ciekawe wartości, w dodatku spółki te (przeprowadzałem wylcizenia dla wszystkich z sektora ) Mają przeważnie zadłużenia w granicach 30 %. Ciekawe czy ten sektor jest dla nas inwestorów aż tak nieatrakcyjny, że go "unikamy" czy też nie uwzględniamy przy swoich zakupach ? a może ten rok to odwrócenie długoletniego trendu spadkowego, i zapoczątkowania ery wzrostu spółek energetycznych ?

- i znów nie odpowiedziałeś na pytanie co jest nie tak - mieszasz strasznie i mam wrażenie, że nie chcesz po prostu przyznać się do błędu. Naprawdę muszę przytaczać przy każdej dyskusji z Tobą literaturę z której korzystam przytaczajać swoje wzory ?
Powiem tak - Uważam, żeNie masz racji. Ale żeby znowu nie doszło tutaj do żadnych sprzeczek zostawię temat bez komentarza, niech każdy interpretuje nasze wypowiedzi jak chce. Koniec spamu
p.s Egzaminatorem na szczęście nie jesteś - a uwierz mi, że u prawdziwych egzaminatorów b.dobrze sobie radzę .

Tak wracając do tematu na spokojnie - bo chyba emocje już dawno wyparowały.
Zaciekawił mnie temat i nie chciałbym żeby wątek zginął wśród innych, Luczek na początki dyskusji napisałem, o zadłużeniu Państw o ustroju Państwa opiekuńczego - napisałeś, że mają dużo mniejszy dług publiczny niżeli Państwa funkcjonujące ustrojem "liberalnym" - teraz chcę wrócić do tego faktu - i zapytać czy masz może dane jak dług publiczny obu tych "gatunków" państw zmienia się w czasie - tzn wyznaczenie głównych trendów rozwoju. Przyznam szczerzę, że choć poszukiwałem jakiś czas temu tych danych, aby przygotować się poważniej do dyskusji, nie mogłem się nigdzie na nie natknąć (dane o dłuższym horyzoncie czasowym - a nie ostatni 1 rok) .

Też się nie chce spierać, bo to nie temat na tego typu rzeczy Spamujemy tylko autorowi zbędnie ^^. Jednak Nie zaprzeczyłem sam sobie i nie uważam, żeby to co napisałem było błędem. Co więcej - myślę nim nie jest, już na pewno nie merytorycznie gdyż treść jest jak najbardziej poprawna - poprawne są też wszystkie zamieszczone przeze mnie wzory(W uproszczeniu podałem jedynie wyliczenia dla BETY, które przy dogłębnym wyliczeniu są bardziej skomplikowany.
Jeżeli potrafisz uzasadnić, dlaczego uważasz to co napisałem za błąd to słucham jakiś konkretnych uwag, bo przyznam szczerze, że czytałem swoją wiadomość kilka razy - i nie widzę żadnych nieprawidłowości.

Abramis ... Zacytuje większy fragment

Najpierw tłumaczyłem co oznacza WACC:


Teraz podaje wzór na KOSZT KAPITAŁU OBCEGO a nie jak twierdzisz WACC


Powtarzam - Stosunek odsetek z kredytów do kredytów. Czyli to ile kredyty kosztują do ich nominalnej wartości.
Nie do wszystkiego można się jednak przyczepić,odsetki od kredytu to nie to samo co kredyt.

Chyba jednak, nie zrobiłem gafy - słowo "odsetki" mogło Ci się gdzieś zawieruszyć :P Za dużo chciałem napisać na raz, przez to post może być mało czytelny .

Świetnie. Średnio ważony koszt kapitału to właśnie WACC - Weighted Average Cost of Capital.
Czyli średnia ważona kosztu kapitału własnego i kapitału obcego. Koszt kapitału obcego wyznaczany jest na kilka sposobów - jednak przyjęło się aby wyznaczać go przez stosunek odsetek od zaciągniętych pożyczek i kredytów do zaciągniętych pożyczek i kredytów (widzimy wtedy ile kosztują nas kapitały obce) ta wielkość jest w dużej mierze uzależniona od stóp procentowych.
Koszt kapitału własnego to niedoceniany przez wiele osób koszt funkcjonowania przedsiębiorstwa. Koszt utraconych możliwości jakie spółka mogła by osiągnąć inwestując w coś innego-pewnego. Można do obliczeń przyjąć model GORDONA - dla spółek wypłacających regularnie dywidendę lub model CAPM - Capital Assest pircing model. (Rf+B*(Rm-Rf)) Gdzie Rf to tzw stopa bezpieczeństwa (często przyjmuje się stopę oprocentowania 10 letnich obligacji państowych) Rm natomiast to stopa zwrotu z rynku (np indeksu WIG30 w którym notowana jest analizowana spółka - najczęściej też na przełomie 5 lub 10 lat). Współczynnik B to dość skomplikowana sprawa - która utrudnia wyznaczenie kosztu kapitału własnego. Zazwyczaj jest liczona przez biura maklerskie i inne instytucje finansowa. Tak na chłopski rozum mogę powiedzieć, ze jest to stosunek kowariancji stopy zwrotu analizowanej akcji na przełomie ostatnich 10 lat do wariancji jej indeksu giełdowego w tożsamym czasie. B >1 sugeruje iż akcje są agresywne B

Zysk operacyjny po opodatkowanniu EBIT-T to zysk operacyjny *0,81 (gdyż wysokość opodatkowania na chwilę obecną wynosi właśnie 19%). Liczymy go więc samodzielnie kapitał stały czyli kapitał własny+ zobowiązania długoterminowe. no WACC to już faktycznie wyższa szkoła jazdy, jeśli zamierzasz liczyć je dokładnie a nie orientacyjnie . EVA przy znanym średnio ważonym koszcie kapitału nie będzie już stanowiło większego problemu.

No Gallanonim - świetna robota !
Jeżeli miałbym się do czegoś przyczepić to tylko drobne dodatki merytoryczne do przy interpretacji, i to, że zapomniałeś dodać, iż rok 2013 jest tylko wartością prognozowaną gdyż nie znamy jeszcze w pełni danych finansowych z zamknięcia roku .
Powiedz mi, czy sam liczyłeś średnie wskaźniki dla branży, czy były udostępnione na jednej ze stron, które się tym zajmują ?- za te wskaźniki dodatkowy plus. Powiem Ci, że ja dogłębniej zajmowałem się analizą Tauronu i wyniki są naprawdę podobne . Coraz widoczniejsze trendy wzrostowe jeżeli chodzi o rentowność i efektywność natomiast Tauron ma większe problemy z płynnością finansową niżeli Enea. Udział zysku netto w przepływach pieniężnych wydaje mi się jako jedynym wskaźnikiem mało wnoszącym do analizy. Reszta jest ciekawie dobrana !
Przy następnej analizie liczę na zastosowanie którejś z metody wyceny spółki - oczywiście pomijam metodę opartą na kapitalizacji.
Pozdrawiam,
EDIT.
W jaki sposób policzyłeś C/WK Grahama, bo widzę tutaj wartości ujemne na bardzo wysokim poziomie.
Strasznie zaniżone wydają mi się też być wskaźniki mnożnikowe, a mianowicie C/Z. Z moich obliczeń C/Z dla Enei wynosi w granicach 8. Mogę poprosić o wzór z którego korzystałeś ? (dodam tylko, że do obliczeń powinniśmy używać zysku netto).

W roku 2012 wg. moich obliczeń 451 582 .

W tym wypadku aż się prosi o samodzielne obliczenie
aby obliczyć zysk operacyjny do zysku ze sprzedaży odejmujesz koszty sprzedaży i kosztu ogólnego zarządu. a następnie saldo z pozostałych przepływów i kosztów operacyjnych (czyli dodatkowe przepływy operacyjne - koszty operacyjne).

O ile dobrze pamiętam zysk operacyjny jest wymaganym składnikiem rocznych sprawozdań finansowych - tak jak Abramis pisał, może ewentualnie występować pod nazwą EBIT. Zysku tego szukaj w Raporcie zysków i strat nad wynikiem finansowym netto.

"Rozwodniony zysk na jedną akcję różni się od podstawowego zysku na jedną akcję tym, iż uwzględnia się teoretyczną zamianę instrumentów dających prawa do akcji zwykłych - o powdstawowych instrumentach finansowych, możesz poczytać necie (Opcje itp.)" - przy swoich obliczeniach brałem pod uwagę zysk na akcję bez rozwodnienia(Z moich doświadczeń wynika, że bardzo często zysk rozwodniony jest równy zwykłemu zyskowi na akcję, np. kiedy firma nie stosuje wynagrodzeń dla pracowników w postaci akcji uprzywilejowanych).
Działalność kontynuowana (Zysk z działalności kontynuowanej to inaczej Zysk przed opodatkowaniem - Podatek dochodowy) to oczywiście nie to samo co działalność operacyjna. Możemy wyróżnić 3 główne typy działalności (uwzględniane w przepływach pieniężnych) Działalność operacyjna, działalność finansowa, działalność inwestycyjna. Dodatkowa w RZiS czasem pojawiają się takie działalności jak Kontynuowana czy też zaniechana.

Jeżeli nie możesz odnaleźć takich danych jak liczba akcji danej spółki, to polecam portal bankier.pl .
Co do średnich cen akcji, portale inwestycyjne zazwyczaj podają średnią cenę akcji jako cena zamknięcia z ostatniego dnia w roku. Ja natomiast - aby wyniki były bardziej "wiarygodne", ustawiam na wykresie interwał miesięczny, i z 12 miesięcy liczę średnią cenę dla danego roku.
Co do wartości księgowej na akcję, jest to inaczej stosunek kapitału własnego do ilości akcji
Pozdrawiam !

GallAnonim - nie musisz uzupełniać wszystkich z "rubryk" Ważne, aby z każdej kategorii przeanalizować te najbardziej wartościowe wskaźniki, które najwięcej wniosą i pozwolą Tobie stworzyć sobie dokładny wgląd w działalność spółki. Pamiętaj, że w razie czegoś służę pomocą, pytaj śmiało, a jak znajdę chwilkę to będę tutaj zamieszczać swoje odpowiedzi
Powodzenia ! i nie poddawaj się .

Tak więc: Chętnie kupię, lub zaoferuję swoje książki za pozycje odnośnie analizy fundamentalnej, finansowej,ekonomicznej a także Giełdy papierów wartościowych, instrumentów finansowych oraz ogólno pojętych finansach. W szczególności zakupię:
E.F. Brigham, L. C. Gapenski – „Zarządzanie finansami. T.1 i T.2”, PWE 2000
J. Gajdka, E. Walińska – „Zarządzanie finansowe: teoria i praktyka. T.1 i T.2”, FRR 2000
E.J. Elton, M.J. Gruber – „Nowoczesna teoria portfelowa i analiza papierów wartościowych", WIG PRESS 1998
F. Fabozzi – „Rynki obligacji: analiza i strategie”, WIG PRESS 2000
J.C. Hull – „Kontrakty terminowe i opcje: wprowadzenie”, WIG PRESS 1999
R. Haugen - "Teoria nowoczesnego inwestowania", WIG PRESS 1996
F.K. Reilly, K.C. Brown – „Analiza inwestycji i zarządzanie portfelem T.1 i T.2”, PWE 2001
M. Sobczyk – „Matematyka finansowa. Podstawy teoretyczne, przykłady, zadania”, PLACET 2001
Szablewski A., Tuzimek R. (red.) – „Wycena i zarządzanie wartością firmy”, POLTEXT 2005
M.R. Tyran – „Wskaźniki finansowe”, Dom Wydawniczy ABC 1999.
B. Lisiecka-Zajac, E. Walinska, J. Hryniuk - "Komentarz do znowelizowanej ustawy o rachunkowości", FRR 2002
Praca zbiorowa pod redakcja G. K. Swiderskiej i W. Wiecława – „Sprawozdania finansowe bez tajemnic. Rachunkowość finansowa w praktyce” Wydanie trzecie, MAC, Difin 2008

"Niedowartościowanie" spółki wywnioskowałeś z oscylatorów używanych w Analizie Technicznej ? - no to ciekawe podejście, z tego co wiem to tego rodzaju oscylatorów można używać do zobrazowania obecnej sytuacji na rynku; Rynek wykupiony lub rynek wyprzedany - A nie "niedowartościowanie".

No i tutaj pojawia się problem - nikt nie będzie myślał za Ciebie, i nie powie Ci kiedy warto kupić, a kiedy sprzedać akcję. Przed tym jak zacząłeś inwestować, powinieneś przeczytać wybrane pozycje książkowe odnośnie Analizy technicznej lub analizy fundamentalnej -tzn jak grać. Dlatego jedyny sposób żeby Ci pomóc w obecnej sytuacji, to ewentualne odesłanie Cię to tzw Biblii Analizy Technicznej J.Murphyego "Analiza Techniczna rynków finansowych".

Osobiście korzystam z rocznej rentowności netto- kiedyś brałem pod uwagę oprocentowanie obligacji 10 letnich (bez korygowania o inflację) choć wersji jest naprawdę sporo - niektórzy wykorzystują po prostu wartość obecnych stóp procentowych jako Rf. W głównej mierze będzie to zależało od Twojego wykładowcy/ćwiczeniowcy jeśli pomoc przy modelu CAMP ma służyć właśnie temu celu. Jeżeli robisz to na własne potrzeby - to uwierz te niewielkie różnice dziesiętnych procenta nie będą robić żadnego znaczenia przy wyznaczaniu średnio-ważonego kosztu kapitału - do obliczenia którego wykorzystujemy także koszt oprocentowania kapitałów obcych. WACC dla tej samej spółki przez różnych analityków jest wyznaczany bardzo często inaczej (odchylenia zdarzają się dosyć duże). Większą uwagę będziesz musiał do prognozy przyszłych danych finansowych na kolejnych 10 lat funkcjonowania spółki jeżeli model CAMP ma służyć w późniejszym celu do wyceny przedsiębiorstwa .

WalterWhite - jeśli uważasz, że na giełdzie powinno się stosować wyłącznie analizę fundamentalną, to dlaczego chcesz wybierać spółki korzystając z AT ?
Oprócz tego, jeśli chodzi o AT, to powierzchowna analiza spółki nie trwa długo - i przejrzenie wszystkich spółek z WIG30 na pewno nie zajmie Ci dłużej niż 1/2h (przynajmniej wyselekcjonowanie tych najciekawszych (bo nie mówię tutaj o pełnej analizie).

Spokojnie - do wszystkiego dojdziemy . nie zaglądałem do raportów Vistuli- ale jeżeli jest notowana na GPW, to mają obowiązek publikować bilans, rachunek zysków i strat, oraz przepływy pieniężne (a od niedawna także zmiany w kapitale własnym).
Przede wszystkim - analizując dokładnie spółkę nie zaglądaj na strony typu bankier.pl lub stockwatch w celu odnalezienia danych finansowych. Niestety musimy to robić ręcznie, gdyż tylko w orginalnych sprawozdaniach, będziemy mieli komplet sprawdzonych danych.
Wchodząc na stronę Vistuli powinieneś znaleźć okienko "Relacje inwestorskie" --->"raporty okresowe" i tutaj wybieramy raporty roczne Skonsolidowane (o ile spółka jest "spółką matką").
http://www.vistulagroup.pl/relacje-inwestorskie/raporty-okresowe - tutaj znajdziesz sprawozdania spółki Vistula Dla przykłądu zaczynamy od roku 2009, otwieramy raporty - szukamy bilansu przepływów pieniężnych i rachunku zysków i strat i spisujemy do excela lub a kartkę dane, tak robimy po kolei z każdym z okresów - Na początku można spędzić kilka godzin przy przepisywaniu - kwestia wprawy ^.-

* Rzeczowe aktywa trwałe wchodzą w skład aktywów trwałych. ogólnie tak z podstaw rachunkowości: Bilans dzielimy na aktywa i pasywa. Aktywa to : Aktywa trwałe (mniej płynne, których okres używania przekracza 1 rok) oraz aktywa obrotowe (okres używalności mieści się poniżej 1 roku, lub w wartościach księgowych, koszt nabycia tych aktywów jest mniejszy od 3500 zł- np zapasy).
Natomiast Pasywa to:
-Kapitał własny
-Kapitał obcy inaczej Zobowiązania (dzielą się na zobowiązania krótkoterminowe i długoterminowe, i tutaj identycznie - Zobowiązania krótkoterminowe to te których okres spłaty wynosi mniej niż 1 rok, długoterminowe zobowiązujemy się spłacać przez dłużej niż 1 rok).

* Co do pozycji, to tak jak wszystkim na początek mogę polecić "Podstawy analizy finansowej" prof Gabrusewicza lub "Analiza ekonomiczno-finansowa spółki" Leszczyńskiego - Po czasie mogę polecić bardziej złożone pozycję, np z osobna do badania, płynności rentowności itd

Pozdrawiam, i w sprawie jakichkolwiek pytań pisz tu śmiało, może skorzystają na tym również inni !
--------------------------
Edit.
Po ukończeniu przez Ciebie analizy - w, której postaram Ci się pomóc, możesz ją zamieścić na forum, i wspólnie skorygujemy ewentualne błędy, zinterpretujemy brakujące wskaźniki, a przy okazji postaram się rozwiać wszystkie niejasności, których przy powstawaniu analizy powstaje mnóstwo !

Dawno nie widziałem tak rozbudowanej analizy technicznej! te wykresy i ich szczegółowa interpretacja!!! Achhh... Kurcze, przekonałeś mnie - biorę kolejne 10k !!

*Dimateo
Fajny Avatar - bardzo mi się podoba :D.

Pod uwagę brałem Inwestycje brutto - zaczerpnięte ze sprawozdań finansowych KGHM.
Temat ucichł, ale z Arnim służymy pomocą odnośnie wszystkich pytań zarówno Analizy finansowej jak i Analizy technicznej - Kto pyta nie błądzi ! z chęcią wytłumaczę nawet najprostsze zagadnienia.
Pozdrawiam !

Ten symulator przygotował mnie w pełni do uczestnictwa w prawdziwej Giełdzie. Przy moich metodach inwestowania notowania opóźnione o 15 min nie robią naprawdę żadnego znaczenia. Jedyną większą wadą może być mniejsza ilość uczestników niżeli na prawdziwej giełdzie -zlecenia mogą być realizowane nieco później, ale to już nie wina serwisu. Czy mi się podoba ? - Bezapelacyjnie !
Dlaczego akurat ten symulator ? - najpierw nastawienie było sceptyczne, ale poznać tych ludzi, z którymi "spotykam się" codziennie na shoutsie - bezcenne !
Koledzy, znajomi, wrogowie ale i mentorzy/ nauczyciele (nie będę już wymieniał nickami, żeby przypadkiem kogoś nie pominąć, a lista jest naprawdę długa. Oprócz przygotowania praktycznego, zaznajomiłem się z wiedzą teoretyczną- właśnie dzięki temu serwisowi, a dokładniej dzięki jego uczestnikom, którzy nigdy nie zostawią na pastwę losu kogoś żądnego wiedzy. Ważne jest również to, że każdy reprezentuje ze sobą inny pogląd - z którym możemy się zgodzić lub nie, przez co mamy możliwość obiektywnego ukształtowania swojego zdania/poglądu na GPW, metod gry, politykę rynku kapitałowego itd. Mam nadzieję, że zbytnio się nie rozpisałem, jednym zdaniem "Uwaga - Portal gragiełdowa.pl uzależnia!"
Pozdrawiam

Witam, jak już pisałem na shoutsie, do tej pory swoje analizy spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych, sprzedawałem jedynie studentom ekonomii, ewentualnie udzialałem korepetycji z dziedziny Analizy ekonomiczno-finansowej. Jednak na wskutek pewnego zdarzenia, które pomogło mi nabrać troszkę pewności siebie, chciałbym bardziej poszerzyć horyzont działania. Za zgodą administratora (Dzięki Silv :D) Wrzucam link na allegro - gdzie swoje prace analityczne prezentuje w formie PDF

http://allegro.pl/analiza-finansowa-projekt-wybranej-spolki-i3560795850.html

Zapraszam wszystkich do oglądnięcia - im więcej kliknięć tym bardziej z przodu w wyszukiwarce pojawią się moje wypociny. myślę, że nie ma potrzeby rozpisywania się, gdyż wszystko o gotowych projektach zamieściłem już w opisie "przedmioty" na allegro. Mam nadzieję, że gdyby kiedyś ktoś z waszych znajomych wspomniał o potrzebie gotowego projektu, czy to na studia, czy to na własne potrzeby (ocena własnej działalności) lub dla uzyskania lepszego obrazu spółki przed zakupem akcji - to przynajmniej część z użytkowników forum, będzie pamiętać o zamieszczonym przeze mnie linku .

Oczywiście, nie wątpię, że sporo osób ma wiedzę co to stworzenia tego typu analizy - ja jednak mogą zagwarantować poprawność wykonywanych obliczeń oraz oszczędność czasu. Osoby które kiedykolwiek wykonywały takową analizę, wiedzą ile czasu zajmują wszystkie obliczenia, oraz interpretacja wyliczonych wskaźników. Ja dodatkowo proponuję wycenę przedsiębiorstw, analiza zagrożenia upadłością, oraz prognoza danych poparta modelami ekonometrycznymi i statystycznymi.
Pozdrawiam, Ribi !

Podstawy prawa w biznesie za mną, oprócz tego sporo się o tym czyta, więc bardzo możliwe, że będę potrafił pomóc - nic jednak nie obiecuje .

Zauważyłem, że nazywnictwo też kwestia indywidualna - osobiście nie lubię mylić definicji inwestora oraz spekulanta, i jestem nauczony aby je rozróżniać. Stąd też doszukiwaliśmy się wspólnej definicji z Abramisem .
Chyba delikatnie odbiegliśmy od głównego wątku tej dyskusji jakim jest SL :D.

Ach w tym sensie - no ja na usprawiedliwienie mogę podać pozycję "Jak to robi Warren Buffet" i przypisy o tym, że Buffet swoją definicję inwestycji opiera na definicji Grahama - którą nadmieniłem kilka postów wyżej. Abra oprócz sektora Warren był zapalonym analitykiem, i sprawnie posługiwał się wskaźnikami, o czym często mówi jego mentor. Dlatego nie możesz napisać, że Swoje decyzje opiera jedynie na Analizie branży. Może być to po prostu dominująca część przy podjęciu przez niego decyzję. Jak już jedziemy po takich szczegółach, to powiedz mi proszę skąd wziąłeś akurat ten okres 3 lat ?

Jak poddaję Buffeta ? ;>
Możesz rozwinąć, co konkretnie miałeś na myśli ?

A książka została już zamówione - jeśli tak chwalisz tą książkę, to cena po jakiej można ją nabyć jest po prostu śmieszna .

Tutaj już chyba rozchodzi się o taktykę inwestycyjną bardziej - mój argument tyczył się mojego sposobu inwestowania/gry - i rozumiem, że nie każdy musi się z takim podejściem zgadzać .
Ja np. nie wchodziłem nigdy w analizę sektora tak głęboko jak Ty, i przy wycenie 150 dla spółki o wartości 180, za pewne podjął bym decyzje o sprzedaży - upewniając się nie pozycją sektora lecz wskaźnikami finansowymi :P.
Swoją drogą, to niesamowicie ciekawe, ze ile osób tyle technik/taktyk gry ;P.
P.S a książką mnie zaciekawiłeś, pracę Portera bardzo lubię i szanuję, szczególnie jego model 5 sił, który od ostatniego egzaminu śni mi się po nocach :D - Przeczytam na pewno !

Tak tylko wtrącę - Jest kilka kryteriów, kilku autorów od ilu lat uznajemy daną osobę inwestorem. Wg Grahama/Buffeta jest to granica przynajmniej 5 letnia (ale są również dodatkowe kryteria w przypadku Grahama), Wg. M.Sierpińskiej i R.Tumaka wystarczy 1 rok aby móc się takim nazwać. Natomiast prof Gabrusewicz, oraz L.Bednarski i W.Bień nie rozróżniają podziału na inwestora a spekulanta ze względu na czas inwestowania, lecz na sposób w jaki do "inwestycji podchodzi". Dla nich osoby korzystające z analizy fundamentalnej, czytające raporty finansowe, decyzje podejmujące z rozwagą i cierpliwością to inwestorzy, natomiast osoby posługujące się AT to "spekulanci" - i takiego podziału trzymam się osobiście. Oddając pieniądze na lokatę, czy też na swój biznes (o ile jest to przemyślane) również inwestujemy, niezależnie od tego, czy pieniądze lokujemy na 2,3 czy też 10 lat. Uzasadnić te stwierdzenie można prostym przykładem - Jeśli obserwowałem spółkę X od 5 lat, przeprowadzajać wycenę, i analizując jej strukturę finansową, doszedłem do wniosku, że jest warta 100zł przy obecnej cenie 50zł zakupuje jej akcję. Po 2 latach cena akcji przekracza 100 zł. Ponownie przeprowadzajac wycenę, uwzględniając zmiany makrootoczenia, otoczenia zewnętrznego(dalszego) oraz wewnętrznego, i nowej struktury finansowej, dochodzę do wniosku, że spółka jest przewartościowana o 10%. Dlatego postanawiam sprzedać akcję, i Szukać innej, ciekawie zapowiadającej się spółki. - W takim wypadku, jestem inwestorem, czy tylko spekulantem?
Co do stawiania stop losów, zerknąłem do przykazań inwestowania kilku osób, które osiągnęły największy sukces w tym kierunku - aż ciężko zrozumieć jak różne mają oni podejścia co do stawiania Stop Lossów. Jedni ich używają - co więcej określają nawet dokładny % przedział od, którego warto to robić, dla innych SL są kompletnie zbędne. W "przykazaniach" kilku inwestorów można znaleźć nawet stwierdzenia "Nie korzystaj z zleceń Stop-Loss". Tak więc można śmiało postawić tezę, że Zlecenia SL są częścią indywidualnej taktyki każdego z graczy, i nie można udzielić jednoznacznej odpowiedzi co do ich stosowania. Pytanie odnośnie słuszności stawiania SL może przypominać pytanie typu "W którą spółkę warto zainwestować?".

Tak jak napisał Heniu - w przypadku graczy, którzy stosują analizę fundamentalną stawianie stop lossów całkowicie mija się z celem. Nigdy nie sprzedam akcji mojej spółki tylko dlatego, że jej cena spadła, bo wiem, że spadła nie dlatego, że spółka traci na wartości, lecz dlatego, że inni inwestorzy jej nie dowartościowali. Spółkę mogę sprzedać wtedy, kiedy jej akcje znacznie przekroczyły poziom cenowy - na którym znajduje się realna wartość danej spółki (Wg. mojej wyceny, analiz itd).
Jednak całkowicie inny punkt widzenia mają osoby stosujące analizę techniczną. Tutaj Stop-Losy są już kwestią indywidualną, choć w większości książek o tematyce AT, czytamy nawoływania do stosowania SL - Które pomagają nam ograniczyć stratę.
Jak stawiać SL ? z technicznego punktu widzenia SL na początku swojej zabawy z GPW stawiałem 2-4 % poniżej najbliższego b.silnego wsparcia. (wartości 2,3 lub 4% uzależnione były wyłącznie od wahań rynkowych) przy chwiejnej koniunkturze zalecałbym SL 4 a nawet 5% poniżej poziomu wsparcia - który jak wiemy każdy analityk może wyznaczyć sobie inaczej. Osobiście mam neutralne wspomnienia co do SL. W 2-3 przypadkach zdecydowanie przyczyniły się do powstania straty, jednak w przynajmniej 2 przypadkach, zdecydowanie ograniczyły te straty a mogło być naprawdę krucho; 5% zamiast 30% .
Jak już mówiłem SL to kwestia indywidualna, a przy obecnych olbrzymich wahaniach rynku powinniśmy stawiać je dość nisko/"szeroko", lub całkowicie unikać tego typu zleceń - przynajmniej do czasu stabilizacji rynków, o ile w Polskich warunkach jest to w ogóle możliwe
Pozdrawiam

Jeżeli mogę wtrącić, to skąd wziąłeś średnie wskaźniki C/WK oraz C/Z dla sektora bankowego ? - liczyłeś je sam, czy były podane na jakimś portalu ? jeśli ta druga opcja jest poprawa, to czy mogę się dowiedzieć co to za portal ?
A jeśli chodzi o Podstawy Analizy sprawozdań finansowych dla BRE to :
* Od roku 2009 zdecydowany trend rosnący zysku netto, a także zysku netto na jedną akcję (ESP). Tutaj (Emisja akcji na dość dużym poziomie w roku 2010).
* Ciągle rozwijający się bank - dynamika majątku całkowitego od 2009 r nieprzerwalnie na poziomie 100+%.
* Choć Wskaźniki ROA/ROE nie są stanowią już tak wyraźnego trendu wzrostowego - to biorąc pod uwagę rodzaj działalności spółki, utrzymują się na naprawdę wysokim poziomie, co zasługuje na wyjątkową pochwałę, szczególnie ze względu na rosnącą w szybkim tempie wartość kapitału stałego, oraz jak już wcześniej pisałem aktywów spółki.

Czytając wybrane dane finansowe, wszystko wydaje się wyglądać bardzo przyzwoicie.

Witam, zgodnie z obietnicą przedstawiam Państwu swoją część analizy fundamentalnej, którą zadeklarowałem się przygotować (Analiza finansowa). Analizę sektorową w oparciu o dane finansowe przeprowadzam analizując w poniższy sposób każde przedsiębiorstwo z sektora analizowanej spółki, zestawiając następnie wyniki analiz, i wybierając najbardziej wartościową/ dominującą spółkę w sektorze.

UWAGA: Z chęcią odpowiem na wszystkie pytania odnośnie analizy ekonomiczno-finansowej spółek notowanych na giełdzie papierów wartościowych, zarówno w przypadku wyceny, jak i wzorów do obliczania danego wskaźnika oraz ich interpretacji - nie podam wszystkiego na tacy ! z chęcią jednak wskażę literaturę, lub będę dawał wskazówki i sugestię, jak można dany problem rozwiązać.

Analiza uwzględnia również oceną zagrożenia upadłością spółki (zastosowane 2 modele przystosowane do Polskich warunków) oraz Wycenę przedsiębiorstwa (Również przy użyciu 2 modeli dochodowych).

Na samym początku przedstawiam dane finansowe KGHM na przełomie 4 ostatnich lat funkcjonowania spółki (2009-2012), na których opierać się będzie w całości przeprowadzona analiza.


Zanim przejdziemy do analizy właściwej warto powiedzieć sobie dwa słowa o Przepływach pieniężnych KGHM. Choć dane te nie będą nam potrzebne do analizy właściwej, to można na ich podstawie wysnuć pewne wnioski.
Zacznijmy od roku 2009. Przepływy z działalności operacyjnej przyjmują poziom dodatni – co oznacza zyskowne funkcjonowanie przedsiębiorstwa w obszarze podstawowej działalności. Ujemne przepływy z działalności inwestycyjnej mogą oznaczać min. Zakup aktywów trwałych, budowę magazynu, renowację aktywów itp. Choć przeprowadzona działalność inwestycyjna może być finansowana zyskiem z działalności operacyjnej to przedsiębiorstwo postanowiło (najwyraźniej z nadwyżki pieniężnej z lat ostatnich) Spłacić wszystkie zaległe kredyty/pożyczki, przez co łączne przepływy pieniężne przyjęły wartość dodatnią.
W roku 2010 oraz 2011 sytuacja nie ulega zmianie, gdzie przepływy z działalności inwestycyjnej przyjmują wartości dodatnie- co oznaczać może sprzedaż części aktywów przez spółkę, w celu uzyskania gotówki, może być to oznaka przygotowywania się do przyszłych inwestycji, lub początek procesu restrukturyzacji części przedsiębiorstwa.

Przechodząc do analizy właściwej, chciałbym abyśmy najpierw zajęli się analizą struktury majątku KGHM’u. Przedstawię teraz Państwu wyliczone przeze mnie wskaźniki, i zinterpretuję całościową sytuację struktury majątku KGHM oraz jej zmiany w czasie.


Z powyższych wyliczeń widzimy, iż przedsiębiorstwo regularnie powiększa swój majątek. W roku 2012 aktywa całkowite uległy zwiększeniu o niespełna 105, jednak kosztem aktywów obrotowych – które jak wynikało by z analizy zostały odsprzedane – po zakupie nowego osprzętu w roku 2011 gdzie nastąpił dwukrotny wzrost aktywów obrotowych w stosunku do roku poprzedniego. Całościowo, majątek spółki składa się w przewadze z aktywów trwałych, wyjątkiem okazał się rok 2011 – jednak tłumaczyć te zjawisko możemy restrukturyzacją majątku obrotowego (zakup w roku 2011 i sprzedaż zużytego sprzętu w roku 2012).
Jednym z ważniejszych elementów jest fakt, iż zapotrzebowanie na kapitał obrotowy netto zostało całkowicie zaspokojone. Niepokoić może jedynie niespełniona Złota zasada bilansowa w roku 2012 (Kapitał własny nie przewyższył aktywów trwałych przedsiębiorstwa). Uważam jednak, że działo się tak za sprawą zakupu olbrzymiego agregatu aktywów trwałych w tymże roku (wzrost wartości AT niemalże dwukrotnie) – A w tym wypadku zużyte, w pełni zamortyzowane aktywa trwałe zostaną odsprzedane w roku 2013, stąd możemy spodziewać się tam dynamiki majątku całkowitego na poziomie poniżej 100%. Mimo nie spełnionej złotej zasady bilansowej, spełniona została jej bardziej liberalna odmiana, czyli kapitał własny + Zobowiązania długoterminowe (kapitał stały) przewyższające aktywa trwałe.

Przejdziemy teraz do oceny rentowności przedsiębiorstwa, którą omówię w sposób identyczny jak miało to miejsce z oceną struktury majątku.


Rentowność (zarówno aktywów i kapitału własnego jak i Sprzedaży), znajdowała się w trendzie wzrostowym do roku 2011, trend ten został przerwany i w roku 2012 rentowności przyjmowały dużo niższe wartości niż w roku poprzednim – Oczywiście było to spowodowane w głównej mierze spadkiem wygenerowanego zysku netto. Najważniejszym dla inwestorów wskaźnikiem w tej kategorii analizy ekonomiczno-finansowej zaraz po ROE jest ESP czyli zysk netto na 1 akcję spółki, w roku 2012 wartość ta drastycznie spadła, co mogło spowodować duży spadek cen (po opublikowaniu raportu – co ma miejsce zazwyczaj 3 miesiące po zakończeniu roku obrotowego) – czy tak było?


Za pomocą Programu PowerTrader możemy dostrzec jak bardzo cena zaczęła spadać, po opublikowaniu danych za rok 2012. (Raport opublikowano 29 Marca – Poniedziałek).


Analiza płynności, zawiera jedynie kilka najważniejszych w tej dziedzinie wskaźników. Choć wartości przekraczają nieznacznie normy, jakie są ogólnie przyjęte to lekką nadpłynność możemy uznać za bezpieczną – B.dużą nadpłynnością cechuje się jednak rok 2011, co wyjaśnia spora ilość nieefektywnie składowanej, czyli niewykorzystywanej gotówki (Wiemy jednak, że została ona wypłacona w formie dywidendy dla inwestorów).



Jeden z najważniejszych sektorów analizy czyli zadłużenie, którego ogólny wskaźnik prezentuje się całkiem korzystnie. Niepokoić może jedynie wysoka przewaga zadłużenia długoterminowego – która ma za pewne na celu finansowanie aktywów trwałych – gdyż jak widzieliśmy w analizie struktury majątku, w roku 2012 wartość kapitału własnego nie była wystarczająca do finansowania AT. Zadłużenie „długoterminowe” W razie potrzeby mogło by zostać spłacone w przeciągu niespełna 2 lat w roku 2012 co świadczy bardzo dobrze o spółce. Wiemy jednak, że tak się na pewno nie stanie, głównie dlatego, iż spora część zysku netto zostaje wypłacana w formie dywidend dla akcjonariuszy.
Wszystkie wskaźniki obsługi długo kształtują się na niesamowicie wysokich- a co za tym idzie pewnych poziomach. Dla porównania dodam, iż wartości minimalne przy, których bank wg. Standardów Europejskich udziela kredytu to 1,5 w Przypadku obsługi długu i 2-2,5 w Przypadku wskaźnika obsługi długu II (po doliczeniu amortyzacji do zysku netto). A oto jak kształtują się wskaźniki zadłużenia na wykresie:




Dla urozmaicenia analizy, przeprowadziłem krótkie zestawienie wskaźników rynkowych/mnożnikowych – które dają nam pozytywne sygnały „prowokujące” zakup akcji KGHM (Wg Benjamina Grahama). Gdyż w każdej z lat przeprowadzonej analizy, iloraz Ceny rynkowej do zysku i ceny rynkowej do Wartości księgowej nie przekraczał 22,5 (odpowiednio maksymalnie 1,5 dla C/WK i 15 dla C/Z).
Widzimy też, jak ogromna dywidenda została wypłacona w roku 2011 (w stosunku do lat ubiegłych). Stanowiąc prawie 16% ceny akcji – Hmm przy niezmienionej cenie akcji KGHM oznaczało by to roczny zysk dla inwestorów z przeprowadzonych inwestycji w akcje spółki na poziomie 16% (nie uwzględniając kosztów maklerskich, i czynnika inflacji). A to chyba całkiem przyzwoita stopa zwrotu, prawda ?.

Analiza Zagrożenia upadłością
Analiza ta została przeprowadzona za pomocą 2 modeli dopasowanych do Polskich warunków rynkowych. Ma ona na celu ocenę bezpieczeństwa funkcjonowania danego przedsiębiorstwa. Sprawdzamy to za pomocą średniej ważonej wyznaczonych odpowiednich wskaźników finansowych, zaproponowanych przez autorów omawianych poniżej modli.
Nie został użyty najczęściej stosowany w teorii model Altmana, ze względu na jego przystosowanie do warunków gospodarki Amerykańskiej. Przejdźmy więc do modelu A.Hołdy.


Kolejnym modelem jest model J.Gajdki



Jak widzimy obydwa modele wskazują na bezpieczne funkcjonowanie analizowanego przedsiębiorstwa. Oby tak dalej !, znak, że przedsiębiorstwo nie jest w żaden sposób zagrożone upadłością, daje zielone światło do głębszej analizy, i szukanie ceny po której moglibyśmy zakupi akcje danej spółki….to zrobić możemy natomiast za pomocą wyceny ! (lub korzystając z Analizy technicznej co jest jednak wbrew zasadą analizy ekonomiczno-finansowej oraz ogólnie pojętej analizy fundamentalnej).

Wycena przedsiębiorstwa
Jako pierwszy zastosuję model wyceny EVA (Ekonomicznej wartości dodanej). Który opiera się na wskaźniku EVA, jednak oprócz niego istotną rolę przyjmuje tutaj także WACC (średnio ważony koszt kapitału).


Zysk operacyjny został tutaj zaprognozowany modelem ekonometrycznym MNK (zastosowany on został tylko z tego względu, że współczynnik korelacji Pearsona między latami a wartościami zysku przyjmował wartość ponad 0,5). Pozostałe dane zostały zaprognozowane tym samym modelem. Wyjątek stanowi WACC, który ustaliłem na niezmiennym poziomie przez każdy z 10 lat przeprowadzonej analizy.

Następnym modelem wyceny jest model DCF (Zdyskontowanych przepływów pieniężnych). Który opiera się na wskaźniku Cash Flow (Zysk netto + amortyzacja – Inwestycje – zmiany w kapitale obrotowym). WACC pełni jedynie rolę czynnika dyskontującego.


Przez wskaźnik korelacji Pearsona na bardzo niskim poziomie ( 0,15) do prognozy zysku netto zastosowany został model ekstrapolacyjny trendu horyzontalnego. Pozostałe wartości prognozowane były modelem ekonometrycznym MNK, o ile ich współczynnik korelacji Pearsona wynosił ponad 0,5.

Do wyceny przedsiębiorstw posłużyłem się danymi, które przedstawiam państwu w poniższej rubryce. Wg. mojej wyceny 1 akcja KGHM jest warta dokładnie 147,05 zł. Dodam jednak ciekawostkę, że zmiana średnioważonego kosztu kapitału o 1% w ostatnim roku prognozy w modelu EVA zmienia ten wynik na 185,07 zł. Dlatego też w tego typu wycenach należy być bardzo ostrożnym – nie da się w 100% przewidzieć przyszłości żadnym modelem ekonometrycznym, średnią ruchomą, czy też modelem ekstrapolacyjnym.
(należy pamiętać, że w kosztach nie został uwzględniony wprowadzony niedawno podatek kopalniany, który wg moich wcześniejszych obliczeń generuje koszty w okolicach 5% z każdej wydobytej tony miedzi. Dyskontując cenę o ten właśnie podatek będzie ona kształtowała się na poziomie 140 zł).

Ja przyznam, że swoją część analizy wykonałem już kilka dni po swojej deklaracji. Postaram się ją opublikować jutro w osobnym temacie analizy ekonomiczno-finansowej KGHM (w celu lepszej widoczności). Chciałbym, żeby osoby naprawdę zainteresowane śmiało zadawały tam pytania odnośnie przeprowadzonej analizy - chętnie podzielę się wzorami, literaturą, poradami na każdą z możliwych kwestii nawiązujących do tematu AF.
Czyłbym się zaszczycony, gdyby poniżej zamieszczonej przeze mnie jutro analizy ekonomiczno-finansowej KGHM Stud lub Arni dodali krótką analizę techniczą tejże właśnie spółki .
Do usłyszenia !.
-------------------
Link do gotowej analizy - https://gragieldowa.pl/forum/akcja/nowy_temat

Również wychodziłem z takiego założenia, w książce ołówkiem zaznaczyłem odpowiedź A, a w kluczu odpowiedź B potraktowałem jako błąd - zdarza się przecież najlepszym .

I ja również wybrałem odpowiedź A...ale znalazłem w odpowiedziach, że prawidłową jest odpowiedź b. Zmieszałem się, dlatego wolałem zostawić rozwiązanie tego zadania komuś bardziej obytego w AT.

Dziękuje Silv - Prosiłem o odblokowanie gdyż widzę narastające zainteresowanie HAWE, dlatego chciałbym wrzucić analize raportów kwartalnych (Skonsolidowanych) na przełomie 8 ostatnich kwartałów i omówić po krótce niektóre wskaźniki.



Tymi właśnie wskaźnikami postanowiłem się zająć...

Dynamika majątku całkowitego - Ogólnie wielki plus za praktycznie nieustanny rozrost majątku całkowitego HAWE. Widać, że spółka mierzy wysoko przez co ciągle inwestuje w aktywa trwałe/obrotowe (nie przeprowadzałem analizy wnikliwej analizy struktury).

Analiza rentowności - Co tu dużo mówić - rentowność dość nieregularna. Na szczęście trend spadkowy od Kwartału IV roku 2011 przerwał pierwszy kwartał roku 2013, zarówno jeśli chodzi o rentowność aktywów jak i rentowność kapitału własnego - ogromy skok rentowności spowodowany dziesięciokrotnym wzrostem zysków HAWE w porównaniu do roku poprzedniego! - co się za tym kryje ? Dowiemy się, analizując Q II oraz Q III roku 2013 - czekam z upragnieniem na raporty okresowe spółki


Zadłużenie ogółem - Nie ma co ukrywać, choć zadłużenie dosyć stabilne, to w lekkim trendzie wzrostowym. Zadłużenie w ostatnim kwartale nie przekroczyło jednak 50% - co jest sygnałem ostrzegawczym dla większości inwestorów, niepokojący jest jednak ciągły jego wzrost, decydujące w dalszej prognozie może okazać raport za kolejny kwartał.


Zdolność kredytowa - Zdolność kredytowa HAWE jest naprawde nikła...powodem jest zdecydowanie niska wartość osiąganego zysku netto, rosnąca amortyzacja świadczy o coraz to większych aktywach trwałych spółki (lub stosowaniu metody regresywnej w naliczaniu amortyzacji, która jest w mniejszym stopniu przewidywalna niżeli metoda liniowa). Możemy więc wnioskować, że zyski HAWE w dużej mierze uzależnione są od kredytów i inych kapitałów obcych. Stąd tak niska wartość wskaźnika, która umożliwiała by dalsze zadłużenie - na jego podstawie możemy prognozować lekki spadek zadłużenia (przynajmniej długoterminowego) w latach kolejnych.

EPS/ WK- Wartość księgowa na poziomie 3,06 zł na chwilę obecną. Czy więc tyle warte są akcje spółki ? wg mnie biorąc pod uwagę ciągle słabe fundamenty spółki, bardzo niską rentowność i niepokojącą sytuacją kredytową akcje warte są realnie mniej niżeli 3,06 zł. Oczywiście nie każdy może się ze mną zgadzać (mowa zwłaszcza do przedstawicieli analizy technicznej ).


P.S. Korygując wskaźniki o czynnik inflacji, doszedłem do wniosku, iż nie wpływały one znacząco na wynik analizy, i nie zniekształcały całokształtu na tyle mocno abym umieszczał obliczenia związane z przekształceniem powyższych wskaźników.

-

No i chyba w tym wypadku górną granicę zakreśliła dość wyraźnie i Wycena spółki, i analiza techniczna - którą się posługiwałeś . Co by nie mówić, cena nie przekroczyła ani 8,10 zł ani nawet 7,70. Oczywiście nie mówię, że nigdy już cena tych granic nie przekroczy - ale z takimi fundamentami i tak jest na umiarkowanym poziomie - a cieszyć powinni się Ci, którzy nas posłuchali i sprzedali Akcje w granicach 7,50 zł - Maksimum lokalne kursu Asbiscu.
Osobiście zaryzykował bym stwierdzenie, że do opublikowania kolejnego raportu kwartalnego Asbiscu, lub jakiegoś ważnego wydarzenia cena nie powinna przekroczyć wcześniej wymienionych już poziomów .

I szczerze wydaje mi się, że ta granica nie zostanie już przekroczona.- ps w swojej analizie znalazłem poważny błąd, zadluzenie asbisu sięga w dalszym ciągu kolo 78%,więc trzeba być tutaj bardzo ostrożnym - przypomnę ze w większym stopniu będzie to zadluzenie krótkoterminowe ;-) przepraszam, jeśli kogoś wprowadziło to w błąd, teraz dopiero zauważyłem swoją pomyłke.

WSK- Bardzo podoba mi się temat, który stworzyłeś . Zaczynając przygodę z giełdą posługiwałem się AT, mając jednak podstawy teoretyczne AF wynoszone na bieżąco z uczelni - dlaczego ? AT wydawała mi się prosta - zarabiać w przeciągu dnia/ kilku dni ?! to jest coś! Czas zweryfikował jednak wszystko, jak już pisałem w poprzednich tematach nie wychodziłem na AT tak dobrze, jak proste się to wydawało. Wtedy postanowiłem zdywersyfikować odpowiednio mój portfel inwestycyjny, a spółki w 50% dobierać kierując się ich fundamentami (specjalizuje się jednak w analizie finansowej przedsiębiorstw/JST) a w pozostałych 50% AT. po 6 miesiącach praktycznie całkowicie odrzuciłem AT, i staram się unikać oglądania jakichkolwiek wykresów - robię to jedynie oceniając cykle koniunkturalne (makroekonomia), oglądając wykresy ukształtowanych kursów indeksów. lub surowców - Bardziej jednak z ciekawości, w mniejszym stopniu jako determinanta wyboru spółek do portfela inwestycyjnego. Chętnie podzielę się więc swoimi doświadczeniami odnośnie analizy fundamentalnej.
P.S Jestem wychowany na książce " Inteligentny inwestor| Benjamina Grahama, wzoruje się na jego technikach, sposobie doboru spółek - co za tym idzie na technikach Warrena Buffeta, który jest moim "giełdowym idolem" . Analizy ekonomiczno-finansowej uczyłem się jednak od prof Wiktora Gabrusewiczsa, i innych Polskich ekonomistów .

- aż zacytuje swoją wypowiedź odnośnie wyceny sprzed kilku miesięcy - Zwróćcie uwagę, że cena jest coraz bliżej 7,71 zł - i Wg mnie i mojej prognozy taka cena będzie się utrzymywać (oczywiście uwzględniając standardowe odchylenia - w granicach 30%).

Pomogę koledze wyżej :D - limit Wg mnie powinien być przynajmniej na poziomie 30 spółek - gdyż taki zakres jest zgodny ze szkołą i inwestowania Benjamina Grahama, oraz technikami dywersyfikacji promowanymi przez Warrena Buffeta (maksymalnie 30 spółek).
Chociaż osobiście potrzeby zwiększenia limitu nie odczuwam, to faktycznie może być on utrudnieniem dla osób konsekwentnie realizujących techniki znanych inwestorów giełdowych z przełomu XX w.

Żeby Panom( Abramisowi i Luczkowi) nie przerywać rozmowy, za którą przestałem nadążać - mam naprawdę nikłą wiedzę historyczno-polityczną, więc o byłych ustrojach i wcześniejszym funkcjonowaniu gospodarki się nie wypowiem. A jak wiadomo, jeśli czegoś nie wiemy to lepiej się w tej kwestii nie wypowiadać.
chętnie odpowiem natomiast eldraque7 - bo w temacie bieżącej ekonomii niejako się jednak odnajduje :P
napisałeś

Oczywiście, że tak ! - ale Bank centralny pożycza pieniądze wszelkim banką komercyjnym - banki komercyjne natomiast - o ile mnie pamięć nie myli mogą dobrowolnie pożyczać pieniądze Państwu- po przez zakup obligacji Państwowych(jeżeli się mylę, to proszę o skorygowanie mojej wypowiedzi, choć sięgałem do przeróżnych źródeł informacji, i nigdzie nie znalazłem owego zakazu, do słuszności argumentu jestem przekonany gdyż używałem go konsekwentnie na egzaminie zaliczając na 5 !:D). Użyłem tam skrótu myślowego, ale mam nadzieję, że wszelakie wątpliwości teraz rozwiałem. Co za tym idzie- dodruk pieniądza przez bank centralny będzie prowadził do powstawania inflacji, a drukować mogą, aby jak już mówiłem po przez banki komercyjne spłacać deficyt - co jest na zdrowy rozsądek błędnym kołem, bo każda pożyczona kasa jest przecież oprocentowana.
Teraz postaram się obronić od Twojego pierwszego zarzutu :D - Spoglądając na Państwo Opiekuńcze - jestem przekonany, że jest to rozszerzony model Państwa socjalistycznego - dlatego, że rozwinięta jest tam do maksymalnego poziomu pomoc socjalna (nic nie wspominałem, że państwo jest socjalistyczne ponieważ występuje tam silny interwencjonizm państwa). Pomoc dla bezrobotnych, pomoc w zakresie opieki zdrowotnej, emerytur, osób niepełnosprawnych itp. - Wszystko to co ma związek ze sprawami socjalnymi.

Wg mnie robot zawsze będzie ustępować człowiekowi dlatego, że nad robotem, ktoś musi zawsze sprawować kontrole - reperować, korygować jego działania czy nawet nadzorować . Bezrobocie z tego względu nie powinno się powiększać - Roboty ktoś musi też produkować. I trochę patriotyzmu, po co nam nadmiar Chińczyków czy Indusów w kraju :P. Swoją drogą to paradoks - Ziemia jest przeludniona w coraz większym stopniu ale w kraju zostaje nas z biegiem czasu coraz to mniej - oprócz braku narodzin dużą rolę odgrywa tutaj migracja za granicę, czemu z resztą nie ma co się dziwić. I broń Boże nie traktuję Cię idioty - naprawdę cieszę się, że jest o czym i z kim podyskutować jeśli chodzi o tematy ekonomiczno-społeczno-polityczne, chciałem jednak przypomnieć, że nagłe zmniejszenie ludności nie koniecznie musi nieść ze sobą pozytywne następstwa - bądźmy obiektywni .

źle zrozumiałem chyba sentencje " lewak" - i trochę przesadziłem z emocjonalnością, wybacz Luczek .
co do tych konkretnych faktów - nie zarzucałem Ci braku wiedzy o tym co reprezentujesz - bo o Państwie Opiekuńczym masz wiedzę. to widać - ale mam wrażenie, że tylko w tą stronę idziesz - silnie wspierając reprezentowaną przez siebie ideologię, ale w mniejszym stopniu wykazujesz się znajomością alternatyw dla tej socjalistycznej odmiany czyli min poglądów liberalnych itp.
Na złą drogę ta dyskusja zeszła, zamiast argumentując tylko swoje poglądy, to wskakujemy sobie do gardeł - i gdyby tylko było to możliwe to doszło by za pewne do rękoczynów .
Wracając do dyskusji, tak aby utrzymać ją na poziomie:
Tutaj tak jak pisałeś liberalizm ma już kilka znaczeń, i nie uważam, że Nadzór nad bankami nie jest konieczny, nie jestem skrajny w moim poglądzie. uważam, że KNF jest jak najbardziej potrzebna. Popieram też regulacje stopy procentowej przez państwo. Jak dla mnie problemem jest tylko zbyt duża "Pomoc socjalna" - Dla Ciebie jest ona za mała, i chyba głównie w tym miejscu nasze koncepcje się rozchodzą . Mówiłeś o tym, że Wielka Brytania ma większy deficyt niż państwa Skandynawskie - Teraz pozostaje nam obserwować jak ten deficyt będzie zmieniał się w czasie- bo jestem w stanie stwierdzić, że państwo, w którym deficyt powstał na poczet przyszłych inwestycji i pobudzenia gospodarki będzie w stanie go spłacać, a Państwa, które pieniądze ROZDAJĄ mogą mieć ze spłatą deficytu poważny problem - 2 wielkie firmy, które padły w Skandynawi nie są błahą sprawą. Dlaczego ? - były one ogromnym źródłem podatków - czyli pieniędzy z których utrzymują się tam min. Bezrobotni. Im mniej takich firm zostaje, tym bardziej obciążeni będą pozostali mieszkańcy.
Swoją drogą źle mnie zrozumiałeś - lub ja źle się wypowiedziałem. W żaden sposób nie chciałem obrazić osób bezrobotnych - używając wyrażeń - lenie itp miałem na myśli osoby bez pracy, które NIE CHCĄ pracować, a nie tych, którzy faktycznie tej pracy znaleźć nie mogą.
Będąc już przy bezrobociu - kolejny argument przeciwko Państwu opiekuńczemu, czego chyba nie da się zripostować - rosnące bezrobocie ( bo po co pracować? ).

Im mniej ludzi w wieku produkcyjnym - tym więcej muszą pracować, i tym wieksze podatki musza płacić, żeby zapracować na emerytury osób w wieku poprodukcyjnym, a nagły spadek liczby urodzeń mógłby okazać się z tego względu tragiczny w skutkach.

- głupota, i jeszcze raz głupota. Czym te swoje sentencje potwierdzasz ?

- Zanim powiesz cokolwiek o kimś pokroju Buffeta w tym stylu, to przemyśl to dwa razy.
Osiągnij kiedykolwiek jedną tysięczną z tego co on. A wtedy zacznij krytykować. To, że od kiedy powiedziałem, że na nim się wzoruje przeczytałeś o nim na necie jakieś informacje z niepewnych źródeł nie oznacza, że masz wiedzę aby móc krytykować którekolwiek z jego poczynań. Poczytaj coś sensownego, prawdziwe książki na jego temat, wtedy możemy porozmawiać na poziomie.

Zarzucałeś Abramisowi, że w każdej Twojej wypowiedzi widzi nutkę socjalizmu. Ja powiem więcej - Wg mnie jesteś skrajnym socjalistą - wspierając Państwo opiekuńcze, czyli najgorszą konsekwencję tego ustroju dajesz temu świadectwo. Za pewne spowodowane jest to douczaniem się z nieobiektywnych źródeł wiedzy, wspierających socjalizm i zerowa wiedza z zakresu prawdziwej gospodarki liberalnej i innych.

Luczek - nie zauważyłeś deficytu większego w Państwach Skandynawskich mówisz ? - a powiedz proszę w jaki sposób mu się przyglądałeś ? bo z tego co ja widzę to dług publiczny np Norwegji przekroczył już magiczną barierą 100 mld $. A Państwo Opiekuńcze to najgorsza koncepcja z jaką kiedykolwiek się spotkałem, jest dużo argumentów przeciw, a większych plusów za socjal (kasa za lenistwo) nie dostrzegam. Opierdzielasz się całe życie więc na jakiej podstawie chcesz czuć się bezpiecznie i mieć zagwarantowaną opiekę zdrowotną ?. Państwu Opiekuńczemu mówimy stanowcze NIE.
A ściągając większe podatki wcale nie gwarantujemy nikomu większej stopy bezpieczeństwa tylko go krzywdzimy dając tę kasę totalnym nierobą ! - Najbardziej nie sprawiedliwy system z jakim miałem do czynienia się spotkać. A zauważyłem, że ludzie, którzy do tego dążą, mają jakieś nierealne pomysły "życia bez potrzeby pracy" - Ja się poopierdzielam niech inny na mnie robi. totalna żenada.

Jeśli mowa o Państwach skandynawskich - Panuje tam model państwa opiekuńczego. Co jest najbardziej zaawansowaną odmianą państwa socjalistycznego. Jeśli o taką "równość" chodzi to ja podziękuje. Olbrzymie zasiłki dla bezrobotnych, i emerytury w naszych warunkach by się po prostu nie przyjęły.Dlaczego ?
Otóż, jeżeli za "nic nie robienie" dostajemy tyle samo, co płaca minimalna, to po co pracować ?...idźmy tym tropem dalej ! za pewne większość ludzi pomyślała by tak samo, wtedy proporcje osób pracujących do osób niepracujących były by coraz mniejsze. co za tym idzie, osoby pracujące musiały by płacić większe podatki aby utrzymać "leni" - tutaj koło się zamyka. Ale tylko czysto teoretycznie, w powyższym przypadku za pewne interewiowało by państwa, zwiększając deficyt budżetowy, do spłaty kredytu konieczna będzie dodatkowa emisja pieniądza przez bank centralny - co prowadzi znowu do inflacji. Na dłuższą metę system ten nie zdaje wg mnie egzaminu. A co do państw skandynawskich - jedni mówią o innej mentalności... ale ja uważam, że to tylko kwestia czasu aby problemy wyszły na jaw. Abstrahując, tytuły w stylu "równość dla wszystkich" - to slogany komunistyczne, a to już przecież przerabialiśmy ... Nie można mówić o równości płac, przy nierównym podziale obowiązków. Ci, którzy chcą żyć na skraju, i pracować tylko tyle aby przeżyć następny dzień - niech to robią, ale nie krzywdźmy tych, których ambicje sięgają trochę wyżej pracują więcej, poświęcają się nauce, i rozwojowi - Dlaczego tacy ludzie mają żyć na równi z leniami, i nierobami ?. - Koncepcja równości w polityce jest jak dla mnie skreślona. Aby wszyscy mieli po równo, powinni robić po równo - a tak nie będzie nigdy.

No nie dziwie Ci się Abra. Nie dość, że masz obszerną część, to jeszcze pracujesz. W takim razie zgadamy się gdy tylko wykonamy swoje części i upublikujemy je wspólnie.

Pod koniec tego tygodnia - ewentualnie na początku przyszłego, moja część zostanie skończona. Stąd też pytanie, czy zamieszczamy swoje wypociny w tym temacie, czy mamy tworzyć nowy ?

Super pomysł !
Jestem jak najbardziej za !

Moja propozycja z uzasadnieniem to:
1. KGHM- Dlaczego ? A dlatego, że ostatnimi czasy o KGHM jest bardzo bardzo głośno, i swoją analizą rozwialibyśmy wiele wątpliwości. Czy te spadki są uzasadnione, czy jeden z największych "Polskich gigantów" może liczyć na wzrosty ? jaka jest cena akcji wynikająca z wyceny spółki ? jakie warunki stwarza KGHM'owi otoczenie w którym funkcjonuje, korzystne czy niekorzystne? Jakie są szanse na pomyślne realizacje inwestycji Kghm, i jak wygląda ich sytuacja techniczna? - na te i inne pytanie, możecie oczekiwać odpowiedzi wybierając do analizy tą właśnie spółkę :D.

Jasne, myślę, że każdy nas zrobi swoją część w wolnej chwili w Wordzie, i wrzucimy 4 części na forum, w nowym temacie, kiedy już powstanie
Co do AF, to osobiście interesowała by mnie ogólna sytuacja makrootoczenia, czy jest szansa na rozwój gospodarczy ? jak ma się do tego obniżenie stóp procentowych przez NBP, i zwiększenie możliwości długu publicznego do 50% PKB (projekt) .

Jasne.
Chłopaki od AT będą musieli podzielić się na zadania , i oddać swój głos co do wyboru spółki, którą się zajmiemy .
W ramach jasności - Tak jak mówiłem, ja chętnie zajmę się analizą finansową sprawozdań KGHM'u. Oszacuję przy tym również WACC modelem CAPM, i sporządzę dwie wyceny metodami dochodowymi, DCF oraz EVA.

Zakładam więc, że tą analizą, która ma posłużyć jako wzór zajmiemy się we 4 ? (2 techników i 2 fundamentalistów :D).
Dlatego też proszę o głosowanie, odnośnie wyboru spółki do analizy - Wybierzmy coś jednogłośnie. _ Apeluje też, aby w analizie maksymalizować swój obiektywizm, i wystrzegać się subiektywnych poglądów na temat spółki .
Osobiście analiza sprawozdania finansowego żadnej ze spółek nie stanowi dla mnie problemu, ani też różnicy. Chętnie więc poprę wybór spółki; KGHM (Sektor ten będzie łatwiej przeanalizować, niżeli rozległy, i rządzący się swoimi prawami sektor bankowy). .

Więc Ja deklaruje Abramisowi pomoc przy tworzeniu AF w zakresie kompletniej analizy finansowej (po przez analizę wskaźnikową) a także wycenę spółki, do wyboru 2 metodami. Jeszcze speca od AT będziemy potrzebowali, stud, arni który chętny?... :D Będzie wielka analiza, w którą wkład włoży kilka osób...coś pięknego . Jedyną kwestią będzie wybór spółki, której analizą się zajmiemy .
Potraktujemy to jako wzór - jak prawidłowa analiza wyglądać powinna .

Więc zrobimy kilka analiz, a następnie będziemy jedynie korygować te, którzy zrobili nowicjusze
Było by świetnie gdybyś Abra miał czas zrobić pełną AF wybranej spółki - ja zajmuje się głównie Analizą finansową - dlatego też mogę Twoją analize makrootoczenia i sektorową, uzupełnić wskaźnikami ekonomicznymi i wyceną - a z całości mogła by powstać naprawdę ciekawa i obszerna analiza

Racja - Ale niech nikt nie myśli, że będzie łatwo :D
Będziemy sprawdzać, czy chętny na analizę na wystarczająco długi staż na portalu (kilka dni to zdecydowanie za krótko, aby domagać się czegoś dla siebie, a później zniknąć). i aktywność użytkowników . Może będzie to forma mobilizacji do większego udzielania się na forum/shoutsie nowych inwestorów.

Witam, ostatnimi czasy przygotowując się stopniowo do egzaminu maklerskiego, i ciągle rozwijając w kierunkach ekonomicznych i pokrewnych sporządzałem dużo analiz przeróżnych spółek Notowanych na giełdzie papierów wartościowych. Spółki dla, których sporządzałem analizy dobierałem praktycznie losowo. Dziś postanowiłem troszkę odmienić swój styl wyboru spółek do przeprowadzania analiz, z tego też względu stworzyłem ten temat.
Chciałbym, chociaż w niewielkim stopniu przyczynić się do wzbogacenia życia tego portalu po przez wykonywanie analizy spółek którymi interesują się nasi użytkownicy. Do czego zmierzam ? Temat stworzyłem po to, aby każdy mógł podać nazwę spółki, którą od jakiegoś czasu się interesuje, i na której analizie bardzo by mu zależało. W wolnym czasie ( Jest go ostatnio naprawdę niewiele, jednak każdą chwilę chętnie poświęcę na edukacje po przez pomoc) postaram się wybrać spółki, których nazwa najczęściej pojawiała się w tym temacie, (nie ukrywam, że priorytet będą miały te spółki, które wytypują poważani weterani portalu, lub te które wytypuje więcej niż jedna osoba). Mam nadzieję, ze będziecie podawać tylko te nazwy spółek, którymi naprawdę się interesujecie. Pomocne może okazać się podanie co konkretnie chcecie zbadać - jeżeli zależy wam tylko na wybranym elemencie ( np. Zdolność kredytowa, rentowność, wycena). Chyba, że zależy komuś na analizie finansowej/technicznej w całości, gdyż samemu nie wie kompletnie jak się za nią zabrać. Namawiam, aby inne osoby, również interesujące się AF lub AT w wolnym czasie zechciały pomóc zainteresowanym, i również wykonywały analizy w dziedzinie, w której czują się najlepiej .
Tak więc, liczę, że z rozwagą będziecie wybierać spółki, których analizę postaram się wykonać w osobnym temacie (Ostrzegam, ze nie będę analizować spółek jeśli ktoś rzuci mi na raz ich obszerną listę, z nadzieją, że zrobię to na zaraz... zważcie na to, że każda analiza zajmuje naprawdę kupę czasu - szanujmy się). Nie mogę obiecać, że analizę wykonam w ciągu tygodnia itd. Jednak obiecuję, że jeżeli znajdę chwilę, to będę zajmować się daną spółką, i informować o postępach analizy w tym temacie. Oczywiście oprócz tworzenia analiz, służę pomocą odnośnie pytań o ich przeprowadzanie, aby zwiększyć świadomość wszystkich zainteresowanych - z chęcią odpowiem na pytania, powiem jak co liczyć lub odeślę do niezbędnej literatury. Warto dodać - NIE ZAJMUJE SIĘ ANALIZAMI RAPORTÓW KWARTALNYCH a także półrocznych. Dlaczego ? a to dlatego, ze znajdywanie tych danych, spisywanie je na kartkę a kolejno wprowadzanie do arkusza kalkulacyjnego jest dużo bardziej pracochłonna - Jestem na to chyba zbyt leniwy .
Mam nadzieję, ze przez to więcej osób zainteresuje się tym w jaki sposób samodzielnie można wybierać spółki do swojego portfela inwestycyjnego, a portal stanie się obszernym kompendium wiedzy, dla każdego !.

Dokładnie, a jeśli, spółka nie publikuje raportów finansowych - to za pewne ma swoje powody. I raczej nie kryje się tam żadne pozytywna niespodzianka. Jestem ciekaw wyjaśnienia całej sytuacji odnośnie Agrotonu.

Nie szerzmy herezji ! - 3 dni przed terminem uchwalenia/ustanowienia dywidendy przed zakończeniem sesji musimy mieć akcje, aby została nam ona wypłacona. I w ten dzień następuje odcięcie równowartości dywidendy od kursu akcji.

Wracając do Agrotonu - który ostatnimi czasy znowu bardzo przyciągnął moją uwagę, na powyższym wykresie widzimy trójkąt zniżkujący, który poprzedzają mocne spadki, faktem potwierdzającym jest wolumen, Wystarczy spojrzeć. Do czego zmierzam ? - Otóż wg mnie, niebawem trójkąt ten jak przystało na formacje kontynuacji trendu zostanie przełamany, a kurs wyjdzie dołem, może być to spadek rzędu prawie 1 zł, jak wynika z formacji.... Pytanie co dalej ? Czy wy też uważacie, AGROTON za "bankruta" ? czy może widzicie perspektywy dalszego rozwoju ?.

Nie do końca, gdyż dzień odcięcia dywidendy, jest zarazem dniem w którym musisz posiadać akcje aby ta dywidenda Ci się należała. Obrazując; jeśli posiadałeś wczoraj akcje KGHM to w sierpniu i październiku możesz liczyć na dywidendę, która będzie równowartością kwoty "odciętej" od ceny akcji (w tym wypadku 9,80zł) jeśli jednak sprzedał byś akcje dzień przed odcięciem, stracił byś prawo do otrzymania dywidendy. Wybór należy do Ciebie .

O ile się nie mylę, że wczoraj do zamknięcia sesji trzeba było mięć akcję, żeby dostać dywidendę, która NIE ZOSTANIE WYPŁACONA DZIŚ. tylko w 2 ratach. (1) 14.08.2013 i druga (2) 14.11.2013.

Potwierdzam wszystkie nadmienione przez Ciebie informacje Princman (Bardzo lubię kiedy spółki publikują prognozy w swoim sprawozdaniu) . Dodam tylko, że przeprowadzałem niedawno wycenę spółki metodą DCF, i moje obliczenia, potwierdzają dosyć mocne niedowartościowanie spółki. Potwierdzają to nie tylko metody dochodowy wyceny, lecz również wycena księgowa (w tym proste C/WK

Nie chcę przynudzać, ale jako, że temat DUDY został poruszony - a akurat niedawno przeprowadzałem krótką analizę finansową tej spółki, wymienię kilka istotnych aspektów, które mogą przyczynić się do zmiany decyzji przez niektórych na jej temat.
Zaczynajmy...

Na starcie przedstawię kilka wskaźników obliczonych na podstawie danych finansowych DUDY:



Na starcie dodam, że 2013P* to moja prognoza przeprowadzana modelem ekonometrycznym MNK na kolejny (obecny) rok.

Co się tutaj rzuca w oczy ? A to, że w 2012 nie została spełniona złota zasada bilansowania... Kapitał stały był niższy od majątku trwałego. O konsekwencjach takiego stanu rzeczy pisałem w innych swoich analizach, więc nie będę się nadmiernie powtarzać.
ROA,ROE,ROS ? Wszystko na fatalnym poziomie !! nie dość, że wskaźniki są relatywnie niskie, to w dodatku, występuje tutaj tendencja spadkowa !... Pocieszeniem jest prawdopodobne zwiększenie ROS, ze względu, na niższe ceny podstawowego surowca (Mięsa wieprzowego) w roku 2013. Oczywiście prognoza ekonometryczna nie uwzględnia tego typu zmian, i trzeba je dyskontować samemu.
A Może płynność ?! 0 Otóż nie ! płynność bieżąca poniżej 1, jest wynikiem delikatnie mówiąc "nieciekawym" A prognozowane są jej dalsze spadki... Popyt może kształtować się na skrajnie niskim poziomie, trzeba by się zagłębić w sprawozdania finansowe, czy Zarząd zamierza przeprowadzić działania mające na celu zmianę obecnego stanu rzeczy.
Zadłużenie... Tutaj sprawa wygląda dość ciekawie. - Zadłużenie na dość wysokim poziomie, i choć są to najlepsze warunki do wykorzystywania efektu dźwigni finansowej, w tym wypadku zbytnio się to nie sprawdza...(patrz wypracowywana rentowność). Z pozytywnych stron zadłużenia - jest coraz niższe (plan zarządu przewiduję ich zmniejszenie w kolejnym roku). A zadłużenie długoterminowe nie odstaje zbytnio ogólnemu zobowiązaniu...ale do czasu. Spójrzmy na wykres:

Rok 2012 był niestety dużo gorszy pod tym względem, a zadłużenie krótkoterminowe zaczęło zdecydowanie dominować, w ogólnej strukturze zadłużenia.

A Teraz Najważniejsze ! Spójrzmy jak plasuje się wskaźnik ROIC... Trend spadkowy przez duże S !, ostatni rok, na beznadziejnym poziomie !! (co można usprawiedliwiać kryzysem spółek mięsnych w 2012, z powodu wysokich cen surowców). To jednak nie koniec negatywnych niespodzianek. Mimo, że rentowność spada, to Koszt nie spada razem z nią ! a wręcz przeciwnie, jest coraz to wyższy - Osiągając skrajnie wysokie wartości w roku 2012 !. - Te oto czynniki determinują Spadkowy EVA, czyli wg mnie najważniejszy wskaźnik każdej spółki notowanej na Giełdzie Papierów Wartościowych. Wartości ujemne przybierające wysokie wartości, sprawiają że omawiana spółka traciła na wartości przez ostatnie 2 lata funkcjonowania. Do czego to zmierza ? - Do spadku wartości przedsiębiorstwa, czego następstwem jest spadek ceny jednej akcji (Zaraz sprawdzimy, czy faktycznie tak się stało).

ANALIZA TECHNICZNA
Podzieliłem wykres, na każde z 5 analizowanych lat DUDY...



Silna korelacja EVA i MVA jest widoczna na powyższym wykresie !! - Spadek wartosći EVA w latach 2011 oraz 2012 jest odzwierciedlony spadkiem cen akcji w tych latach ! (głównie 2012). Co będzie dalej ?- Jeśli wierzyć zarządowi - rok 2013 będzie odbiciem po słabym 2012 roku - myślę, że może być w tym trochę prawdy, z przewagą "Trochę".



Wykres w ujęciu rocznym, skala arytmetyczna. - Widzimy formacje Klina. Warto przypomnieć sobie, że formacja ta, jest formacją kontynuacji obecnego trendu...który od 2011 roku jest - spadkowy !.
Zauważmy, że wybicie nastąpiło górą... ale nie musieliśmy długo czekać, aż ta sytuacja zostanie zdyskontowana przez rynek, nastąpił spadek kursy, który na chwile obecną znajduje się poniżej formacji. Największym optymizmem napawa jednak wykres świecowy:



3 ostatnie świece - Formacja gwiazdy porannej ! Otóż to (po ostatnim ciężkim tygodniu, na zamknięciu dzisiejszej sesji, większość świec wygląda pozytywnie). Wskaźnik stochastyczny %K (bardzo czuły w moim wypadku) sugeruje wyprzedanie rynku, mamy więc kolejny sygnał preferujący zakup akcji po cenach "promocyjnych". Może te wybicie górą z formacji nie było pomyłką, tylko ostatni mini "kryzys" zepchnął kurs poniżej formacji ? jeśli tak, to w najbliższym czasie wszystko wróci do normy !. Przez kilka najbliższych dni, zapowiadałbym wzrost ceny (ze względu na formacje świecową), Rok 2013 równie może być nieco lepszy od 2012. Jednak ciężko powiedzieć co będzie dalej, gdyż przemysł mięsny w dużej mierze uzależniony jest od ceny surowca. W dodatku rentowność/płynność/ analiza kapitałowa i struktury majątku DUDY wygląda kiepsko, wyglądała tak w czasie ciężkich momentów dla spółek mięsnych, ale wyglądała tak również kilka lat wczesniej.

Przede wszystkim, po jakże ciężkim tygodniu na GPW, dałbym jakiś czas na ostudzenie emocji, przy analizie technicznej większości spółek, które przez to ucierpiały. Jeśli jednak miałbym już dziś analizować technicznie ASBIS to:



Jak widzimy ponad półroczny trend średnioterminowy jest ciągle kontynuowany (Spółka jest w długoterminowym trendzie wzrostowym już od końca 2011 roku), problemem jest przełamanie linii krótkoterminowego przyśpieszonego trendu wzrostowego przy niemal dwukrotnym wzroście wolumenu, dodatkowy sygnał sprzedaży pojawia się również ze strony MACD. Nieco lepiej wygląda ten wykres kiedy analizujemy go za pomocą świeczek.



Widzimy, że spadek z przed 2 sesji, utworzył "lukę bessy", która prawdopodobnie stanie się przez najbliższy okres oporem dla ceny ASBISU (2 czerwone linie). Linią niebieską natomiast zaznaczyłem wsparcie - Nie wiadomo jednak, czy Ceny spadną aż tak nisko... Jak widzimy na ostatniej sesji, w ciągu dnia, wsparcie zostało przełamane, jest jednak na tyle silne, że ceny odbiły tworząc formację świecę o formacji "młota", który przy obecnych spadkach, może sygnalizować przyszły wzrost cen.
W swojej analizie pisałem, że możemy spodziewać się małej korekty cen Asbisu do około 5,40. W tej chwili cena ta jest znacznie niżej (okolice 5,30), ponieważ do tej korekty przyczynił się ogólny "kryzys", który miał miejsce przez kilka ostatnich sesji, mimo tego, Asbis jest na tyle mocny, że wg mnie szybko odrobi straty (kieruje się tutaj ich mocnymi fundamentami). Przezorni mogą ustawiać zlecenia kupna w okolicach wsparcia, lekko ponad - 5,20 natomiast osobiście uważam, że obecna cena, jest już dużą promocją, bo ta spółka w najbliższej przyszłości może nas jeszcze pozytywnie zaskoczyć.

forumgrajek - W razie jakichkolwiek wątpliwości odnośnie Wyceny przedsiębiorstwa, możesz śmiało pisać PW, na które postaram się odpowiedzieć, o ile będę tylko w stanie pomóc. Nie tyczy się to tylko metody EVA, ale również DCF. Oprócz metod dochodowych, mogę również pomóc w prostszych metodach obliczanych na podstawie wartości księgowej przedsiębiorstwa.

Wspominałem niedawno na Shoutsie, o tym wsparciu (w postaci linii trendu głównego)Trwającego jak słusznie zauważyłeś prawie 3 lata [w okolicach 121,50 zł]. Wsparcie jest bardzo silne - jak możemy zauważyć już nie raz broniło KGHM przed spadkami, którym towarzyszył wolumen jeszcze większy niż obecnie. Nie wydaje mi się, ze mamy powody by sądzić, że wsparcie zostanie tym razem przełamane. Ostatnia świeczka pokazuje, że choć cena spadła już poniżej wsparcia, to ostatecznie zawróciła, i na zamknięciu ukształtowała się powyżej (przełamanie linii trendu w ciągu jednego dnia, nie jest istotnym sygnałem zmiany trendu). Myślę, że obecna sytuacja może przybrać kształt formacji "V". Z przyszłym gwałtownym wybiciem. Dodatkowo dywidenda na poziomie 9.80 zł, wg mnie nie jest istotnym powodem spadków... podzielając opinie kilku osób wypowiadających się już w mediach, uważam, że jeżeli Państwo (mające ponad 30% udziałów Miedziaka), zgodziło się na wypłatę dywidendy na takim poziomie, to muszą istnieć silne argumenty, potwierdzające, że wypłata takiej dywidendy będzie odpowiednia. Nie mam pojęcia czy będzie to wspólna inwestycja - która długoterminowo ma przynieść zyski, czy może KGHM przekonał Państwo, że pozostała część zysków za rok 2013 będzie efektywnie wykorzystana - co by to nie było, zgadzam się z autorem tematu w podstawowych kwestiach - 1. Linia wsparcia nie będzie przełamana 2. Cena powinna odbić (przynajmniej z Technicznego punktu widzenia). Warto posłużyć się tutaj teorią Elliotta, i rozciągnąć na wykresie jego strefy-nasuwają się przy tym bardzo ciekawe wnioski.

Nie chodziło Arniemu o grę polegającą na zakupie spółek rosnących, w ogólnych warunkach bessy, ale o grę w formie krótkiej sprzedaży/ sprzedaży kontraktów treminowych. Tutaj rachunek prawdopodobieństwa w żaden sposób nie działa na naszą niekorzyść, a zarabiamy wtedy kiedy cena akcji spada - Możemy śmiało porównać to do robienia zakupów podczas rynku hossy . Ewentualne ryzyko jest większe jedynie z powodu dźwigni kapitałowej, którą wykorzystujemy przy grze na kontraktach terminowych i innych instrumentów pochodnych.

Temat rewelacyjny, a w dodatku "trafiony w czasie" .
myślę, że Ci którzy dopiero zaczynają swoją przygodę z prawdziwą giełdą (Wliczam tutaj siebie), i nie zainwestowali dużego kapitału - zabrzmi to dosyć dziwnie, ale powinni cieszyć się, że taki "Crash" przytrafił się właśnie teraz. Uczy to za pewne pokory, uczy jednak tylko tych, którzy chcą się czegoś nauczyć .
No i tak jak pisałeś w 1 poście arnolddgt, te chwile obrazują, że giełda to nie spacerek po parku, tylko ciężka praca na analizy, wiele czasu na naukę i poznawania różnych sposobów zdobywania informacji, a także ich interpretacji.
Pewnie wielu początkujących inwestorów przerazi taki obrót spraw, jestem jednak zdania, że Prawiee wszystko idzie przewidzieć, jeśli ma się wystarczającą wiedzę i praktykę. Tak jak Abra, studencina, Johnson, zakładali, że sztucznie nadmuchane ceny zostaną odcięte, kiedy skończy się drukowanie $, Tak i inne "upadki" można przewidzieć, znając makrootoczenie rynku, na którym działamy w najszerszym znaczeniu tego słowa.

Pytanie dosyć dziwne. Symulator różni się jedynie brakiem notowań w czasie rzeczywistym, co za tym idzie, na pewno utrudniony jest day-trading. Prowizje są bardzo zbliżone, do większości realnych DM. Uważam więc, że ta symulacja jest bardzo silnie "upodobniona" do giełdy rzeczywistej, i jest świetnym miejscem, do rozwinięcia swoich skrzydeł.

Owszem, jak pewnie zauważyłeś w moim przypisie. Dyskontujemy zawsze na podstawie najbliższych 10 lat. Dyskontujemy tam wartości metodą:
* 1 fazową (np stały wzrost o 5% zysku co roku, lub zysk identyczny tak jak za rok poprzedni)
* 2 fazową (np stały wzrost o 5% do 5 lat, a kolejne 5 lat to wartość stała)
* 3 fazową (np wzrost o 10% do 3 lat, następnie prognozujemy problemy spółki w przyszłości, zmniejszamy więc prognozowany wzrost o 5% na kolejne 2 lata, a ostatnie 5 lat jest ponownie stałe).
Są różne sposoby wyznaczania stałego wzrostu, jedna osoba założy 5%, inna 10% jeszcze inna -20%, każdy może też wybrać inną metodę dyskontowania, stąd wyników wyceny nie można ze sobą porównywać. 100 analityków może sporządzić 100 innych wycen, jest to kwestia indywidualna, a jest tym trafniejsza im intuicja, wiedza, i doświadczenie analityka jest większe .

Powiem Ci szczerze, że o wycenach uczyłem się na wykładach i labolatoriach analitycznych, wspomagałem się jednak cieniutką książką Kazimierze Przybyłowskiego pt "Wycena Wartości przedsiębiorstwa". Głównie po to, aby nauczyć się dyskontować, co stanowi wg mnie jeden z większych problemów wyceny. Natomiast najbardziej subiektywna kwestia, to ustalanie, że wzrost dajmy na to zysków operacyjnych, będzie rósł stałym tempem o x%. Polecam również przesortowanie internetu, w celu uzyskania gotowych kalkulatorów do wyceny (dostępne tylko odnośnie metody DCF o ile pamiętam), i próba ich zrozumienia oraz stosowanie do innych spółek. - Mam nadzieję, że pomogłem .

Witam serdecznie,
Korzystając z okazji, że mam kilka dni wolnego, chciałem poświęcić kilka godzin, na przygotowanie analizy spółki "Asbis". Przyznam, że spółką zainteresowałem się od czasu, kiedy Studencina wskazał mi jej mocne aspekty techniczne (miało to czas kilkanaście dni temu). Ja natomiast skupiłem się na zbadaniu fundamentów Asbisu. Co odkryłem ? - Dowiedzą się Ci, którzy przeczytają mój artykuł do końca, zapewniam, że będzie warto !
Na koniec przeprowadzania analizy fundamentalnej, chciałbym wykazać się umiejętnością, którą nabyłem jakiś miesiąc temu, a mianowicie „wyceną przedsiębiorstwa”. Jako, że nie mam żadnych korzyści z tego, aby przedstawić wam Asbis w pozytywnym świetle, zapewniam, że moja wycena będzie naprawdę obiektywna .
Dodatkowo, podczas analizy technicznej Asbisu, postaram się na jednym z wykresów, prognozować przyszłe zachowania cen, na podstawie „formacji świecowych” – Jest to umiejętność, której nabywania jestem właśnie w trakcie ( Postanowiłem, podjąć sumiennie próby doszkolenia pod względem analizy technicznej, aby nie odbiegała od Analiz fundamentalnych, które wam przedstawiam). – Tutaj podziękowania dla Studenciny, za polecenie pozycji Steva Nisona „Świece i inne techniki Japońskie analizowania wykresów”( Rewelacyjna książka), a także dla Abramisa, za wskazanie mi Pozycji Johna Murphyego „Analiza techniczna rynków finansowych” – Której jestem w trakcie przerabiania. Mam nadzieję, że już niedługo, będę w stanie w swoich analizach, podzielić się z wami prognozowaniami rynków terminowych (kontrakty).

1. Zacznę więc od przedstawienia danych finansowych, ze skonsolidowanych raportów rocznych Asbisu, poczynając od 2009 roku do roku 2012.


Koszt Kapitałów obcych, obliczyłem już uzyskując średnią ważoną z odsetek, jakie spółka musiała zapłacić od zaciągniętych kredytów i pożyczek bankowych. (nie uwzględniane są tutaj koszty leasingu). Koszt Kapitału własnego został oszacowany wg modelu CAPM (Koszt własny = Rf +B(Rf-Rm)., wedle poprzednich zaleceń Abramisa, skorzystałem ze średniej rentowności 10- letnich obligacji Państwowych. Przy szacowaniu Rf. Beta powyżej jedynki( Współczynnik ilorazu wariancji średnich stóp zwrotu Asbisu do kowariancji stóp zwrotu rynku – w tym wypadku posłużyłem się stopą zwrotu WIGU, gdyż Asbis nie należy do żadnego z większych indeksów giełdowych), wskazuje, że akcje Asbisu możemy nazwać „Agresywnymi” – co za tym idzie ? koszt KW jest większy, ponieważ doliczamy tutaj ryzyko wynikające z posiadania takowych akcji.

Na starcie przeanalizujemy sytuację majątkową przedsiębiorstwa. (1.a)


Oto wskaźniki, które będą niezbędne do opracowanie omawianej analizy.
• Wskaźnik dynamiki majątku całkowitego Pokazuje nam, że w roku 20010, oraz 2012 nastąpiło zwiększenie się całkowitego majątku przedsiębiorstwa. Wstępnie – sygnał pozytywny, zwłaszcza dlatego, że jest to powiększenie o majątek obrotowy (co widzimy w danych finansowych). Majątek ten jest tańszy (brak opłat za amortyzację), oraz zazwyczaj efektywniej wykorzystywany.
• Wskaźnik unieruchomienia Tak jak pisałem wyżej, spółka, ciągle utrzymuje olbrzymią tendencję do posiadania aktywów obrotowych, i ich przewagą nad trwałym majątkiem. Oczywiście uzależnione jest to od rodzaju działalności spółki, jednak wskaźnik poniżej 1 (tak jak w tym przypadku) traktujemy pozytywnie.
• Kapitał stały Suma kapitału własnego oraz zobowiązań długoterminowych, sama wartość nic nam nie mówi, jednak przyda się do ustalania złotej zasady bilansowej.
• KON kapitał obrotowy netto, czyli różnica kapitału stałego od aktywów trwałych
• II stopień pokrycia ( złota zasada bilansowa) Ciężko aby zasada nie była spełniona, przy tak niskim udziale aktywów trwałych, ale to tylko na korzyść przedsiębiorstwa. W tym wypadku oznacza to, że kapitał stały może w całości pokryć koszt aktywów trwałych, a jego nadwyżka może zostać przeznaczona na finansowanie aktywów obrotowych.( bez konieczności zaciągania drogich kredytów krótkoterminowych).

Teraz zajmiemy się Wskaźnikami rentowności przedsiębiorstwa (1.b)


• aROA czyli rentowność aktywów przedsiębiorstwa, znajduje się w wyraźnym trendzie wzrostowym, już od 2009 roku – to dobrze świadczy, o inwestowaniu przedsiębiorstwa w aktywa (w głównej mierze obrotowe).
• aROE rentowność kapitału własnego, ważny wskaźnik dla akcjonariuszy. Tutaj również mamy wyraźny trend wzrostowy, który w roku 2012 osiągnął prawie 9% ! co jest naprawdę bardzo wysoką wartością, jeżeli chodzi o wskaźniki tego typu.
• aROS Czyli rentowność sprzedaży operacyjnej (niektórzy nazywają ją także Marżą ze sprzedaży operacyjnej, oczywiście obie nazwy uważam za poprawne. Co jest ważne ? utrzymywanie trendu wzrostowego. Fakt, że marża narzucana przez spółkę jest niska, może świadczyć o jej ogromnym potencjale, i szybkim tempie wzrostu wartości spółki, w przypadku zwiększeniu marży ( w wypadku utrzymania popytu na dotychczasowym poziomie, co nie będzie łatwe, bo jak wiemy z prostych praw mikroekonomii, wzrost ceny = spadek popytu na dany towar/usługi).

Wskaźniki Płynności przedsiębiorstwa (1.c)


• Płynność bieżąca bardzo wysoka wartość (norma 1,2 – 2,0). Świadczy to o nadpłynności przedsiębiorstwa, czyli nadmiar gotówki, nie jest efektywnie wykorzystywany (może być po prostu odkładany, nie inwestując ). Potwierdza to jednak stwierdzenie o olbrzym potencjale spółki, w wypadku dodatkowego wykorzystania nadmiaru przepływu gotówkowego.
• Wskaźnik szybkiej płynności Pochodna płynności bieżącej, skorygowana o wartość zapasów ( które ciężko sfinalizować po cenie zakupu). Płynność ta również na bardzo wysokim poziomie, ale w roku 2011 przewyższyła płynność z roku 2012, może to oznaczać, że rok 2012 wiązał się z większymi inwestycjami, i lepszym wykorzystaniu gotówki (co powinno odbić się na cenie akcji w roku obecnym- oczywiście pozytywnie).

Wskaźniki Zadłużenia. (1.c)


My favorite typical of economic indicator .
• Zadłużenie ogólne W latach 2009 oraz 2010 był to bardzo wysoki poziom, powiedział bym, że poziom niebezpieczny. W latach 2011 oraz 2012 wskaźnik ten został uregulowany, i mieści się w bezpiecznych limitach ( przy analizie technicznej, przedstawię jak silnie rynek zareagował na spadek zadłużenia przedsiębiorstwa).
• Zadłużenie długoterminowe Ciągle utrzymujące się na poziomie 0,01. Oczywiście, zadłużenie długoterminowe jest najbardziej pożądanym typem zadłużenia (niższe koszty), dlatego tak niski poziom w tym wypadku może niekorzystnie odbijać się na średnio ważonym koszcie kapitału spółki.

Nie robiłem tego do tej pory, ale myślę, że warto – Przedstawiam wam Zdolność kredytową Asbisu. (1.d)


Wbrew pozorom – Przy tak niskim zadłużeniu, Zdolność kredytowa Asbisu jest nikła ! – Wskaźnik pierwszy powinien kształtować się przynajmniej na poziomie 1,0 natomiast wskaźnik drugi przynajmniej 1,5. Czym to jest spowodowane ? – otóż tutaj wyjaśnia nam się sprawa jak zmniejszenie zadłużenia wpływa na akcjonariuszy, oraz jak można łatwo je zamaskować… Na chwilę obecną Asbis spłaca pożyczki i kredyty niemalże 8-krotnie przewyższające swój zysk netto !. (są to zapewne kredyty z lat poprzednich). Przez co, żaden bank za pewne nie zdecydował by się udzielić kredytów tej spółce. Niestety, Asbis musi radzić sobie samemu, finansować się jedynie kapitałem własnym , i zaciągniętymi już pożyczkami/kredytami.

Inne wskaźniki, w tym Najważniejszy ze wszystkich (najmocniej skorelowany z MVA – faktyczną ceną spółki, wg akcjonariuszy) Czyli EVA ! (1.e)



• NOPAT czyli faktyczny zysk jaki osiąga przedsiębiorstwo, z działalności operacyjnej ( EBIT – Podatek dochodowy). Cieszy tendencja wzrostowa przedstawianego wskaźnika.
• ROIC Czyli ogólna rentowność zaangażowanego kapitału, tak duża wartość wskaźnika cieszy oczy, najważniejsze jest zachowanie trendu . A zgodnie z prawem Newtona ciało ma większe szanse na kontynuację ruchu, niżeli na zastój, jeśli nie oddziałują na niego inne czynniki ( Czy coś w ten deseń :P), Przekładając te prawo na trendy, nasz wzrost NOPAT również ma większe szanse na kontynuację, niżeli na zwrócenie, jeżeli jakieś znaczące czynniki, nie będą z tym kolidować.
• WACC – Średni ważony koszt kapitału, obliczony na podstawie średniej ważonej kapitału Własnego ( z modelu CAPM) oraz kapitału obcego ( odsetki od spłaty kredytów i pożyczek). Choć koszt kapitału jest dość wysoki, i od 2010r wskazuje na lekki trend wzrostowy ( zapewne z powodu agresywnych akcji Asbisu).
• EVA – Czyli ekonomiczna wartość dodana, Wg moich obserwacji, a także wg obserwacji Wybitnych specjalistów w tej dziedzinie ( opublikowanych w książce „Eva – Tworzenie wartości przedsiębiorstwa”). Wskaźnik ten w największym stopniu koreluje z MVA. Co to oznacza ? a to, że ze wzrostem EVA, zazwyczaj idzie wzrost ceny akcji w danym roku, a jego spadek sprzyja spadkowi akcji. Korzystając z cytatu J.Murphyego „Rynek dyskontuje wszystko”. I widząc konsolidację w roku 2012 (jeśli chodzi o ceny akcji Asbisu). Możemy założyć, że wzrost EVA zostanie zauważona i zdyskontowana w najbliższej przyszłości, 2013, 2014.

Wycena Przedsiębiorstwa (1.e).
Warto dodać, że moja wycena będzie oparta na EVA ( uważam, że jest dokładniejsza niżeli DCF- zdyskontowane przepływy pieniężne).Dyskontować będę metodą dwufazową, opracuję średni wzrost procentowy składnika na pierwsze 5 lat, natomiast kolejne 5 lat będzie wartością stałą
( Prognozujemy zawsze na podstawie najbliższych 10 lat).



Zgodnie z moimi obliczeniami, Cena docelowa jednej akcji Asbisu, na podstawie metody wyceny sposobem EVA wynosi 7,71 zł. Natomiast dla osób zainteresowanych przejęciem spółki, jej wartość wedle tej wyceny wynosi 427826 tys zł.
Warto dodać, że wskaźnik C/WK spółki wynosi 0,92, potwierdzamy więc fakt, że spółka jest niedowartościowana, potwierdza to też spory akcjonariat spółki ASBIS, wielu potężnych inwestorów, znających wszystkie tajniki AF, wchodzą w skład posiadaczy akcji Asbisu, licząc, że rynek zdyskontuje prawdziwą wartość akcji spółki. Na tym poziomie kończę Analizę fundamentalną, którą dla was przygotowałem, przechodząc do Analizy technicznej, która cieszy się chyba większym zainteresowaniem na portalu ( Z tego co zaobserwowałem), przyznam, że w dalszym ciągu czuje się mniej pewnie odnośnie AT, dlatego ewentualne błędy proszę zgłaszać śmiało na forum, jestem otwarty na konstruktywną krytykę .

2. Analiza Techniczna
Na samym wstępie zajmiemy się długoterminowym wykresem Asbisu.


Jak widzimy, praktycznie cały rok 2012 obejmowała długa konsolidacja, z której wybiciem mamy do czynienia do dziś dzień. Od Maja tego roku mogliśmy też zauważyć przyśpieszenie trendu wzrostowego, z 4 zł do prawie 6 zł(50%). Jak już mówiłem – przy próbie prognozowania zachowania kursu Asbisu, skorzystamy z zasady, że trend ma większe prawdopodobieństwo kontynuacji, niżeli zmiany kierunku.



Zajmiemy się teraz formacjami świecowymi, tak jak obiecałem we wstępie, Pochwalę się, przy okazji, że niebieska przerywana linia, wskazuje miejsce, w którym udało mi się nabyć akcję Asbisu – po cenie 5,14 zł. Dlaczego akurat wtedy ? – Posłużyłem się Formacją przenikania, która została zaznaczona niebieskim prostokątem na wykresie. Ale co dalej z kursem Asbisu ? Otóż ostatnia świeca wskazuje z pozoru na formację 2 świec „ Zasłonę ciemnej chmury” . Wedle zasady tej formacji, ciemna świeca powinna zajmować przynajmniej połowę poprzedzającej ją białej świecy, w tym wypadku obejmuje jedynie jej 45% - Osobiście nie uważał bym tej formacji jako silny sygnał zawrócenia trendu, a jedynie jego ewentualnej korekty…Hmm czyli jest okazja do kupna akcji dla wyłapywaczów dołków ? , Wszystko wskazuje na to, że tak ! Spójrzmy tylko, jak w przypadku Asbisu, sprawdzały się luki cenowe używane jako strefy/poziomy wsparcia ! zaznaczone kolejno kolorem pomarańczowym, zielonym, oraz fioletowym – Właśnie ta ostatnia, może okazać się obecnym wsparciem, i poziomem do której sięgnie domniemana korekta. Przy jakiej cenie więc kupować akcje ? – Wg mnie są to okolice 5,50zł. Pozostaje tylko czekać.



Spójrzmy na wykres liniowy, wskaźnik %R sugeruje wykupienie rynku na chwile obecną, zakładamy więc, że ewentualna korekta, której oczekujemy będzie sprzyjał spadkowi wskaźnika poniżej linię 80%, i zachęci do dalszego zakupu, po odbiciu od linii wsparcia, wyznaczonej przez lukę cenową hossy. Czerwona linia jest linią trendu, natomiast fioletowe linie są poziomami Fibonacciego. W oczy rzuca się punkt przecięcia linii wyznaczającą trend, z linią 78% Fibonacciego. Są to okolice 5,45 zł. Bliski więc tego, który wskazywała formacja cenowa, a mianowicie linia wsparcia, która dzięki świecą wyznaczyliśmy. Jest to wg mnie potwierdzenie ewentualnej korekty w granicach 5,45-5,50.

Pozostaje więc podziękować wszystkim za przeczytanie artykułu. Namawiam do śmiałego komentowania, i wyrażania prywatnej opinii na temat Asbisu, pod każdym względem spółki, Zarówno AT jak i AF .
------------------------
Edycja z powodu błędu rachunkowego w wycenie przedsiębiorstwa - Obecnie błąd został skorygowany.

Załapiesz podstawy analizy technicznej, i zniwelujesz ryzyko do takiego stopnia, że będziesz mógł z większą doza pewności podejmować decyzje. "Ryzyko bierze się z niewiedzy o tym co robisz". Staraj się więc te ryzyko minimalizować, zdobywając wiedzę, i nowe doświadczenia - a do tego drugiego polecam Ci serwis "Gragieldowa" . Tutaj zawsze możesz liczyć na pomoc bardziej doświadczonych inwestorów .

Najgorsze co możemy zrobić, to siedzieć z założonymi rękoma i narzekać, że nie mamy pieniędzy, jestem tego zdania co studencina - w tych czasach nie jest na pewno łatwo; między innymi przez podatki, i ogromną konkurencje z każdej strony. ale nic nie jest niemożliwe, trzeba mieć tylko pomysł, wiedzę niezbędną do realizacji planów, i konsekwentne zmierzać do wyznaczonego już celu.

Powiem szczerze Kristofer87, że nie miałem pojęcia na czym polega budownictwo pasywne - więc poradziłem się wujka google . - Pomysł wydaje mi się niesamowicie interesujący. Myślę, ze nie zaczynając z biznesem nie przekonamy się o jego ewentualnym powodzeniu. Znalazłem takie ciekawe stwierdzenie "Obecnie koszt budowy domu pasywnego w Polsce to 8 do 15 procent, w stosunku do budowy standardowej " jak już mówiłem, kompletnie nie orientuje się w kwestii budownictwa pasywnego, więc przede wszystkim, chciałbym zapytać, czy te stwierdzenie jest prawdziwe ? a jeśli tak, to po jakim czasie mniej więcej koszty te się zwracają. Powiem szczerze, że byłem przekonany, że taka budowa będzie stanowić dużo więcej niżeli 8-15% procent w stosunku do budowy standardowej, i uważam, że jeśli mielibyśmy pewność, o zwrocie tej inwestycji, to zainteresowanie na tego typu produkty było by ogromne. W obecnych czasach większość z nas chce inwestować pieniądze, oczekując wysokiej stopy zwrotu - przy tego typu budownictwie, inwestycja wydaje mi się dosyć bezpieczna, jednak chciałbym żebyś wypowiedział się jak Ty to widzisz, i jaki jest przeciętny okres zwrotu tych 8-15% dodatkowych kosztów budowy.

Wbrew pozorom Pacek - to nie jest głupi komentarz
AGT od jakiegoś czasu jest "spalony" ale dzięki analizie fundamentów, możemy zobaczyć, dlaczego tak się właśnie dzieje - czy są to zmiany na rynku (mniejszy popyt), czy problemy z podażą, a może nie odpowiednie zarzadzanie spółką - Wszystkie te aspekty długoterminowo oczywiście można zmienić na lepsze .
Wiemy też, czy jest szansa, że Agroton z tej spalonej spółki, na którą nikt nie zwraca już uwagi, będzie mógł jeszcze zaistnieć. Czy są tendencje ku zmianie na lepsze. Teraz kiedy nikt się spółką nie interesuje, nabiera ona powoli na wartości i nagle może powstać na rynku impuls zakupu ! otrzeźwienie " Dlaczego kurs jest tak niski ?!- przeciez Agroton całkiem nieźle funkcjonuje, z roku na rok coraz to lepiej!"... To natomiast prowadzi do skoku ceny przez zwiększony popyt na akcje tego oto przedsiębiorstwa
Reasumując, nawet jeśli spółka jest "spalona" moim zdaniem warto zadać sobie pytanie dlaczego, i kiedy taki stan rzeczy, może się odwrócić .
Pozdrawiam !

Metryczka zawsze na końcu ankiety ! :P
Wypełnione. Pozdrawiam

POD ŻADNYM WZGLĘDEM ANALIZA KWARTALNA NIE POWINNA BYĆ W TYM WYPADKU UTOŻSAMIANA Z ANALIZĄ ROCZNĄ !, GDYŻ OLBRZYMIĄ ROLĘ W TYM WYPADKU ANALIZ ODGRYWA SEZONOWOŚĆ, I INNE CZYNNIKI PRZEZ KTÓRE ANALIZA MOŻE NIE ODZWIERCIEDLAĆ FAKTYCZNEGO STANU RZECZY

Witam, Macko tak jak obiecałem - dziś sobota, znalazłem chwilkę, więc przedstawię wyniki Skonsolidowanego raportu kwartalnego, z porównaniem do raportu kwartalnego q1 2012 roku i q4 2012 roku ( aby sprawdzić, czy q4 różni się wynikami od q1 - [sezonowość i inne aspekty]).



Mamy dane finansowe, więc bierzemy się za krótką analizę kwartałów. Najpierw gotowe obliczone wskaźniki ;



* Wskaźnik dynamiki majątku całkowitego - Krótko zwięźle i na temat, ciągły rozrost zasobów przedsiębiorstwa ( wskaźnik powyżej 100%).
* Unieruchomienie majątku - Tendencja negatywna niestety, coraz wyższy wskaźnik unieruchomienia oznacza coraz większy stosunek aktywów trwałych do aktywów obrotowych, co za tym idzie, mniejsza elastyczność przedsiębiorstwa.
* ROA/ROE - trend wzrostowy, zarówno w przypadku ROA jak i ROE, jeśli chodzi o ROS, to nie uwzględniałem jego dokładnej interpretacji, ponieważ widzimy na wstępie, że w Q1 popyt jest dużo wyższy niżeli w Q4, wyniki nie były by więc w pełni obiektywne.
* aROA/aROE- z tego względu, że NOPAT każdego kwartału jest coraz wyższy, (mimo dużego przyrostu Aktywów całkowitych spółki). wskaźniki te również cieszą się coraz wyższą wartością, mniejmy na dzieje na utrzymanie tej tendencji.
* II stopień pokrycia- Tutaj mamy perfekcyjny przykład, żeby zobrazować pewne zjawisko...chociaż w Q1 KON przyjmuje wartości dodatnie, a II stopień pokrycia jest wyższy niż 1, to sytuacja diametralnie zmieniła się w Q2 i Q3. Dlaczego ? - Z jednej strony wpływa na to kurczący się stan Kapitału stałego, z drugiej natomiast wyższa wartość aktywów trwałych. w dwóch ostatnich analizowanych przedziałach czasowych, Kapitał stały nie jest w stanie finansować aktywów trwałych, co za tym idzie, przedsiębiorstwo musi korzystać z zadłużenie krótkoterminowego...czy tak też się stało ? - Sprawdźmy !
* Wskaźnik zadłużenia - Ależ oczywiście, że tak ! w Q2 i Q3, mamy nagły wzrost zadłużenia krótkoterminowego, aby sfinansować aktywa trwałe !. to ogromny problem - mamy więc do czynienia z Niespełnioną złotą zasadą bilansową. Dla wzrokowców, zadłużenie w formie graficznej .



* Wskaźniki płynności- Na ujemny KON, może w sposób pośredni wpływać niska płynność przedsiębiorstwa w Q2 oraz Q3 lekko ponad 0,7- więc niemalże dwukrotnie za niska płynność finansowa. Słaby napływ gotówki, uniemożliwia jakikolwiek rozwój, pierwsze czym spółka musi się zająć, to zwiększanie popytu na swoje produkty oraz usługi, w celu poprawy owego wskaźnika.
* ROIC - To co najważniejsze, rentowność zaangażowanego kapitału ciągle rośnie ! na przestrzeni kilku miesięcy nie mogłem oszacować wskaźnika WACC, a nie chciałem wprowadzać często nieskutecznych metod statystycznych do jego wyznaczenia. Wiemy jednak, że WACC przy analizie na przestrzeni 4 lat był w trendzie wzrostowym - niestety możemy zakładać, że tutaj ta tendencja zostanie kontynuowana, jedyną nadzieją, będzie większy przyrost ROIC niżeli WACC .

ANALIZA TECHNICZNA



Od czasu pozytywnej reakcji inwestorów na wyniki pierwszego kwartału roku 2012, kurs jest w ciągłym trendzie spadkowym, a od końca Marca utrzymuje się z konsolidacji, Silne wsparcie, stanowi linia na 2,84 natomiast opór na 3,13. Zaleceniem może więc być oczekiwanie na wybicie się kursu poza którąś linie wsparcia lub oporu, dobrze aby nastąpiło to przy zwiększonym wolumenie (wybicie z impetem). Lub przy innych znakach do zakupu/sprzedaży. Wg moich przewidywać, prędzej przełamana zostanie linia wsparcia, niżeli oporu - sugerując się AF
Pozdrawiam !

Witam,
dzisiaj zajmiemy się Analizą Ukraińskiej spółki z sektora żywnościowego. Dlaczego akurat ta spółka ? – nie będę ukrywać, iż robię to tylko i wyłącznie ze względu na prośbę Princmana  - Wybacz, że musiałeś, aż tyle czekać, ale naprawdę mam ostatnio problemy ze znalezieniem czasu, nawet na własne analizy, i odkładam to co muszę na później. – mam nadzieję, że warto było czekać.
Na wstępie powiemy sobie coś o działalności spółki – i jej osiągnięciach :
Agroton to pionowo zintegrowane przedsiębiorstwo produkcji rolnej o zróżnicowanym profilu, prowadzące działalność we wschodniej Ukrainie.
Agroton jest liderem w swoim obwodzie pod względem sprzedaży nasion zbóż, hodowli i sprzedaży zwierząt gospodarskich oraz produkcji artykułów spożywczych.
Jak widzimy, spółka prowadzi swoją działalność, we wschodniej Ukrainie, stąd lekkie problemy przy Analizie, musiałem dojść do takich rzeczy jak:
• Ile wynosi podatek dochodowy na Ukrainie (jest to 20%)
• Jakie są stopy procentowe (7,5%) Więc ponad dwa razy większy koszt alternatywny niżeli w naszym państwie.
• Oraz walutę ukraińską Hrywna o wartości średnio oscylującej w granicy 0,4 zł., warto pamiętać, że wszystkie dane finansowe będą przedstawione w tej właśnie walucie.
• Ze względu na wysokie stopy procentowe, koszt kapitału obcego w Agrotonie wynosi ok. 18%.
Przejdę teraz do przedstawienia danych finansowych:



Dane tak jak w zestawieniu Agrotonu przepisałem w języku angielskim. Oczywiście wskaźniki policzone są już naszym ojczystym językiem, więc nikt nie powinien mieć problemów z ich interpretacją i zrozumieniem .



Jak mawiał Robert Kiyosaki – „Inwestując w daną spółkę, i oglądając jej raporty, szukajmy tego co mogłoby nas od tej decyzji odwieźć, gdyż pozytywnych aspektów, znajdziemy prawdopodobnie mnóstwo”. W 100% zgadzam się z tym stwierdzeniem, zawsze łatwo jest znaleźć coś pozytywnego, w spółce do której jesteśmy przychylnie nastawienie, jednak my spróbujemy sobie obiektywnie ocenić działalność Agrotonu, co do którego wysuwamy wnioski o „niedowartościowanie”.
• Wskaźnik dynamiki majątku całkowitego – nic dodać nic ująć, od roku 2009 wskaźnik ciągle na poziomie >100%. Więc mamy do czynienia z rozrostem działalności spółki, lub jej poszerzeniem. Ogólna ocena na +
• Wskaźnik unieruchomienia majątku – w tym wypadku lata 2009 i 2010 na podobnym poziomie 0,5 – co wskazuje na niemal dwukrotną przewagę majątku obrotowego nad majątkiem trwałym, dużą zmianę zanotowaliśmy w roku 2012 kiedy to wskaźnik stosunku aktywów trwałych do obrotowych plasował się na poziomie 1,6. Pragnę przypomnieć państwu, że wskaźnik poniżej 1 jest wskaźnikiem zalecanym. Ogólnie rzecz ujmując wzrost tego wskaźniki świadczy o zmniejszeniu się elastyczności działania przedsiębiorstwa. – Nie koniecznie aspekt negatywny – może być spowodowany inwestycją w aktywa trwałe (nowe magazyny, hale produkcyjne).
• ROA/ROE/ROS – Bez przytaczania konkretnych cyfr rok 2009-2010 był rokiem nasilającego się trendu wzrostowego rentowności sprzedaży, kapitału własnego, oraz aktywów całkowitych. Niestety- w roku 2011 nastąpiło silne przełamanie trendu, przez ujemny wynik zysku netto. Rok 2012 jest już rokiem „rekonwalescencji” – miejmy nadzieję, że będzie on oznaczać powrót do dawniejszego trendu wzrostowego.
• aROA/aROE/aROS – Czyli wskaźniki bardziej wiarygodne, gdyż opierają się na zysku operacyjnym netto (NOPAT) – czyli na głównej działalności przedsiębiorstwa, nie uwzględniając tego, że spółka sprzedała np. 2 maszyny produkcyjne, lub magazyny za kwotę miliona hrywnien Ukraińskich – tym samym narażając się na straty w roku następnym. Więc bardziej realnie – w tym wskaźniku mamy do czynienia z dość silnym trendem wzrostowym na przełomie ostatnich 4 lat. Z silną korektą w roku 2011 – gdzie przez ujemny NOPAT wskaźnik przyjmowałwartości ujemne. Pokusiłem się o przedstawienie porównania wskaźnika aROA z ROIC, czyli zwrotem z zaangażowanego kapitału przedsiębiorstwa, dobrze kiedy przy podobnym zadłużeniu, te wskaźniki są na podobnym poziomie.



W 2011 oraz 2012 aROA wystrzeliło niespodziewanie w górę…dlaczego ? – a prawdopodobnie dlatego, że większe zadłużenie zaciągnięte w latach 2011/2012 przyczyniło się do mniejszej rentowności kapitału stałego – inwestycje jednak rozpatrujemy długoterminowo, więc w kolejnych latach możemy spodziewać się wzrostu rentowności – o ile inwestycja była trafiona…Chyba, że – zadłużenie było jedynie zadłużeniem krótkoterminowym, sfinansowane po to, aby pokryć ogromne koszty, które ponoszone są przez aktywa obrotowe ? czy tak właśnie było w tym przypadku ? – Sprawdźmy to !

• Zadłużenie ogółem – w roku 2010 zadłużenie te spadło z 0,55 do 0,15 – jest to ogromna zmiana na przełomie jednego roku, nie koniecznie pozytywna. Zwróćmy uwagę, że w roku 2011 oraz 2012 zadłużenie było niemalże identyczne i wynosiło 0,33 – jednak najważniejsze pytanie, czy jest to krótko czy długoterminowe źródło finansowania ?
• Zadłużenie długoterminowe – w 2 pierwszych latach objętych analizą Praktycznie całe zadłużenie stanowiło zadłużenie krótkoterminowe ( dużo droższe, i bardziej ryzykowne – większe trudności spłaty). Natomiast lata 2011/12 to Idealna proporcja zadłużenia ! 0,33 – a przy tym kolejno 0,27 i 0,26 to zadłużenie długoterminowe ! Zobaczymy jak sprawa wygląda na wykresie.



Pragnę przypomnieć, że pozytywna sytuacja będzie cechować się niemalże identyczną wysokością kolumny czerwonej w stosunku do kolumny niebieskiej. Lata 2011 a także 2012 wyglądają tutaj niemalże perfekcyjnie !. – oby podobny trend horyzontalny, utrzymał się jak najdłużej !

• Kolejną ważną grupę wskaźników, stanowią wskaźniki płynności finansowej przedsiębiorstwa, Wskaźnik niemalże we wszystkich latach, za wyjątkiem 2009 świadczy o „nadpłynności przedsiębiorstwa” czyli nieefektywne rozporządzanie finansami. Może mieć na to wpływ większy popyt na produkty czy też usługi Agrotonu. Najogólniej rzecz ujmując, dużo lepszą sytuacją od zbyt niskiej płynności jest Nadpłynność, która łatwo jest wykorzystać, do osiągania większych zysków.
• II stopień pokrycia – Kapitał stały, oraz kapitał obrotowy netto są tylko determinantami pozwalającymi pokazać czy spełniona jest „złota zasada bilansowa, więc pozwolę sobie na opuszczenie ich interpretacji. Jak widzimy, zasada ta nie była spełniona jedynie w 2009 roku ! lata następne to w dużym stopniu wyższy kapitał stały, od aktywów trwałych ( które ciągle rosły). Świadczy to o tym; że kapitał stały może w całości pokryć koszty funkcjonowania aktywów obrotowych, a jego nadwyżka, sponsoruje aktywa trwałe !.
• ROIC- o zwrocie z zaangażowanego kapitału już trochę sobie powiedzieliśmy… no cóż, chociaż nie jest wysoki, to ważny jest trend wzrostowy, (a oprócz NOPAT co roku rósł również kapitał stały !).
• WACC z ROIC nie było by aż tak źle, gdyby nie to, że WACC jest „bardzo wysoki” 8,5-11,5 % w porównaniu z tak niskim ROIC to naprawdę sporo. Jednak tutaj dla odmiany również upatruję szansę poprawy, przez ciągle zmniejszający się koszt działania przedsiębiorstwa ( wysoki koszt spowodowany jest sektorem na jakim działa spółka, ciężko jest mi podjąć się dogłębniejszej analizie, gdyż nie jestem specjalistą od regulacji prawnych we Wschodniej części Ukrainy  ) wiem, tylko tyle, że koszt alternatywny jest dość wysoki ( 7,5% stopa procentowa chłodzi gospodarkę, a oszczędzanie staje się bardziej opłacalne).



• EVA - najważniejszy wskaźnik, ekonomicznej wartości dodanej – dlaczego ciągle jest ujemny ?! kiedy to się zmieni ?!... otóż ujemny jest dlatego, ze WACC jest ciągle wyższe niżeli ROIC, ale… przypominam, że ten 1 wskaźnik cechuje się tendencją spadkową, natomiast drugi wzrostową.



Widzimy, że EVA jest na coraz lepszym poziomie ( lecz ciągle ujemnym) – kiedy więc zacznie rosnąć ? – otóż pozwoliłem sobie na użycie ekonometrycznego modelu MNK (model najmniejszych kwadratów) do oszacowanie roku, w którym EVA ( a co za tym idzie wartość ekonomiczna przedsiębiorstwa i cena akcji) zacznie rosnąć.
Jako zmienną objaśnianą przyjąłem oczywiście EVA, natomiast zmienną objaśniającą był rok jej funkcjonowania – Wg tych obliczeń EVA przyjmie wartości dodanie ( czysto statystycznie) w roku 2016 ( Ekonomiczna wartość dodana powinna wtedy wynieść koło 600 hrywien Ukraińskich.).

Analiza Techniczna

Warto dodać, ze Agroton notowany jest na na GPW dopiero od 8 listopad 2010 roku. Pozwoliłem sobie oszacować na podstawie stóp zwrotu średni kurs za rok 2011 ( który wynosił 31,22 zł) oraz 2012 (15,87), Dodam tylko, że w roku 2013 kurs ten jest jeszcze dużo niższy, ciężko jest mi wyjaśnić dlaczego, przy tak dobrze zapowiadających się fundamentach – na pewno jednym z powodów jest przedłużona zima ( część plonów mogła po prostu paść). Innym czynnikiem, może być dyskretne pozbycie się Spółki 4% własnych akcji – z jednej strony negatywna/niepokojąca informacja dla inwestorów, z drugiej większa podaż akcji (ilość w obiegu) mniejsza cena.



Spójrzmy na Wykres Agrotonu. Spółka zaczęła bardzo wysoko, jednak do połowy 2012 roku mieliśmy do czynienia z wyraźnym trendem spadkowym. Następnie do kwietnia 2013 roku kurs utrzymywany był w konsolidacji, z której wyszedł ( niestety dołem)…teraz pytanie, co będzie dalej ?



Po tak silnym dolnym wybiciu z konsolidacji, cena na poziomie nie przekraczającym 3 zł może być dla większości inwestorów szokiem – dla mnie jest … Popieram więc hipotezę Princmana, że spółka jest niedowartościowana – przynajmniej ja tak to widzę, a potwierdza to zapewne wskaźnik C/WK (ceny rynkowej do ceny księgowej) na poziomie 0,16.

Rekomendacja ? – Jeśli interesujecie się zakupem tej spółki - to tylko długoterminowo ( Wg mnie rok 2016 będzie rokiem przełomowym – chyba, że już wcześniej ktoś pozna się na spółce). Zanim jednak to zrobicie zapoznajcie się z otoczeniem Agrotonu, i warunkami jakie panują dla przedsiębiorstw tego typu na Ukrainie, warto również poczytać raporty bieżące – na przykład o tym, że OFE posiada już mniej niż 5% akcji agrotonu, czy też o negatywnych ocenach, wystawianych przez różnego rodzaju komisje.
Pozdrawiam, i dzięki za przeczytanie .

Aby ocenić, czy sytuacja w spółce jest stabilna - dobrze jest posłużyć się Analizą fundamentalną, ogląd raportów finansowych, które spółka notowana na giełdzie ma obowiązek umieszczać na swojej stronie. A także obliczenie kilku dodatkowych wskaźników, które dają podstawowe pojęcie o sytuacji spółki, między innymi wskaźniki zadłużenia, płynności czy też rentowności.

Żeby załapać się na wypłatę dywidend, akcje danej spółki musisz zakupić 3 sesje przed planowaną wypłatą. Jeżeli dzień wypłaty to 22 maja (środa), to musisz odjąć od tego 3 dni w które funkcjonuje Giełda, tzn bez Niedzieli i soboty - W tym wypadku będzie to więc piątek 17 Maja.
Pozdrawiam.

Do osób, które była zainteresowane analizą Synthosu - na wykresie zarysowuje mi się pewna Formacja cenowa, a mianowicie odwrócona głowa i ramiona, oczywiście nie jest to gotowa formacja, a jedynie jej ukształtowywanie się - brakuje oczywiście ostatniego ramienia.



Wraz z kolejnym lokalnym dołkiem maleje również wolumen - osobiście liczę na mocne wybicie, tak jak przy niedawnej formacji RGR (która zakończyła się spadkiem ceny). Jakie jest wasze zdanie na ten temat ?

Twoich komentarzy nigdy nie traktowałem jako "czepianie się" Zawsze wnoszą coś konstruktywnego do dyskusji, przez co mogę się sporo nauczyć, na pewno wykorzystam poradę na przyszłość, dziękuje za info. Tą SWOT można potraktować jako streszczenie AF dla leniuchów, którym nie chciało się przeczytać całej pracy :D



Bardzo ważne informacje, i już wiemy czym może być spowodowany ten skok w roku 2012. Jednakże uważam, że długoterminowo żadne pozytywne newsy nie uchronią spółki z tragicznie słabymi fundamentami przed "upadkiem". Fuzja, lub przejęcie HAWE przez kogoś kto może sobie na to pozwolić, osobę kompetentną i przedsiębiorczą, jest wg mnie dla nich jedynym ratunkiem.

W razie watpliwosci, sluze pomoca, i z checia odpowiem na wszystkie pytania, moze przy okazji naucze sie czegos nowego :-)
Comeone mój wzór na CAPM jak wcześniej podawałem to Rf+B(Rm-RF) jest to inaczej koszt kapitału akcyjnego, ale do oszacowania WACC oczywiście uwzględniłem koszt kapitału obcego.

Dodano 2013-05-10 18:41
Na formacji ATM odnalazłem kolejną intrygującą formację cenową, a mianowicie "trójkąt zwyżkujący" Formacja występująca dość często, która cieszy się dużą wiarygodnością wśród inwestorów, korzystających z AT.



Chociaż ATM ostatnimi czasy cechuje się niskim wolumenem, myślę, że formacja ta powinna zaciekawić niektórych inwestorów . oprócz tego, linia kursu przecięła od dołu średnią kroczącą EMA z 30 dni a sygnał MACD dawał delikatne sygnały zakupu powyżej 0 (chociaż było to nieduże odchylenie od 0). Co robić ?, jakie jest wasze zdanie w tej kwestii ? warto zaryzykować już teraz, czy może wolelibyście poczekać aż linia kursu wyjdzie górą i dopiero wtedy składać zlecenia ? - Zaprasza mdo dyskusji .

porownanie stop zwrotu z inna spolka o podobnej dzialalnosci, bylo by do zrobienia na takim samym poziomie trudnosci, co ta z obszaru zrotu z rynku. nie chce kwestionowac Twojej opinii, ale od kiedy pamietam bylem uczony jako Rm wykorzystywac stope zwrotu z rynku, czyli ogolnie WIG, z czasem przyjmowalo sie stopy zwrotu z indeksu w ktorym aktualnie znajduje sie dana spolka poniewaz to odzwierciedla okolo 70% ruchow kursu danej spolki, wiec i ja zaczalem korzystac z takich metod obliczania Rm :-). przy analizie otoczenia, czy tez ocenie konkurencyjnosci, dobrze bylo by policzyc zwrot z spolkami o podobnej dzialalnosci, tak jak napisales.

HAWE S.A. jest spółką publiczną, której akcje od 2007 roku notowane są na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Od 21 marca 2008 roku akcje spółki wchodziły w skład indeksu sWIG80, a od 16 marca 2012 roku w mWIG40.
Głównymi obszarami działalności HAWE S.A. jest zarządzanie aktywami spółek zależnych, pozyskiwanie kapitału i finansowania oraz wsparcie w opracowywaniu strategicznych kierunków rozwoju Grupy.

[yt]http://www.youtube.com/watch?v=d-15x7CCWC4[/yt]

Analizę przeprowadzę, dla Macko – który chciał dowiedzieć się, jak plasuje się pozycja HAWE pod względem jej fundamentów. Zaczynajmy, na starcie pragnę przedstawić Państwu Dane finansowe spółki HAWE, zaczerpnięte z ich sprawozdania finansowego.



Teraz na podstawie tych oto danych przejdziemy do wykonania prostej analizy fundamentalnej – prostej między innymi dlatego, że przy obliczaniu WACC, nie musiałem korzystać z modelu CAPM (nie było potrzeby obliczania kosztu majątku akcyjnego).



• Dynamika majątku całkowitego: Za wyjątkiem roku 2010, gdzie wartość majątku całkowitego, była wyższa niżeli w roku poprzednim o 8,92%, przedsiębiorstwo systematycznie zmniejszało swoje aktywa. W roku 2011 o 12,02 %, natomiast w roku 2012 o 0,77% w stosunku do ubiegłych lat. Zmniejszenie całkowitego majątku przedsiębiorstwa, może świadczyć o mniejszym zakresie wykonywanej przez nich działalności – bez względu na to zmniejszenie majątku całkowitego spółki traktujemy zawsze jako zjawisko negatywne.

• Unieruchomienie majątku: W roku 2009 stosunek aktywów trwałych do aktywów obrotowych wynosił 105 ! – świadczy to niewątpliwie o majątku w bardzo małym stopniu elastycznym, najlepszy wynik przedsiębiorstwo osiągnęło pod tym względem w roku 2010 kiedy to unieruchomienie wyniosło nieco ponad 30. 2011 oraz 2012 to lata ze wskaźnikiem nieruchomości ponad 60. Przypominam, że idealna sytuacja ma miejsce, kiedy wskaźnik ten plasuje się poniżej 1 !. Oczywiście nie może być on ważnym kryterium oceny spółki, ponieważ w dużej mierze uzależniony jest od rodzaju jej działalności.

• ROA: Niestety, przez ujemny zysk netto (stratę), generowany przez wszystkie z analizowanych lat, wskaźnik ten przyjmuje za każdym razem wartości ujemne, oznacza to, że każda złotówka zainwestowana w aktywa całkowite przedsiębiorstwa, generuje stratę – majątek przedsiębiorstwa nie jest więc rentowną inwestycją, i przez wszystkie z analizowanych lat, nie opłacała się inwestycja w niego. Największe straty generował majątek w latach 2011, oraz 2012 z utrzymującą się tendencją wzrostową (jeśli chodzi o straty).

• ROE : Sytuacja bardzo zbliżona do tej, która zaistniała w przypadku ROA, co więcej, wskaźniki w latach 2011 i 2012 osiągnęły dokładnie takie same wyniki ( jak w ROA), jednakże w latach 2009 i 2010 każda złotówka zainwestowana w kapitał własny, generowała jeszcze większą stratę – niż złotówka zainwestowana w majątek całkowity ( kapitał własny, był mniej rentowny).

• ROS: „Najlepsza” sytuacja pod względem rentowności sprzedaży miała miejsce w roku 2010, mimo iż była najwyższym z wszystkich wskaźników ROS to wynosiła -3,76%, lata 2011 oraz 2012 plasowały się pod tym względem tragicznie, gdyż było to ponad 50% na minusie w obu przypadkach, z wskazaniem na trend spadkowy ( rok 2012 wskaźnik rentowności sprzedaży prawie 5% niższy niżeli 2011). Na podstawie tego wskaźnika możemy wywnioskować, że każda zainwestowana złotówka przeznaczona na cele sprzedaży generowała ponad 50 gr straty, w obu ostatnio analizowanych latach.

• AROA/AROE/AROS – Wskaźniki bliźniaczo podobne do swoich poprzedników, jednakże zamiast zysku netto, obsługujemy się tutaj zyskiem NOPAT, czyli tym najbardziej odzwierciedlającym realne zyski przedsiębiorstwa (…) niestety, w tym przypadku niemalże pod każdym względem sytuacja wyglądała gorzej niżeli we wskaźnikach, w których braliśmy pod uwagę zysk netto.

• KON (kapitał obrotowy netto) / II stopień pokrycia - Oba wskaźniki ukazują nam praktycznie to samo… ujemny KON w latach 2009 oraz 2010 świadczy o tym, że kapitał stały, nie mógł w pełni opłacać majątku obrotowego, przez co majątek obrotowy musiał być w niewielkim stopniu finansowany przez zobowiązania krótkoterminowe… co za tym idzie nie została spełniona „Złota zasada bilansowania” ( kapitał stały, powinien przewyższać aktywa trwałe przedsiębiorstwa). Reguła ta została jednak w pełni zrealizowana w dwóch ostatnio analizowanych latach, gdzie KON przyjmował wartości dodatnie, a II stopień pokrycia wartości wyższe niż 1. (chociaż również z tendencją spadkową).

• Wskaźnik bieżącej/szybkiej płynności – dlaczego obydwa wskaźniki opisuje razem ? ponieważ przedsiębiorstwo w żadnym z analizowanych okresów, nie uwzględniło zapasów w swoich sprawozdaniach finansowych, przez to wyniki interpretowanych wskaźników przyjmują identyczne wartości. W latach 2009/2010 mieliśmy do czynienia ze zbyt niską płynnością finansową, nie przekraczającą 0,3. Co świadczy o problemach przedsiębiorstwa pod tym względem – spółka nie mogła się rozwijać, ponieważ nie mieli wystarczająco dużego przepływu gotówki, może to świadczyć między innymi o zbyt niskim zainteresowaniu działalnością spółki przez konsumentów (niski popyt) – argumentować to mogę niskim wskaźnikiem rentowności ze sprzedaży w omawianych latach. (…) Aby uniknąć podobnej sytuacji przedsiębiorstwo w latach 2011, 2012 prawdopodobnie obniżyło marżę, zmniejszając tym samym znacznie rentowność sprzedaży – działanie te mogło mieć na celu przyciągnięcie większej ilości konsumentów, niskimi cenami działalności. Mimo, że przychody ze sprzedaży nie uległy poprawie, to przedsiębiorstwo osiągnęło stan „nadpłynności finansowej” (Wskaźnik płynności bieżącej przekraczający 2). Co za tym idzie spółka nie wykorzystywała efektywnie funduszy. Należy uwzględnić jednak, że rok 2012 to prawie dwukrotnie niższa wartość płynności finansowej. w latach kolejnych należało by oczekiwać jednak jej spadku, do wartości uznawanych jako „odpowiednie” (1,2-2,0).

• Zadłużenie ogółem - Jak na razie chyba jedyny wskaźnik, gdzie możemy powiedzieć kilka pozytywnych słów o działalności przedsiębiorstwa HAWE (HWE). Zadłużenie w roku 2009 wynosiło 4%, jest to niespotykanie mała wartość, niestety prawie w całości były to zobowiązania krótkoterminowe (Tak jak pisałem wcześniej, potrzebny by sfinansować majątek obrotowy, gdyż kapitał stały był zbyt niski). Podobna sytuacja miała miejsce w roku 2010, jednak tutaj zadłużenie ogółem wyniosło 12%. Lata 2011 i 2012 to praktycznie brak zadłużeń spółki ! Dlaczego…? Ponieważ jak możemy przeczytać wcześniej, w tych latach spełniona została złota zasada bilansowania (kapitał stały wyższy niż majątek trwały), przez co spółka nie potrzebowała zobowiązań krótkoterminowych, gdyż majątek obrotowy mógł być spokojnie finansowany przez kapitał stały.

• Spłata należności w dniach – Najistotniejszą sprawą jest tutaj to, że (nie licząc roku 2010- gdzie spłata należności wynosiła 28 dni), konsumenci długo zwlekali ze spłatą swoich zobowiązań na rzecz przedsiębiorstwa ( kolejno 64, 115 i 66 dni) , która to nie powinna jednak przekraczać 52 dni.

• WACC – jako koszt kapitału własnego, przyjąłem tutaj rentowność obligacji państwowych 10 letnich (zgodnie ze wcześniejszymi zaleceniami Abramisa). Natomiast kosztem kapitału obcego, było oprocentowanie od kredytów i pożyczek – w związku z tym, że przedsiębiorstwo nie było zbytnio zadłużone, głównym średnioważonym kosztem kapitału był tutaj koszt kapitałów własnych. Który z roku na rok ( za wyjątkiem najlepiej prezentującego się roku 2010), był coraz wyższy.

• IC – jak pisałem we wcześniejszych analizach, są ta łączne aktywa przedsiębiorstwa po odjęciu kapitału obcego odsetkowego. (inaczej KON + aktywa trwałe)., niestety zarówno w roku 2009 jak i 2010 ujemny KON obniżał wartość IC.

• EVA – najważniejszy, i najbardziej złożony ze wszystkich wskaźników mówi sam za siebie, HAWE praktycznie z roku na rok generuje coraz to większe straty ( ciągle ujemny zysk netto/NOPAT), na podstawie EVA możemy wnioskować, że z roku na rok wartość spółki maleje…co za tym idzie ? maleć z” fundamentalnego” punktu widzenia powinna też cena akcji.

Rekomendacje: Na podstawie samej analizy fundamentalnej moja opinia jest chyba oczywista „spółka ponosi stratę, nie warto w nią inwestować”. Co natomiast z osobami, które są w posiadaniu owych akcji ? otóż Wg mnie rekomendacja to „Sprzedaj, zanim będzie jeszcze gorzej, bo nic nie zapowiada na to, że może być w najbliższym czasie dobrze”. Jeżeli ma ktoś ważne informacje o nowych kontraktach spółki lub innych ważnych wydarzeniach – nie kwestionuje tego, moja rekomendacja wydawana jest jedynie na podstawie fundamentów przedsiębiorstwa. Uważam, że jeżeli przedsiębiorstwo będzie w dalszym ciągu generować stratę, może zakończyć się to „likwidacją” ze względu na niskie, lub całkowity brak zadłużenia. – gdyż interes przestanie być już całkowicie rentowny.
Macko- mam nadzieję, że nie poczułeś się w żaden sposób urażony moją „rekomendacją”. Nie jestem żadnym profesjonalnym analitykiem a moją opinie wydałem na podstawie tego co widzę w sprawozdaniach finansowych HAWE, i starałem się być pod tym względem jak najbardziej obiektywnym .

Analiza Techniczna

(…) Zobaczmy jednak jak HAWE odbierane jest przez inwestorów, na podstawie analizy technicznej, i jak ma się to, do wcześniej już przeprowadzonej analizy fundamentalnej spółki :



Wg mnie ranking pod względem lat (od najlepszego do najgorszego) Wg AF byłby następujący. 2010, 2009, 2011, 2012 Jednak pod względem AT wygląda to inaczej... rok 2012 z pewnego powodu jest tutaj rokiem o najwyższej średniej ceny za jedną akcję. Dlaczego ? - tutaj w ruch mogły puść różnego typu spekulacje, czy też ważne wydarzenia w spółce (widoczne w raportach bieżących, które spółka ma obowiązek publikować). Jednak według mnie, miała na to wpływ zmiana indeksu z sWig80 na mWig40 ( rok 2012 marzec).



Odnośnie bieżącej analizy Technicznej, mogę powiedzieć, że zgodnie z moimi przewidywaniami pod względem AF, sytuacja HAWE nie ma się najlepiej, po wysokim skoku kursu HWE, cena zaczęła regularnie spadać, (co widzimy na wykresie) – Co więcej – jeżeli fundamenty są obecnie gorsze niż w poprzednich latach, możemy zakładać, że cena z biegiem czasu również ukształtuje się na poziomie niższym niż w latach ubiegłych. Na szczęście mamy silne wsparcie (zaznaczone fioletową poziomą linią) przy 2,87 przez które linia wyznaczająca kurs spółki nie mogła się przełamać 3 lub nawet 4 razy, udało się jej to raz, jednak błyskawicznie kurs wrócił do poprzedniej ceny. Jeżeli wsparcie jest aż tak silne, to byki mogę mieć problemy – jak na razie cena waha się w kanale od 2,87 do 3,13 –tego się trzymajmy, chociaż MACD daje delikatny sygnał kupna, to przy tak niskim wolumenie, i słabych fundamentach – nie brał bym pod uwagę owego sygnału.

Na zakończenie chciałbym podzielić się z Państwem analizą SWOT HAWE na podstawie AF oraz AT.
oczywiście w jej uproszczonej wersji, tylko z głównymi silnymi i słabymi stronami szansami i zagrożeniami. Można tam dużo dodać, ale myślę, że mniej ważne aspekty każdy sam zauważył podczas wcześniej przeprowadzonej analizy fundamentalnej.


Na podstawie głównych informacji umieszczonych w tej analizie, każdy powinien być w stanie samemu podjąć decyzję, odnośnie inwestycji w HAWE. Mam nadzieję, że w jakimś stopniu przybliżyłem państwo w jakiej sytuacji pod względem fundamentów znajduje się owa spółka, i kogoś zainteresowały moje wypociny, pozdrawiam serdecznie, i dzięki za przeczytanie pracy .

ze strony www.gpw.pl -- lista spółek -- tutaj nazwa danej spółki, następnie jej strona, relacje inwestorskie i sprwozdania finansowe, jest tego pełno , z archiwum notowań, biorę stopę zwrotu akcji, lub indeksów, za dowolne lata . do AT służy mi PowerTrader Basic edition

Dzięki zmianą, które przeprowadziła administracja forum całą pracę udało mi się zawrzeć w jednym poście - dziękuje.

ATM
Obecnie ATM Grupa S.A. to największy niezależny polski producent telewizyjny. Spółka posiada ok. 14% udział w rynku, którego wartość szacuje się na 750 mln. zł. Jako jedyna firma w tym sektorze dysponuje własnym zapleczem technicznym umożliwiającym realizowanie dużych projektów telewizyjnych.
Spółka produkuje programy telewizyjne na zlecenie Telewizji Polsat, jednak nie jest to jedyna działalność operacyjna spółki. W skład Grupy Kapitałowej ATM wchodzi 9 spółek:
• ATM Grupa S.A. – największy niezależny polski producent telewizyjny.
• ATM System Sp. z o.o. – wynajmująca sprzęt i studia telewizyjne.
• Profilm Sp. z o.o. – jest jedną z najstarszych niezależnych firm zajmujących się produkcją filmową i telewizyjną w Polsce.
• Studio A Sp. z o.o. – firma specjalizuje się w produkcji seriali telewizyjnych, filmów fabularnych, spektakli telewizyjnych, programów rozrywkowych talk-show oraz teleturniejów.
• MT Art. Sp. z o.o. – specjalizuje się w produkcji seriali i filmów fabularnych.
• Baltmedia Sp. z o.o. – producent serialu "Ojciec Mateusz".
• ATM Studio Sp. z o.o. – która koordynuje budowę warszawskiego studio.
• ATM FX Sp. z o.o. – wyspecjalizowana spółka realizująca kompleksowo wizualne efekty specjalne na potrzeby produkcji filmowych i telewizyjnych.
• A2 multimedia Sp. z o.o. – wyspecjalizowana spółka produkująca i dystrybuująca formaty wideo udostępniane przez Internet. Firma należąca w 50% do ATM Grupa S.A. powołana została w roku 2008 wspólnie z Agora S.A. wydawcą m.in. "Gazety Wyborczej". ATM wchodzi w skład indeksu sWIG80. (przyda się nam ta informacja, do obliczania stopy zwrotu z rynku za pomocy modelu CAPM).

Znane Teleturnieje:
1. - Strzał w 10
2. - Rosyjska ruletka
3. - Awantura o kasę
4. - Życiowa szansa
5. - Gra w ciemno
Popularne Seriale
6. - Pierwsza miłość
7. - Świat według Kiepskich
8. - I kto tu rządzi?
9. - Fala zbrodni
10. – Ojciec Mateusz

I chociaż teleturnieje, może nie są już w większości przypadków transmitowane, to popularne seriale ciągle biją rekordy oglądalności. Oczywiście wyżej wymienione przeze mnie produkcje, to nie wszystko, czym zajmowało się ATM, większość możecie jednak odszukać na wikipedi, która była źródłem moich danych w tej kwesti.


Koniec czysto teoretycznego gdybania o spółce, nie dowiemy się o niej niczego konkretnego, jeśli nie przeprowadzimy analizy fundamentalnej , w pierwszej jej części, przedstawię wskaźniki podstawowe, z którymi większość z nas miała już gdzieś styczność, część druga, będzie poświęcona analizie bardziej wnikliwej, czy też zaawansowanej – jak kto woli to nazywać. Przedstawię tam między innymi WACC, jego źródło pochodzenia, oraz EVA, nie przeprowadzałem wyceny przedsiębiorstwa, ponieważ moim zdaniem, wyceny w celu ustalenia przyszłej prawdopodobnej ceny akcji spółki nie mają większego sensu, większość danych musimy wprowadzać intuicyjnie, więc na jakiej podstawie możemy spodziewać się poprawnego wyniki ? – tej techniki, używamy jedynie do wyceny, w przypadku możliwej fuzji, czy też sprzedaży spółki, i odpowiednio jej właściciel będzie wszelkimi możliwymi sposobami jej cenę zawyżać, natomiast potencjalny kupiec obniżać, a 2 wyceny tą samą metodą ( czy to EVA czy też DCF) mogą różnić się od siebie o 180 stopni.

Część I
Przede wszystkim, aby zwiększyć wiarygodność moich analiz, przedstawiam państwu, wybrane dane finansowe spółki ATM. Oczywiście, jeżeli ktoś nie ufa mi na tyle – może te same dane pobrać ze strony ATM, którą znajdziemy na www.gpw.pl (z resztą, tak jak i wszystkich innych spółek akcyjnych).


Mając te dane możemy przejść do podstawowej analizy wskaźnikowej ATM’u. Najpierw przedstawię państwu wybrane wskaźniki, następnie wszystkie zinterpretujemy, bo to jest dużo ważniejsze niż same obliczenie .


Zacznijmy od początku.
• Dynamika majątku całkowitego – nie mając danych z roku 2008, nie obliczymy dynamiki na rok 2009, (przypominam, że dynamiką jest procentowy stosunek danej wielkości na chwilę obecną do wielkości w okresie poprzednim). W roku 2010 obserwujemy przyrost majątku o 32% w stosunku do roku poprzedniego, rok 2011 cieszy się mniejszym przyrostem, jedynie o 1%, natomiast ze zmniejszeniem się majątku przedsiębiorstwa, mamy do czynienia w roku 2012, spadek o 15%... Zobaczymy jeszcze, czy odbywało się to kosztem aktywów obrotowych, czy może trwałych, do tego posłuży nam kolejny wskaźnik
• Unieruchomienie majątku – Dzięki temu wskaźnikowi, pominiemy interpretacje udziału majątku obrotowego w aktywach, ponieważ obrazują one dokładnie to samo, jednak w inny sposób, mówi się, że wskaźnik unieruchomienia majątku powinien być niższy niżeli 1, co świadczyło by o dużej elastyczności przedsiębiorstwa, w naszym wypadku, a raczej w przypadku ATM, Wskaźnik w każdym roku mieści się w przedziale 3-9. Najwyższe nieuruchomienie występuje w roku 2012, gdzie sięga prawie 10 ! – dziesięciokrotne większy majątek trwały, niżeli obrotowy. Oczywiście zależy to w dużej mierze od rodzaju działalności przedsiębiorstwa.
• ROS – Rentowność sprzedaży od roku 2009 do roku 2011 ciągle rosłą ! natomiast tak jak i z pozostałymi wskaźnikami, w roku 2012 osiągała najniższą wartość, niespełna 4% !
• ROA – chociaż rentowność sprzedaży, nie utrzymywała ciągle tempa wzrostowego, to mimo tego w roku 2012 osiągnęła, najniższą wartość spośród wszystkich analizowanych lat. Znaczy to mniej więcej tyle, że jedna złotówka zainwestowana w aktywa przedsiębiorstwa generowała w roku 2012 0,02 zł Zysku netto.
• ROE – Bardziej rentowne niżeli aktywa, okazał się kapitał własny w roku 2012 każda zainwestowana w niego złotówka, generowała zysk na poziomie 0,03 zł.
• AROA/AROE – pochodne ROA, i ROE, do wyliczenia jednak, zamiast zysku netto, korzystamy z NOPAT – realnego zysku operacyjnego, po odliczeniu podatków. – Zysk bardziej wiarygodny, jednak nie jest podawany w raportach finansowych spółek – więc musimy obliczyć go samemu, może właśnie dlatego, że jest bardziej wiarygodny… .
• ESP – Czyli zyskowność każdej akcji, przedsiębiorstwa, mimo nie dużych wyników, jeszcze bardziej deprymuje najniższy poziom wskaźnika, a najbliższym – roku 2012.
• Kapitał stały – czyli zsumowane zadłużenia długoterminowe, oraz kapitał własny.
• II stopień pokrycia – czyli stosunek kapitału stałego, do aktywów trwałych, wskaźnik ten, pokazuje nam, czy jest spełniona Złota zasada bilansowa, jednak tylko wtedy, kiedy II stopień pokrycia jest wyższy, lub równy 1, i może finansować aktywa obrotowe przedsiębiorstwa.
• KON – kapitał obrotowy netto, pokazuje nam w jakim zakresie aktywa obrotowe są finansowane są kapitałem stały, w latach 2010, 2011 oraz 2012 wartości te są ujemne, Czyli, to zadłużenia krótkoterminowe muszą finansować aktywa obrotowe… a to źle. Ponieważ zadłużenie krótkoterminowe jest bardziej ryzykowne.
• Płynność finansowa – widzimy, że spółka ma do czynienia, z bardzo niską płynnością finansową ( przez co wycena za pomocą DCF nie odzwierciedlałaby faktycznej wartości przedsiębiorstwa). Najniższa płynność występowała w roku 2011, jednakże w roku 2012 była troszkę wyższa, za pewne wynika to z niskiego zadłużenia krótkoterminowego w roku 2012, co jest oczywiście, jak najbardziej korzystne. Szybka płynność, ujmuje jedynie zapasy z aktywów obrotowych, przez co tak wyliczona płynność jest jeszcze niższa, jednak w przypadku ATM nie dużo niższa, przez niewielką ilość zapasów.
• Zadłużenie ogółem - Widzimy niewielki poziom zadłużenia (0,23) w roku 2009, jednak w roku 2010 zwiększył się on prawie dwukrotnie (0,40), zaciągnięte kredyty i pożyczki z roku 2010 są jednak regularnie spłacane, ponieważ w ciągu kolejnych lat, poziom zadłużenia stopniowo maleje. Najważniejszym, plusem roku 2012 jest duże zadłużenie długoterminowe, (zazwyczaj mniej oprocentowane, i bezpieczniejsze niżeli zadłużenie krótkoterminowe).
Refleksje na temat tej analizy pozostawiam państwu, chociaż ciężko nie zauważyć, że rok 2012 pod względem większości wskaźników, był rokiem najgorszym, średni kurs spółki zdecydowanie niższy niżeli w latach 2011 i 2010.

* Z uwagi na niemalże dwukrotnie przekroczony limt 10,000 znaków, dalsza część analizy w poście poniżej



Dodano 2013-05-02 16:53
Część II
Czyli analiza fundamentalna w zakresie bardziej zaawansowanym, Najpierw przedstawię tabelę wyników, a następnie ich interpretacje, później dla tych, którzy bardziej interesują, Analizą fundamentalną, przedstawię dokładniejsze wyliczenie WACC, i co skąd się tam bierze, jednak nie będę zbytnio wchodzić w szczegóły, żeby nikogo zbytnio nie zanudzić, jeśli ktoś będzie naprawdę zainteresowany tą tematyką, to zapewne będzie się dokształcać w tym kierunku samemu, a wszystkie pytania można kierować do mnie na PW .



• Wskaźnik rotacji należności w dniach – w roku 2009 oraz 2010 należności były spłacane przez konsumentów w ciągu 122, i 195 dni. Jest to oczywiście długi termin, gdyż wg. Prof. Gabrusewicza, termin ten powinien wynosić, od 21-52 dni. Czyli w roku 2011 i 2012, wskaźnik mieścił się w wyznaczonym przedziale.
• Wskaźnik rotacji zapasów w dniach – Z tak niskich wyników, możemy dojść do wniosków, że zapasy były bardzo szybko wydawane przez przedsiębiorstwo. Mogła mieć na to wpływ niska ilość zagregowanych zapasów w ostatnich latach.
• Okres spłaty zobowiązań – Czyli w przeciągu ilu dni średnio przedsiębiorstwo spłacało należne zobowiązania, dłuższy termin jest korzystniejszy dla przedsiębiorstwa, gdyż nie ma ono presji związanej ze szybką spłatą, jednak może być negatywnie odbierany przez klientów – oczywiście tylko przez tych, którzy nie zdają sobie sprawy z tego, jak poprawnie ten wskaźnik zinterpretować . Szybka spłata zobowiązań w roku 2012 jest związana, ze zmniejszającym się zadłużeniem w tym roku.
• IC - jest to suma KON oraz trwałych aktywów rzeczowych przedsiębiorstwa, w przypadku ATM, KON w 3 analizowanych latach był ujemny, przez co pomniejszał IC – to natomiast wpływało na mniejszą Ekonomiczną wartość dodaną spółki (EVA).
• ROIC – Czyli % korzyści z prowadzenia działalności, najważniejsze jest, aby ROIC przewyższało średnio ważony koszt kapitału…jak jest w przypadku ATM ? – wystarczy spojrzeć.
• WACC- Średnio ważony koszt kapitału. I tutaj zatrzymamy się na dłużej. Ostatnio rozmawiałem z pewnym inteligentnym człowiekiem, który zgodził się, ze raporty „niezależnych” analityków często ustalają sobie WACC na wygodnym dla nich poziomie, przez co czasem wydają niedorzeczne rekomendacje. Specjalnie podkreśliłem słowo niezależny – ponieważ uważam, że takich analityków jest bardzo mało, jeśli w ogóle są, a tych którzy istnieją, żadna spółka nie prosi o rekomendacje, gdyż były by one gorsze niżeli ta którą przeprowadzi analityk… powiedzmy zależny . Skąd ja brałem dane do obliczenia WACC ? – najpierw pokaże państwu tabelki, które posłużyły mi do obliczania tego kosztu. Następnie powiemy sobie co skąd się bierze, w wielkim skrócie oczywiście



Kapitał akcyjny, Zyski zatrzymane, oraz kapitał obcy, znajdziemy w sprawozdaniu finansowym spółki, na stronie www.gpw.pl. Ich % udział jest stosunkiem każdej wartości do wartości łącznej, wyrażony w procentach oczywiście. Największym problemem jest koszt tych wartości…skąd możemy wiedzieć ile kosztuje kapitał akcyjny ?
Otóż ! istnieje wiele modeli, dzięki którym możemy „oszacować” ten koszt, między innymi model GORDONA, lub CAPM – którym ja się posłużyłem, z tego względu, że jest on powszechnie używany, a model GORDONA, nie może zostać użyty, jeżeli spółka nie wypłacała dywidend. Cena kapitału akcyjnego na podstawie CAPM to : Rf+B(Rm-Rf)
Gdzie Rf- to stopa pozbawiona ryzyka (ja korzystałem ze stopy procentowej obligacji państwowych, ponieważ, choć czysto teoretycznie państwo może zbankrutować, dzieje się to niezwykle rzadko, a ta inwestycja, jest jedną z najbezpieczniejszych).
Rm – stopa zwrota z rynku, w wypadku ATM posłużyłem się stopą zwrotu z sWIG80, gdzieś jest to indeks ATM’u.
B – współczynnik beta, i tutaj pojawia się problem gdyż : jest to stosunek kowariancji stóp zwrotu ATM oraz z rynku do wariancji stóp zwrotu z rynku …nie ważne czy podałem dobry wzór bo…można liczyć to dużo łatwiej, za pomocą linii regresji w Excelu, poleca się obliczania z 3-10 lat, gdzie nie zaleca się czasu dłuższego niż 10 lat. Ja korzystałem z 5 ostatnich lat, przy obliczaniu każdego współczynnika beta w latach 2009,2010,2011 oraz 2012.
Mając wszystkie te dane podstawiamy do jakże prostego, wzoru modelu CAPM ( który pokazałem już wcześniej).
Mamy koszt kapitału akcyjnego ! tak więc mnożymy go przez % udział kapitału akcyjnego…ale co z kosztem zysków zatrzymanych ? – są naprawdę tysiące sposobów szacowania tych zysków, ja używam kosztu alternatywnego – czyli utraconych możliwości, mnożyłem % udziałów zysków zatrzymanych, przez średnią rentowność obligacji państwowych – 5 letnich.
Koszt kapitału obcego, to głównie uśredniony koszt pożyczek, skąd mamy wiedzieć jak wysoko oprocentowane były pożyczki i kredyty ATM ? to proste! W raporcie finansowym, przy „kredytach i pożyczkach” widnieje nota nr 20. W wyjaśnieniu podane są oprocentowania tych kredytów, jedyne co musimy zrobić to je uśrednić. W końcowym elemencie ustalania WACC, ustalamy koszty poszczególnych elementów przez ich zsumowania – i gotowe !.
Przypominam, że dla każdego roku musimy zrobić to z osobna, łącznie z wyznaczeniem współczynnikiem B, co jest jednym z bardziej pracochłonnych zadań, które nas czeka. Ciekawostką jest, że beta wynosiła średnio 0,74 więc jest mniejsza, niż 1 to oznacza, że akcje ATM są akcjami defensywnymi, na które rynek nie oddziałuje w duży sposób, i nie ma na nie wielkiego wpływu.
Koniec marudzenia – nie opisywałem tego wszystkiego, żeby pochwalić się, jak ciężko liczy się WACC…i ile to wymaga pracy. Wręcz przeciwnie, jeśli ktoś to lubi, to staje się to czystą przyjemnością, pokazuje to dlatego, żeby moja analiza stała się dla państwa bardziej wiarygodna.
• EVA- na koniec ekonomiczna wartość dodana. Statystyk powiedział by, że jeżeli EVA występuje w „kratkę” jeden rok jest dodatnia ( przedsiębiorstwo zwiększa swoje zasoby/wartość) natomiast w kolejnym jest ujemna ( przedsiębiorstwo pomniejsza swoją wartość), rok 2013 powinien być tym rokiem, w którym EVA przyjmie wartości ujemny, czyli ROIC przewyższy WACC – jednak nie jest to wcale takie proste jakby mogło się statystyką wydawać, nie dowiemy się, jak spółka poradzi sobie w roku 2013, póki nie dostaniemy do ręki sprawozdań finansowych za ten rok. Pozytywnym zjawiskiem jest większy wzrost EVA w stosunku do jego wartości ujemnych, w latach 2010 i 2012, który naprawdę jest nieduży.

Część III
Omawiając szczegółowo fundamenty przedsiębiorstwa pozostaje nam tylko jedno… Analiza techniczna, pomoże nam ona wyznaczyć odpowiedni moment wejścia, jeśli ktoś na podstawie powyższej analizy zdecydował się w spółkę zainwestować. Zacznijmy tak jak ostatnio od zestawienia Analizy Technicznej z wykonaną poprzednio Analizą fundamentalną,
Wg analizy Fundamentalnej możemy wykonać odpowiedni ranking poszczególnych analizowanych lat ( od najlepszego do najgorszego) 2011,2010,2009,2012.
Oczywiście „ranking” jest tylko moim odczuciem subiektywnym, po przeprowadzeniu analiz, i ich wynikach. Każdy może ustalić sobie, swój, pod względem tego, jakie dane są dla niego najważniejsze. AT obrazuje nam to nieco inaczej :



Średni kurs spółki, liczyłem na podstawie kursów zamknięcia z całego roku. Tak jak widzimy, najlepszym okazuje się bezkonkurencyjnie rok 2011, za nim 2010, ale rok 2012 jest wyżej niżeli rok 2009…dlaczego ? dlatego, że AF była korzystniejsza ? – hmm wg. Mnie opiera się to na założeniu „rynek dyskontuje wszystko” zgodnie z teorią Dowa, A rok 2012 w AT jest rokiem lepiej wyglądającym niżeli 2009 ze względu na nadzieje inwestorów, związanych z tą spółką.



Analiza „historyczna” na podstawie 4 ostatnich lat. Więc jedziemy od początku, od roku 2009 do jego połozy silny trend wzrostowy, natomiast cały rok 2010 w konsolidacji (trend horyzontalne, nazywany inaczej bocznym). – Jak to mówią, im dłużej w konsolidacji, tym mocniejsze będzie wybicie, tak było i tym razem, rok 2011 to rok „chwały” dla inwestorów, którzy zainwestowali w ATM, jednak do czasu, wszystko zaczęło się po ich myśli, jednak po uformowaniu się podwójnego szczytu, kurs diametralnie spadł do 6zł, z ponad 12…czyli 50% spadek wartości !. Na wykresie zaznaczyłem jednak szarą pionową linią, nowy, silny trend wzrostowy, który trwa od maja roku 2012 do dziś… - łatwo analizować historię, trudniej prognozować co może wydarzyć się jutro, jednak spróbujmy .



Linią czerwoną pogrubioną, zaznaczyłem linię trendu – oczywiście jest to trend wzrostowy, który jak już wcześniej mówiłem, rozpoczął się w maju roku 2012, a trwa do dziś. Nic nie zanosi na zmianę trendu, jednak, czy oby z czasem nie zaczął on przyśpieszać ? poziomą linią czerwoną zaznaczyłem silny opór, któremu kurs uległ już trzykrotnie, i nie zdołał go przebić- miejmy nadzieję, ze niedługo się uda. Kolejna linia zielona to najbliższe wsparcie… ciężko odczytać jak dalej może zachować się kurs, liczyłbym jednak na kontynuację trendu, osobiście zaczekam na przekroczenie jednej z czerwonych linii, w przypadku linii wyznaczającej trend, zaczekam z zakupem, natomiast, zainteresowałbym się zakupem akcji, po przebiciu silnego oporu, gdyż mogło by to oznaczać gwałtowny wzrost ceny, spowodowany sinym wybiciem byków – mam nadzieję, ze towarzyszyć będzie temu duży wolumen, który potwierdzi moje przewidywania.
Tym, którzy dobrnęli do końca moich wypocin pragnę serdecznie podziękować, gdyż wykazaliście się nie lada cierpliwością, i silną wolą. W razie jakichkolwiek próśb lub pytań proszę pisać PW, lub kontaktować się ze mną mailowo : ribivip@gmail.com. Do dyskusji zapraszam na forum.
Pozdrawiam, Ribi !

Nie ma sprawy, fajnie, że przedstawiłeś swój punkt widzenia jeżeli chodzi o AT, przyznam się szczerze, że CDR kupiłem po tym, jak napisałem, że sygnał kupna już minął . tak jak już mówiłem, liczę, na nowy silny trend wzrostowy, zobaczymy jak to będzie, na chwilę obecną CDR 2% do tyłu, więc może nowa okazja do wejścia się tworzy ? .
Pozdrawiam, i dzięki za komentarze !

Witam, od kilku dni przeprowadzałem prostą analizę wskaźnikową CD-Projektu, a efekty swojej pracy chciałbym przedstawić na forum, w celu ewentualnej możliwości dyskusji, i rekomendacji spółki
Tak więc Wyniki analizy wskaźnikowej, przeprowadzonej w Excelu:



Zacznijmy interpretować wyniki od dynamiki wzrostu majątku całkowitego CDR.
Dynamika majątku całkowitego Najbardziej istotnym wynikiem są tutaj wskaźniki na poziomie 100%+. Oznacza to ciągły rozwój przedsiębiorstwa, teraz pytanie; czy przedsiębiorstwo zwiększało swoje zasoby zakupując trwały majątek, czy może obrotowy, zwiększając tym samym elastyczność swojego przedsiębiorstwa ? Odpowiedzią na te pytanie będzie następny wskaźnik.
Wskaźnik unieruchomienia majątku - obrazuje nam stosunek majątku trwałego, do majątku obrotowego, na przykładzie CDR widzimy, że wskaźnik unieruchomienia jest z każdym rokiem bliżej 1, co oznacza wzrost elastyczności majątku- Oczywiście wstępnie, traktujemy to jako zmianę pozytywną.
ROA- Co z naszym podstawowym ROA...lata 2009 i 2010 wskaźniki ujemne, spowodowane ujemnym zyskiem netto, natomiast lata 2011 i 2012 na poziomie 16,15%. Co oznacza dobrze wykorzystywane aktywa przedsiębiorstwa - na pewno duży efektywniej niżeli w 2 poprzednich latach.
ROE - Sytuacja bardzo zbliżona, rentowność kapitału własnego, w latach 2011/2012 wyższa niżeli rentowność aktywów ogółem. Dla uproszczenia odczytujemy to jako zwrot z każdej złotówki zainwestowanej w kapitał własny przedsiębiorstwa na poziomie 1,18 zł w roku 2012.
ROS - Rentowność sprzedaży, jedynie ten rodzaj rentowności w roku 2012 przekracza, rok poprzedni i to o całe 7%.
Płynność bieżąca - z roku na rok, mamy doczynienia ze wzrostem płynności, a latach 2011 oraz 2012 wysoką płynność, możemy zinterpretować jako "Nadpłynność" ponieważ wskaźnik przekracza poziom 2.0.
II stopień pokrycia - W latach 2011 i 2012 II stopień pokrycia przekracza "1.0" Co za tym idzie - nadwyżka kapitału stałego może być przeznaczana na finansowanie kapitału obrotowego przedsiębiorstwa. Zależność ta, nie była sprawdzona w słabych latach 2009 oraz 2010.
Zadłużenie - Pozytywnym zjawiskiem jest ciągłe obniżanie się zadłużenia przedsiębiorstwa, które w roku 2012 już tylko w 14% finansuje się kapitałem obcym, resztę stanowi oczywiście kapitał stały. pozytywny jest również wzrost wskaźnika zadłużenia długoterminowego, który nie powinien ustępować ogólnej stopie zadłużenia.
I tutaj chyba skończymy dobre wiadomości, jeżeli chodzi o analizę fundamentalną CDR'u. Niestety w każdym roku WACC (średni ważony koszt kapitału) przewyższa ROIC, co za tym idzie, EVA za każdym razem, przyjmować będzie wartości ujemne. Dlatego możemy stwierdzić, że z każdym rokiem przedsiębiorstwo "zmniejsza" swoją wartość. Niskie WACC przedsiębiorstwo osiągało w roku 2009, jednak przyczynia się dla tego w szczególności niski stan kapitału własnego. Chociaż w roku 2012 CDR już o 1% zmniejszył swój średni ważony koszt kapitału, pozostaje mieć nadzieję, że ta tendencja się utrzyma, przy wzroście NOPAT - główna determinanta(obok kapitału stałego) ROIC, który Powinien kształtować się - jak już wcześniej sobie powiedzieliśmy na poziomie, wyższym niżeli WACC.

Ogólne podsumowanie lat 2009-2012.. Można powiedzieć, że jeśli chodzi o fundamenty było "coraz lepiej" z drobnym wyjątkiem, wyższości roku 2011 nad 2012 ( między innymi przez najbardziej zbliżony ROIC w stosunku do WACC, oraz przez wyższy NOPAT). Tym razem AF wysoko koreluje z AT ! spójrzmy więc na wykres...



Liniami pionowymi wydzieliłem 4 analizowane przy pomocy różnych wskaźników lata 2009/2010/2011 oraz 2012. Wydaje się więc, że w przypadku CD-Projekt analiza fundamentalna oddaje w 100% to co dzieje się ze spółką na rynku, lata 2009 i 2010 bardzo słabe, jednak rok 2010 lekko górą, co widać szczególnie pod jego koniec. Przechodzimy do roku 2011, wyraźnie dominującym pod względem kursu CDR'u, aż do roku 2012, nieco słabszego, jednak dużo lepszego niż lata 2009 i 2010.
Jeżeli AF w tak dużym stopnio oddaje nam kształtowanie się kursu to może warto rzucić okiem na raport kwartalny spółki w celu trafniejszego prognozowania kursu bieżącego ? - niestety, CDR, owego raportu nam nie opublikował, pozostaje więc wierzyć, że tendencja do coraz lepszych fundamentów zostaje podtrzymana, a bieżącą cenę kursu możemy próbować ocenić za pomocą Analizy technicznej !



Od Grudnia roku 2012 do Marca roku 2013 mieliśmy wyraźny trend wzrostowy, który został przełamany, jak ktoś mądry kiedyś napisał "każda osoba widzi inne formacje, na jednym wykresie". - usprawiedliwiając się tym powiedzeniem, podzielę się swoimi opiniami odnośnie powyższego wykresu. Linia kursu kształtuje się na wzór formacji "Spodka", niektórzy mogą określić tą formacje również jako odwrócony podwójny szczyt - co by o formacji nie mówić, Kurs powinien dalej rosnąć, tylko jak długo ? Nastąpiło silne odbicie, a szansa na tani zakup spółki już raczej za nami ( gratulacje tym, którym udało się wyczuć moment) . Mocno wierzę jednak, w powstanie nowego trendu wzrostowego, który w średnim okresie czasu, przewyższy poprzedni trend, szczególnie biorąc pod uwagę zainteresowania obecnej młodzieży (Gry komputerowe) - możemy być spokojni o dalsze losy, i fundamenty Spółki.

Dzięki za przeczytanie, i poświęcony mojej analizie czas.
Pozdrawiam, Ribi !

-----------
Przepraszam, że dopiero teraz, ale chciałbym za wszystko czego się ostatnio nauczyłem, za poświęcony czas i pomoce naukowe, podziękować Abramisowi - Słowa uznania, za Twoją ogromną wiedzę w zakresie AF, i nie tylko .

Rozpisałem się na shoutsie ale tutaj się powtórzę, gdyż to co pisałem, jest zgodne z tematyką.

Przed chwilą zauważyłem, że prawie cały zysk netto SYNTHOSU to Dywidendy, w jakiś 98%. natomiast w poprzednim roku, kiedy wartość za dywidendy wynosiła 0 Spółka miała dużą stratę na działalności operacyjnej. a w nocie taka informacja : "W pozycji tej wykazywana jest dywidenda należna od Spółki zależnej Red Chilli Ltd. w kwocie 764.900 tys. zł. Do dnia sporządzenia sprawozdania dywidenda nie została otrzymana". gdyby nie te dywidendy, ROA,ROE wykazywałyby mniejszą wartość niż w poprzednich latach Np ROE zamiast tych 68%, wyniosło by 0,7%. o ROA już nie wspomnę.
i teraz nie wiem, czy zysk netto, liczyć po odjęciu tych dywidend ? jeśli tak, to niepotrzebnie tak się na SYNTHOS napalałem, bo dywidendy od Red Chilli są ich głównym zyskiem. Wszystkie wskaźniki, bez tych 765tys ogromnie maleją...
a przez ten zysk zatrzymany (780tys), WACC wynosi ponad 10%, gdzie ROIC nie przekracza 1%.

Po obliczeniach, tak jak pisałem ROIC czyli NOPAT (6659) przez kapitał stały (1077544) wynosi 0,62% czyli niespełna 1%. Natomiast gorzej jest z WACC, który nie wynosi ponad 10%, ale ponad -10% ! dokładnie -10,15% Wg moich obliczeń, bety oraz stopy zwrotu z rynku (WIG) liczonej z roku 2012. Na logikę ciężko jest mi zrozumieć ujemny średni ważony koszt kapitału. Dlatego przy przeprowadzeniu estymacji stopy zwrotu z rynku z 3 lat (a nie z 1) , i ustaleniu stopy wolnej od ryzyka na poziomie 6% (zamiast 5,5%) stopa zwrotu z rynku wyszła dodania, przez co WACC również. Dokładnie na poziomie 6,78%. Mimo tak optymistycznych ustaleń, WACC jest wciąż dużo wyższy niż ROIC na rok 2012. A to nie wróży dobrze, ciekawi mnie jeszcze sprawa z dywidendami. Chyba jednak tak jak Abramis to skomentował na początku - nie można wierzyć w 70% wzrost ROA/ROE w ciągu jednego roku, - to oznacza tylko, ze coś jest ze spółką nie tak .

EDIT:
na podstawie tych obliczeń. Jak wiemy EVA = (ROIC-WACC) * IC Czyli:
EVA= (0,062+[dwa minusy dają +... ?]+0,1015)*1077544 = 174 023 Czy przy ujemnym WACC, jest to możliwe ?
...tysiąc pytań

Dla każdego sektora najważniejszym czynnikiem będzie ich działalność operacyjna, o ile dobrze kojarzę fakty. Czyli główna/podstawowa działalność, którą się zajmują - w tym wypadku będzie to przemysł chemiczny. Trzeba by też zbadać zapewne ceny na rynku surowców, które są kluczowe w przy produkcji. Jeśli dobrze rozumiem tą analizę, to myślę, że tym powinni zajmować się już analitycy, lub osoby z dużo większą wiedzą i doświadczeniem ode mnie . Ja na tą chwilę jestem w stanie policzyć Podstawowe fundamenty indywidualnej spółki, i tym zaraz się zajmę .

*Mako - tak wstęga Bollingera oczywiście, literówka , Dziękuje, za korektę, widać, że uważnie czytałeś moje wypociny :P

*Abramis - Dzisiaj postaram się policzyć przynajmniej z 3 ostatnich lat dokładnie ROIC i WACC, chociaż, z wczorajszych obliczeń za rok 2009, wyszło niestety, że średnio ważony koszt kapitału był znacznie wyższy niż Zwrot z zainwestowanego kapitału, zobaczymy jak będzie w kolejnych latach.
Podzielę się tutaj swoimi obliczeniami, zobaczymy czy zadłużenie było efektywnie wykorzystane, bo zwiększyło się kilkakrotnie w roku 2012 .
... Chciałbym też zająć się analizą sektora chemicznego (do którego należy SYNTHOS), jednak potrzebował bym do tego znacznie większej ilości czasu, znajduje się tam 6 spółek, wczoraj sprawdziłem na gpw. A sama analiza wskaźnikowa, lub nawet przepisanie danych finansowych z 5 ostatnich lat każdej ze spółek, może trochę potrwać . Później policzenia średnich wartości dla tego sektora...porównania...

Dostałem więc odpowiedzi odnośnie AF i AT. Dziękuje ślicznie eldraque7 . A tak nawiązując do zakupu - dzisiaj się na niego zdecydowałem, zobaczymy czy moment był dobry (tak jak napisałeś, nie nastawiałem się na żaden określony poziom. A to, że spółka odbije jest dla mnie prawie, że pewne :P.
Czekam tylko kiedy to nastąpi .
Co do zapału, to nie ustąpi na pewno, i ciesze się, że są osoby, które pomagają mi ten zapał utrzymać.
Pozdrawiam !
(na wykresie przedstawiłem okres 6m).

Analiza z 4 lat wstecz . Najpierw Fotka później "próba" interpretacji



Próba dlatego, że z interpretacją ciągle mam problem, olbrzymi skok ROE,ROA i zadłużenia krótkoterminowego w roku 2012 w stosunku do roku poprzedniego, nie został tutaj w żaden sposób wyjaśniony, gdyż w latach 2009 i 2010 wszystko rosło w spokojnym, stabilnym tempie.
Więc skąd ten skok w 2012 ? po ukazaniu tak pozytywnego raportu cena akcji spółki, powinna skoczyć, jednak jak nauczył mnie Abramis, za tak dużym skokiem musi coś się kryć, teraz pytanie co ? może ktoś potrafi to uzasadnić, lub zinterpretować tą AF ?

Tak w ramach przypomnienia z AT, tym razem teraz zamiast średnich kroczących, na wykres naniosłem wstęgę Boliera



Kurs zbliża się do dolnej granicy wstęgi, więc cena powinna znów odbić, czyżby to był pierwszy sygnał do zakupu akcji ? czy może powinniśmy czekać dalej ?

Hmm...w tym wypadku to akurat nie spadek ROA/ROE jest niepokojący, tylko jego duży wzrost - Tak jak gdzieś pisałem, jestem chyba zbytnim optymistą, i zakładałem, że jeśli, przy zwiększeniu zadłużenia, rośnie ROA,ROE, oraz aktywa (głównie obrotowe), to przedsiębiorstwo zaopatrzyło się w urządzenia, które były efektywnie wykorzystywane, i stąd ten ogromny wzrost Zysku Netto. Policzyłem sobie kilka innych wskaźników, takich jak np wskaźnik przekładni, unieruchomienia, jednak wszystko, tylko bardziej nakręcało mnie do zakupu ( Czekam jedynie na sygnał AT). Jednak, nie sprawdziłem raportów z poprzednich lat, a tak jak mówisz - powinienem, przynajmniej ten 2010, żeby zobaczyć, czy takie skoki ROA/ROE są tam czymś normalnym, Czy może spowodowane są jakimiś losowymi zdarzeniami. Jeszcze raz dzięki za wskazówki.
A co z Twoją rekomendacją spółki ? - chociażby wyłącznie pod względem AT, jeżeli AF jest nie pełna. Kupować ? czekać ?

Dziękuje Abramis . Jednak ten skok ROA nie może być spowodowany spadkiem aktywów, ponieważ jak widzimy majątek całkowity ( aktywa). wzrosły o prawie 57% . Ale masz rację przydała by się analiza z poprzednich lat, a w dodatku bardziej szczegółowa.
Ciekawi mnie jednak, co masz na myśli, że ta AF wysyła trochę sprzecznych/ niepokojących sygnałów ?
A mianowicie jakie są to sygnały?.

Przeglądając dzisiaj wykresy, natrafiłem na spółkę SYNTHOS, i tutaj zatrzymałem się na dłużej ...
Już na pierwszy rzut oka, ciekawy wydaje się spadek, po formacji głowy i ramion.
.
Chociaż nie jestem specjalistą od AT, to ani RSI, ani MACD nie dają żadnych sygnałów do kupna ... (na razie).Przebicie lini wsparcia na 5.07 postanowiłem "uzasadnić" sobie analizą fundamentalną spółki, w okresie jednego roku z 2011/2012 (który nie tak dawno temu został opublikowany). Czyżby Tam działo się już coś złego ?. Postanowiłem więc obliczyć kilka naprawdę podstawowych wskaźników;
* Majątek ogółem z roku 2011 do roku 2012 wzrósł o: 56,7 % !! to naprawdę spory wzrost, a powiększenie zasobów przedsiębiorstwa traktujemy jako aspekt pozytywny.
* Płynność: Panuje przekonanie, że im większa tym lepiej...ja natomiast przez Prof Gabrusewicza od zawsze uczony byłem, iż płynność powinna mieścić się w przedziale 1,2-2,0.
W roku 2011 wskaźnik ten plasował się na poziomie 8,5 - interpretowałem to jako "nadpłynność" czyli przedsiębiorstwo nie wykorzystywało efektywnie swojego majątku. natomiast już w roku wskaźnik wynosił 1,6 ... Wręcz idealnie
* ROA Ten podstawowy wskaźnik przez ujemny zysk netto w roku 2011 wynosił -4,7%. A to źle...Znaczy to mniej więcej tyle, że każda złotówka majątku SYNTHOSU generowała "Stratę". W roku 2012 Wskaźnik ROA wynosił już 48,2% !! jeżeli każda złotówka zainwestowana w majątek generuje zysk na poziomie 0,48zł, to naprawdę...powód do radości
* ROE zwrot z własnego kapitału podobnie jak ROA, w roku 2011 -4,8% natomiast rok 2012 już 68,2% ! - bardzo efektywnie wykorzystywany kapitał własny przedsiebiorstwa.
* II stopień pokrycia - Zarówno w roku 2011 jak i 2012 spełniona Złota zasada bilansowa Kapitał stały ( Zadłużenie długoterminowe i kapitał własny) przekraczał aktywa trwałe. w Roku 2011 wskaźnik wynosił 1,28 o 28 % kapitał stały wyższy od aktywów trwałych, natomiast w roku 2012 1,37 - co za tym idzie ? nadwyżka kapitału stałego może być przeznaczona na spłatę zobowiązań krótkoterminowych. Przedsiębiorstwo zyskuje więc na wiarygodności !
* Rentowność sprzedaży - Oczywiście jak wiemy, sprzedaż powinna być rentowna !, a im rentownośc wyższa tym lepiej. w roku 2012 w stosunku do roku 2011, wskaźnik zwiększył się o ponad 2%, co również jest pozytywnym zjawiskiem .
* Zadłużenie ogólne - dla większości jeden z najważniejszych wskaźników. Dla mnie jednak trochę mniej, nauczeni jesteśmy, że zadłużenie kojarzy się nam z czymś negatywnym. Ale czy to słuszne stwierdzenie ? a co z dźwignią finansową ? ... Lecz to nie miejsce na dyskusje o tym czy zadłużenie jest dobre czy nie - uczą nas, że dźwignia finansowa zachodzi jeżeli zadłużenie sięga 0,57-0,67. W SYNTHOSIE natomiast w roku 2011 wynosiło 0,03 a w roku 2012 0,32 - jak widzimy wzrost zadłużenie, w tym wypadku był naprawdę potrzebny, przez wskaźnik ROI ( który też był bardzo korzystny - wystarczy spojrzeć na ROA.) widzimy, ze zainwestowany kapitał efektywnie pracował, na rozwój przedsiębiorstwa.
I co teraz ? jeżeli Analiza Techniczna wygląda hmm...źle. Natomiast Analiza fundamentalna wysyła nam same pozytywne sygnały ?. Myślę, że SYNTHOS to spółka warta uwagi, jednak, należy, wyczekać teraz momentu, który wyśle nam AT - do zakupu akcji, w dobrym czasie. Rekomendacje ? - Wg mnie, czekać na odpowiedni moment , coś mi mówi, że długo czekać nie będziemy musieli.

W związku z tym, że jest to moja pierwsza Analiza, proszę o wyrozumiałość, chciałbym żeby krytyka była konstruktywna i uzasadniona, chętnie o tym podyskutuje. Czekam na opinie !
Pozdrawiam.

A najlepsze, że analizując na szybkiego Dane finansowe, z skonsolidowanego raportu, nic nie prognozowało aż takiego spadku. Ciężko było to przewidzieć :D. Nie mniej dziwi dzisiejszy wzrost o ponad 46% !!.

Loczek jak sam napisałeś "To wirtualna gra" a gra wirtualna, różni się nieco od prawdziwej. Nikt nie ma obowiązku gry, jednak podstawowych zasad panujących na Giełdzie papierów wartościowych - w szczególności tych czysto teoretycznych naprawdę idzie się nauczyć, jeżeli choć trochę wdrożymy się w literaturę, czy nawet na forum obserwując Analizy bardziej doświadczonych graczy .